中国基金报记者 李湉湉
在金融去杠杆、“脱虚向实”的大背景下，金融市场今年可能缺乏整体性机会。就债券市场而言，擅长大类资产配置、蝉联英华奖二级债基最佳基金经理的李轶认为，基本面相对稳定，机会与风险并重。但在金融去杠杆监管政策趋严、流动性、信用风险、国际市场联动等诸多方面将面临较大考验。各种因素相互制约，影响债券市场预期。
从具体品种来看，受制于监管加强，债券需求继续放缓，债券特别是信用债存在一定的调整压力。信用利差可能持续走阔，利率债更多跟随基本面变化，存在预期差交易机会，包括受负面因素冲击带来的超调、阶段性经济数据回落、阶段性避险情绪升温。
她分析说，国内金融监管趋严推动金融机构缩减资产负债表。去年金融机构资产规模增速过快，远超M2增速，同业业务和理财业务发展过热。2016年以来，“一行三会”均已出台针对银行同业、理财、资管机构等的监管政策，指向“控杠杆、防风险”。目前央行加强了MPA考核，银监会不断出台监管文件。在一般性存款持续低迷的情况下，银行负债端资金来源将会受到同业业务压缩的影响，从而产生资产端去杠杆压力。同业理财监管态度及达成目标值得高度关注。去杠杆进程将影响到银行间市场资金面、债券市场配置力量以及市场交易情绪。
同时，海外市场的不确定性对2017年中国政策及经济走势的影响将更为显著。近年来中美长期国债利率联动加强，今年同受美联储加息和压缩资产负债表的影响。美国经济不断改善，加息频率加快，将对人民币汇率和利率产生直接的影响。在人民币国际化的背景下，中美的汇率联动加强，货币政策也必然会顾及汇率的变化。3月美联储提高利率后，央行也即刻调整了逆回购利率和借贷便利操作利率。未来长期国债不可避免要受到美国加息进程和美国国债利率的影响。欧元区主要经济体选举进程是否会继续出现“黑天鹅”存在不确定性，国际地缘政治冲突也将阶段性地影响风险情绪，进而影响国内资本市场。
近两年全球金融市场波动不断加大，李轶认为，历史上强美元伴随着流动性从新兴经济体回流发达国家，新兴市场汇率承压，并可能进一步引致全球金融资产动荡。另一方面，欧元区主要经济体选举进程是否会继续出现“黑天鹅”存在不确定性，国际地缘政治冲突也将阶段性地影响风险情绪，金融资产波动加大。国内经济处于增速换挡期、结构调整阵痛期，经济形式复杂。另一方面，过去金融机构影子银行大发展，资产价格存在一定的泡沫。目前来说，改革进入深水区，其中包括对金融体系加强监管，推动金融机构缩减资产负债表，因此国内金融资产承压，市场波动。
谈及行业亟待突破解决的问题，她说，目前债券市场上，一旦债券遭遇信用风险而导致违约基本丧失流动性，基金公司相对缺少处理违约债券的渠道。部分债券是由基金公司股东或者基金公司自己“兜底”。而在信用风险市场化、违约事件常态化的大背景下，上述状态是不可持续的。对公募基金而言，促进国债期货和CDS衍生品市场的发展极为重要。国债期货和CDS是信用债风险对冲的主要衍生品，它们的发展是完善信用风险对冲机制必不可少的一部分。未来或将进入一个衍生品发展的时代，工具化的产品提供了对冲和套利的手段，未来我们也将加大对衍生品的研究，加入衍生品进行无风险套利，以及利用市场偏差进行套利。
