中国基金报记者 吴君
受到市场风格的影响，今年量化对冲私募比较难熬。数据显示，前5个月仅有一成左右的量化对冲私募基金取得正收益。基金君了解到，市场“一九”行情持续，大盘股飙涨，小股票阴跌，加上持续的负基差，是造成量化私募表现不佳的重要原因。私募目前正调整策略、模型以适应市场，有基金经理表示，短期极端行情不用太担心，在控制好回撤的基础上，坚持按照策略执行，相信未来中小盘股票的表现仍会优于大盘股。
量化对冲私募赚钱难
格上理财数据显示，截至今年5月底，量化对冲私募基金的平均收益为-3.38%，去年同期收益为-2.36%，且仅12.86%左右的量化对冲私募基金取得了正收益。
“今年我们阿尔法策略是亏钱的，这是从未有过情况。”北京某中型私募投资经理告诉记者，主因是市场风格问题。“以前我们是全市场选股，但今年小盘股跌得厉害，做小盘股要用中证500股指期货对冲，但是它的负基差是最大的，我们人为限制了一下，八成股票从沪深300选，剩下的两成从全市场选，也没做行业中性，因为那样更没有收益。但预计全年将是负收益，问题在于八成的股票没涨多少，而两成股票却跌幅很大。”
深圳某大型量化私募副总裁表示，对于量化投资策略来说，一是要分散，在单位时间找出更多值得投资的股票，降低个股的风险，这是量化长期能够比主动管理更稳健的秘诀，一般都选几百只股票，但今年大部分股票表现不佳，分散持仓收益自然不佳；二是量化投资或多或少都会用到“市值”因子，在中国股市，中小市值公司不容忽视，过去20年能够跑赢大市值股票，但今年这个因子失效了。
格上理财分析师解释，虽然今年监管层逐步放开期指开仓手数，基差有所收敛，但市场仍处于负基差状态，量化对冲策略开仓需承担一定亏损。更重要的是，今年A股市场分化加剧进一步加大了量化对冲策略的获利难度。“受前几年市场影响，大部分量化对冲私募使用的多因子模型均对‘规模’因子进行大量暴露，此前表现优异，但今年市场分化严重，以上证50为代表的大盘蓝筹股表现突出，而余下个股整体表现一般，前几年通过对‘规模’因子暴露获取收益的多因子模型今年出现不适，陆续回撤。”
量化私募不担心短期行情坚持策略等待切换
在这种情况下，业内一些量化对冲私募今年在模型、策略上做了一些调整，以适应市场。据格上理财了解，目前私募中做出的调整有三个方面：一是模型因子的调整，如鉴于目前波动率处于历史低位，在模型中增加低波动因子；又如结合当前大小盘风格差异，适当加大规模和市值因子的权重。二是根据基差贴水情况，在IF、IH、IC几大期指中选择合适的对冲工具，甚至有使用上证50期权来进行对冲的。三是丰富和扩充策略，加入一些T+0、打新、基差套利等策略来增厚收益。
记者也得知，现在有些私募机构能利用机器学习，慢慢适应当前市场行情。“近半年市场出现极端行情，偏重价值股，机器学习能不断根据新进数据做调整，我们的模型最近一个月选中的股票已经符合现在涨的股票的标准。”北京某中型私募量化投资总监表示，现在主要采用“阿尔法选股+灵活对冲”策略，并配以打新、套利策略。
但多家量化私募机构都认为，目前市场的极端行情持续性不会太久，不必太担心，目前他们的做法是控制好回撤，等待着市场风格切换。
前述北京中型私募投资经理向记者表示，“量化投资是基于过去多年较长的历史数据做回测。今年和往常不太一样，如果拿今年很短的数据做回溯，意味着每天都要调整策略和模型，那就不是量化策略了。所以我们目前就是坚持按照策略来执行，由于回撤控制得好，只是阶段性不赚钱而已，并亏太多钱。今年的白马股行情不会持续太久，我们还是按照原来的策略来做，如果行情持续久，我们的因子也能反映过来，跟上市场的节奏。”
格上理财分析师则认为，从历史长期规律和国外经验来看，“一九行情”不可持续，相信未来中小盘股票的表现还是会优于大盘股。在做法上，目前部分量化对冲私募也在适当进行调整适应新的市场环境，但量化对冲基金的选股模型主要基于过去几年历史数据的回测，在市场出现明显风格转换时，模型往往有一定滞后性。
也有私募喊出，目前大盘股的行情已经到了尾声，已经着力将头寸放在小盘股上。“我们认为，这种行情快要走到头了，现在的做法是降低风险暴露，把最大回撤控制在一定范围内，持续观察市场走向，我们认为现在是投资中小股票最好的时点，随着市场价差拉大，做好随时往小股票里面切换的准备。现在小股票配得比较多，大市值股票我们只愿意配置银行股。”前述深圳量化私募副总裁说。
