证券时报网（www.stcn.com）08月18日讯
业绩大幅超预期， 制剂业务表现亮眼
公司发布 2017 年中报，实现销售收入 16.0 亿元（ +25.4% yoy）； 归母净利润 2.8 亿元（ +32.3% yoy）， 房地产业务上半年亏损（去年同期实现 4330万利润）， 除去房地产影响，制剂业务表现亮眼，收入同比增加 50%，净利润同比提升 73%， 增速大幅超预期。
金赛： 生长激素全线发力， 成长空间可期
金赛 1h17 实现营收 9.5 亿元，同比增长 50.8%；净利润 3.5 亿元，同比增加 56.7%（ 1H 研发费用投入少）。 生长激素全线产品增长强劲： 1） 水针增速＞40%： 1Q 新患者大多在 2Q 延续使用， 诺和诺德水针尚未形成销售；2） 粉针显着提速：基层推广发力， 低价换量攫获市场份额； 3） 长效增速接近翻倍： IV 期临床近期完成，预计全年 1.7 亿元收入贡献。预计金赛全年收入及净利润增速 40%以上，空间来自处方医生数扩大（ 目前仅 1000+），平均用药时间延长（今年指标增加 50 天），以及长效制剂的推广，下半年两个微球产品（ 曲普瑞林、奥曲肽） 将启动临床， 延长管线梯队。
疫苗： 量价齐升， 迈丰减亏添助力
百克 1h17 实现收入 3.0 亿元，同比增加 127.1%；净利润 0.6 亿元，同比提升 60.6%。 净利增长大幅提速原因： 1）低开转高开， 痘苗提价净利润率大幅提升及两票制销售导入渠道利润； 2）痘苗稳健批签发稳健增长， 17年 1-7 月获批签发 2.8 百万人份， 占比跃至市场首位（ 34.2%）； 3） 狂苗销售上量， 迈丰显着减亏； 4） 印尼签发批准函。 18 年起， 冻干狂苗及鼻喷流感疫苗有望陆续上市， 带来增量业绩
房地产： 集中下半年确认利润， 合并报表增速前低后高
去年同期实现收入 2.3 亿元， 净利润 4330 万。对比 1h17 地产业务仅确认3 千万元收入且亏损 1232 万， 导致合并报表表观增速仅 32.3% yoy。 公司指引 3Q 进入集中结算期， 预计全年业绩贡献近亿元， 全年保持双位数增长。 合并报表利润增速将会呈现前低后高趋势。
抢占优势细分的生物制药龙头，目标价 155-165 元， 继续推荐“买入”
公司抢占高成长优势跑道（ 生长激素）， 龙头地位稳固。 考虑下半年新品放量 （长效生长素）， 疫苗带来业绩弹性， 预计未来 3 年整体业绩继续上行（ 上调 17-19 年 EPS 至 4.02/5.16/6.36 元， 3 年复合增速 30%）。公司作为基因制药龙头， 全年业绩有望持续超预期， 给予目标价格 155-165 元，对应18 年 PE 30-32 倍， 推荐买入。
风险提示： 长效生长激素推广速度低于预期，重组需卵泡素 IVF 中心覆盖速度慢于预期，新品临床进展及效果不达预。
（证券时报网快讯中心）
