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乐正资本王江平: 做宏观对冲策略要站在高处思考问题

2017-08-07 16:15

  现阶段,必须把钱放在相对安全的地方,保持资产的流动性至关重要。在经济转型过程中,机会和陷阱并存,适度控制风险偏好、适当增加确定性增长的权益投资是比较好的选择。


  中国基金报记者 吴君

  

  北京乐正资本董事长王江平,一个从业20年的投资老将,曾经任职于信托、公募基金、保险、券商等金融机构,如今投身私募,潜心投资研究,做大类资产配置。“做宏观策略需要通过自上而下的综合分析,寻找不同类别资产的趋势性机会(或者阶段性、结构性的趋势性机会),在保证资产安全的前提下获取回报,追求Smart Beta。”他说。


  布局蓝筹港股获利

  继续看好确定性增长机会


  今年上半年,市场风格出现剧烈分化,王江平将主要仓位布局在蓝筹股上,同时配置一部分港股的汽车、消费、电子等行业,取得出色业绩,在多家机构的年中排行榜上,乐正资本旗下产品在宏观对冲策略中名列第一。成绩的取得得益于乐正的潜心布局。去年四季度,王江平做了四个层面的分析:第一,上世纪七八十年代,美国经济转型期,标普500指数震荡了14年,走出了以消费和科技股为主的漂亮50行情。现在中国人均GDP1万美元,而且中国人口是美国的四倍,消费股应该能走出来。第二,政策稳定,系统性风险下降。第三,经济增速下降,企业间存量竞争加剧,行业优势越来越向龙头集中。第四,港股通放开使得市场环境发生变化,港股的估值比A股便宜很多,两个市场接通后,机构资产组合向港股调整。


  接下来市场会怎么走?王江平坦言,现在中国经济短周期库存周期到了较高位置,但中周期企业资本开支在较低的位置,两个周期交织在一起比较难判断。


  在行业和板块上,王江平认为,蓝筹股、周期股、成长股在未来一段时间可能都有机会,要看从什么角度去挖掘。“漂亮50行情应该还没有走完,适当调整后大概率还能继续,并进一步向确定性增长扩散。蓝筹白马行业集中度提高、利润向龙头集中,后面趋势将逐步被证实;至于中小创,2015年那波行情的后遗症没有完全显现,很难抄底。但可以寻找一些业绩增长确定性高、估值合理的股票逐步布局;周期股从原来过度悲观走向估值合理,在供给侧改革、环保、PPI高企的作用下有机会。但如果新一轮经济周期起不来,还会是区间震荡。”


  站在高处思考问题


  “做宏观对冲策略不是一件容易的事情,要能够从大众的队列中跳起来,尽可能站在高的位置来考虑问题,审视市场。”王江平说。回忆他的宏观对冲策略之路,王江平非常感慨。九十年代初,他在清华大学经济管理学院读研时学的是计量经济学、作宏观经济模型,毕业后到湖南省政府经济研究信息中心,从事经济预测工作。他对这些年中国经济的变革深有感悟。“改革开放30年,经济经历了高增长期,现在处于往中增长平台下降的过渡期。在变革的过程中,很多模型如宏观经济模型和资本市场的量化模型都不是稳态,商品价格、利率变化等都需要按照新的思路去研究。”


  如何在变化中做宏观分析研究发掘投资机会,王江平说主要考虑四个方面:一是根据中国经济体过往情况来推断;二是看欧美等发达经济体在同样阶段有哪些特征和启发;三是考虑中国的特殊情况;四是要考虑中国“互联网+”的红利效应会发生在哪些地方。


  王江平认为,现阶段,必须把钱放在相对安全的地方,保持资产的流动性至关重要。经济转型过程中,机会和陷阱并存,适度控制风险偏好,适当增加确定性增长的权益投资是比较好的选择。“中国经济还处在大调整过程中,资本市场还没有达到一种新的稳态,制约经济增长的主要风险因素并未很好改善,比如国内房地产价格高企、企业高负债率和大部分行业产能过剩等。好在政府已看到这些问题,出台政策着手解决。”


  把90%的精力放在投资上


  20年中,大成基金投资总监、人保资产权益部负责人、中信证券董事总经理、社保基金组合投资经理,众多岗位记录了王江平丰富的投资经历。王江平常常感慨,20多年最幸运也最富于挑战的事情莫过于选择了做投资。但在大型资管机构里面,管理工作会耗去太多的精力和时间,很难完全专注于投资。2014年初,王江平打算自主创业,他“奔私”后的微信签名是“Follow my heart!弱水三千,只需一瓢!”数十年如一日,将投资变成一种热爱。


  王江平在乐正有一群志同道合的同事,期货投资总监徐兆红、权益投资总监杜位移、港股基金经理陈立忠等,都是过往的同学或同事,他们平均从业经验18年,最低的也有12年。王江平笑称,他们都是业内的“老油条”。确实,做宏观对冲策略,年纪大一点,经验丰富些,才能在复杂的市场环境里尽可能规避风险,降低失误的概率。


  实际上,乐正资本成立3年多很少发声,默默耕耘。为何不做市场营销,扩张规模?王江平坦言,首先,私募的生存条件比公募残酷,私募是个人和团队的品牌,做砸了既伤投资人,也伤自己,必须非常谨慎;再者,这两年市场表现大起大落,私募投资管理团队要经历各种市场,策略才能更加丰富、完善,操作起来才能游刃有余;而且,历史经验证明,私募基金公司要走向良性发展,一般要经历3年左右的磨炼后再去扩规模,才会走得比较平顺,操之过急不是好事;更重要的是,私募基金应该追求特色,乐正资本希望作收益较高、回撤较小的典范。


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