中国基金报记者 方丽
相较波澜起伏的权益类市场，债券市场看似波澜不惊，但其中暗流涌动、危机四伏，尤其近两年信用事件“风声鹤唳”。鹏华基金戴钢在信用债投资领域“游刃有余”，因多年强悍的信用研究功底作为支撑，不仅不碰信用风险“雷区”，更是在市场“错杀”信用品种中掘金，是位信用债的“超级捕手”。
展望后市，戴钢直言短期不确定性较大，但经历调整之后可以稍微谨慎乐观一些，认为债券收益率继续上行空间小，更看好高等级信用债。
擅长信用债投资
和同行相比，戴钢的投资风格非常鲜明，拥有“杀手锏”——擅长信用债投资。
这两年伴随信用风险集中爆发，信用债投资处于“风口浪尖”，戴钢则敢于激流勇进博取超额收益。这背后有多年专业信用研究的功底作为强有力支撑。
虽然戴钢也是走的“研究员到基金经理”的老路，但不一般的是，他从事的是信用研究员，也是基金行业内最早一批进行信用分析的研究员，拥有多年此类经验，因此对信用债筛选和研究颇具心得。
2016年三、四月间信用风险爆发风声鹤唳，市场普遍担忧周期类如钢铁行业的信用风险。但戴钢经过深入研究后“艺高人胆大”——季报显示，旗下管理的组合投资了不少资质好的周期类行业债券。回头看当时正是周期行业的底部，信用利差也处于历史高位，他也因此获得较好收益，正是研究创造价值的完美案例。
戴钢也坦言，因中国债券市场的独特性，公募债直到2013年才发生第一例违约事件，信用分析和信用研究才逐渐被重视。但“十年磨一剑”，信用分析研究既要靠不断积累，还要不断进步和演化。不过，他认为中国信用债不存系统性风险，个别发行人的信用事件是不可避免的，但不会对信用债市场的投资造成重大影响。因为中国在信用债的建设体系上是非市场化，信用债很多品种不是市场角度定价，筛选这类品种要从多角度看问题。
“投资超额收益的来源，除了擅长信用债投资获取票息收入外，还比较喜欢用杠杆来增厚收益。”戴钢直言，往往信用债票息较高，利差保护较高，因此加大杠杆的利差风险较为可控。他表示，尤其是前两年中等级信用债的性价比较好，搭配高杠杆就带来了较好收益。
记者注意到，戴钢一直以来偏爱“短久期+高杠杆”操作策略，收益性和波动性之间相对平衡，进可攻退可供。值得一提的是，他有很长一段时间管理封闭式债券基金，被市场誉为“封闭式债券基金管理专家”。
不过，戴钢也坦言，公募基金的债券投资杠杆新规限制对其风格有些许影响，会及时进行调整。“目前资金利率水平较高，波动性较大，杠杆的必要性并非很大。”
债券收益率继续上行空间小
“今年债券市场操作难度明显加大。”戴钢直言短期不确定性较大，但经历调整之后可以稍微谨慎乐观一些。
为什么如此认为？戴钢分析，经历市场调整后目前债券市场收益率已经回升到2015年年初的水平，考虑到2015年之后降息过，单纯对比看目前债券收益率已包含了基准利率两三次加息，债券收益率继续上行的空间有限。
戴钢进一步表示，从大逻辑和方向判断，中国宏观经济仍处于转型周期的初始阶段，房地产和基建仍是经济增长的主要动力，新的大的经济增长动力始终没有出现，因此看不到宏观经济的拐点，改革还需要进一步深入。在此背景下，货币政策大方向不会过分偏紧，若目前经济增长下行压力加大，确实货币政策放宽的可能性较大。
从目前宏观数据分析，戴钢表示，一季度经济数据超预期，但也可能成为今年的高点，其中经济数据走好重点是依赖房地产产业链的拉动，伴随房产调控政策加码，后续这一动力持续性不强。
戴钢还表示，虽然PPI连续数月走高，但传导CPI效应迟缓，重点是需求较弱导致传导不畅，全年看CPI维持在2%左右水平，不会是影响市场的重要因素。同时，美国加息超预期的概率并不大，对中国的压力也在回落。
“短期困扰债券市场最大问题是去杠杆什么时候阶段性完结，市场在等待监管政策的逐渐明确，而且去杠杆过程中会影响市场结构，有阶段性脉冲性冲击风险。”戴钢表示，经历过2013年去杠杆经验之后，这一轮去杠杆大概率会偏温和，更重视维持经济和市场的稳定性。
近期委外资金赎回等对债市影响也成为隐忧，戴钢表示，短期委外资金风险转变对债市有些影响，不过只是短期冲击并非是基本面的影响。
戴钢强调，目前要关注市场去杠杆是否阶段性完结，其中一个指标可以观察同业存单利率，若达到3%~3.5%水平比较合适。
从目前看好的品种看，戴钢表示更偏爱高等级信用债，这类品种性价比更好。目前债券的信用利差经过调整之后仍处于属于中性偏低，因此高评级品种性价比更高。他也表示，若是低评级品种最好选择短久期配置。而大类资产配置角度看，他中长期看好权益类市场，不过短期大概率还会维持震荡格局。
