中国基金报记者方丽
广发基金代宇外表娴静，说话却快人快语，在债券操作中透着果敢与犀利，把债券的三角魔方——信用、利率、杠杆，玩转得恰到好处，所管理的基金多数收益领先。
相对普通债券基金经理，代宇管理过的产品类别更为丰富——不仅管理过基金专户、企业年金，公募基金产品也涉足一级债基、二级债基、长期标准债基、定期开放债基等多个类型，丰富的经验让她的投资风格更为灵动、强于信用债投资。
展望后市，代宇直言市场机遇还需要等待，但已经有一些积极因素出现。
坚持独立思考对净值回撤敏感
天天跟数字打交道的债券投资在很多人眼里是枯燥无味的，代宇觉得很有趣，她在休闲时也会花很多时间来研究，这也使得她常常在债市变盘时有一种敏锐直觉，从而获得超越市场的收益。
2005年入行的代宇债券投资经验已接近12年，从交易员、研究员、专户投资经理、年金投资经理、公募基金经理一路认真坚守，形成灵动的投资风格，信用债是她债券投资强项。
“相比别的品种，我从事信用债投资的时间较长，主要是因为管理过3年的企业年金产品。”代宇说，企业年金客户更追求绝对收益，往往对流动性要求不高，但对净值回撤敏感，而信用债投资不仅能够提供稳定的票息，相对利率债，往往久期更短，从而在一般市场环境下波动相对较小。
代宇对市场的敏感来自于深入研究和多年的投资经验，债券品种远比股票品种多，而她基本上对大部分债券都比较熟悉。她说：“目前市场上债券一级投标或者二级交易中，我一看很多债的名字往往就知道大概性质和评级，甚至以前它以什么利率水平发行过、有没有负面新闻等，都能很快在脑海里浮现出来。”
追求灵活的多元风格就是她的另一大特色。因为管理过多种产品，她很愿意倾听投资者的需求，倾向于结合投资者的特点来进行资产配置，满足不同投资者的不同需求。从业十年以来，她对不同风格的投资者已经比较了解，但现在依然常常奔波在路上，积极拜访投资者，了解投资者的真实需求，进而做多元配置。
谈及投资，代宇表示，总体来看债券投资是“自上而下”和“自下而上”的结合，所谓“自上而下”是看整个社会借贷供和平衡，去分析无风险利率的运行趋势；而“自下而上”则重点是进行信用债的筛选，她追求这两方面“完美结合”。
代宇坚持独立思考，稳健投资，布局常常精准到位。以她管理的广发集利为例，2013年8月低配债券躲过了之后的大跌；2014年初则在察觉债市基本面的利好之后高配信用债，布局债牛开端；2015年三季度，A股市场出现较大回撤，流动性危机也蔓延到债券市场，而广发集利的净值回撤相较同业较小。
债市小机会可以把握 但趋势性机会还需观察
对2017年债券市场，代宇直言“纠结”，市场投资机会还需等待，不过已出现一些积极迹象，投资布局可以更积极一些。
“从去年下半年开始，金融监管大方向开始防范风险，去杠杆提上日程并逐渐执行。2017年来看，债市市场波动性较大，且面临更多复杂的国际环境。”代宇尤其提到，2015年中前人民币汇率一直处于升值趋势下，相对来说政策的灵活度更大、可使用工具更多，而目前人民币汇率不确定性较高，美国政策面的可预期性较弱，因此整个债券市场纠结感很强烈，投资难度较大。
代宇进一步表示，目前债市收益率比去年下跌之前上浮不少，投资机会也渐渐显现出来，尤其是对一些风险承受能力较强、周期相对偏弱的账户来说，已经有合适的收益率券种可以配置。但若是交易型的账户，机会则还需等待。
影响债券市场的一大因素是宏观基本面。代宇分析表示，目前经济处于一个逐渐下台阶的过程，逐步需要结构化改革。去年下半年开始至今年一季度经济数据走好，更多是经济一轮较小规模复苏。目前市场观点对这一经济小复苏持续时间和力度存有争议，方向性并不明确，未来还需继续观察，“不排除经济小复苏持续时间会相对较长可能”。
不过，代宇强调，在今年这样矛盾复杂的环境下，宏观经济对债市影响没有以前那么明显和直接，反而是监管动态、债市参与者动态、银行配置行为等对债市影响很大。“比如今年债市起伏都跟金融去杠杆有关，尤其近期委外资金的动向也引起市场关注，这些都对债市起到了深远的影响。”她表示，中短期关注重点仍是整个金融生态的变化，如监管新规、理财资金未来走势和变化、监管层金融去杠杆的态度和节奏的把握……综合这些多重因素影响做预判。
需要指出的是，代宇也表示目前也存在向好迹象。“从资金面看，去年11月、12月比较紧，元旦到春节之间也紧，但好于去年11月、12月，3月底的紧又比1月、2月好一些；同时银行或者非银机构等都在去杠杆并逐渐适应新的监管政策。”她表示，虽然资金面还存在较大不确定性，但也出现积极因素。若经济小复苏逐渐进入临界点，目前债券绝对估值水平也进入一个可以密切观察有没有机会的阶段，因此，她更倾向于二季度之后可以稍微积极寻找市场机遇。
“目前是需要密切关注，去把握市场方向。”代宇表示，一些供给侧改革受益企业品种、制造业复兴利好的部分相关企业品种等或存在信用利差收窄的机会，这些小机会是短期可以积极把握，但大的趋势性机遇还需要等待和继续观察。
