【导读】一些解读。
中国基金报泰勒
三万亿美元关口，破了。
外汇储备在近六年来首次低于3万亿美元水平
今天的重磅消息莫过于中国外汇储备破了三万亿关口。
央行今日公布，2017年1月我国外汇储备29982.04亿美元，较2016年12月的30105.17亿美元，减少123.13亿美元，减少幅度高于预期。
基金君给您划重点。几个数据：
1、外储首次过3万亿美元是六年前
2011年的三月份，中国的外汇储备第一次突破三万亿。
此后一直维持在3万亿美元以上的高度，最高峰是在2014年的6月份，数值为39932.13亿美元。
2、外储已经连续7个月下滑，2016一年下降了2000多亿美元
直接看图。
3、从3万亿攀升到2014年最高点，差不多用了54个月的时间， 而回落只用了31个月。
为什么说3万亿是心理关口？
招商证券首席宏观分析师谢亚轩曾经表示，金融市场在一些整数关口往往有“心理阴影”，不仅外汇市场有，股票市场也有，“3万亿”是心理预期影响。“
清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵曾经，中国外汇储备必须守住3万亿美元这一心理关口，一旦失守，将加剧人民币贬值预期，并对中国本轮经济调整产生冲击。
知名私募侯安扬老师也在微博表示：这往往代表着一个趋势的加速。
破3万亿应不应该恐慌？
在人民币对美元汇率1月升值、美元走弱和国内外汇管理新措施等利好支持下，外汇储备在1月就跌破“三万亿美元”大关，令市场有点意外。
德国商业银行高级经济学家周浩昨天曾表示：“明天的数据要出人意外，市场要做好准备。”
首先，由于美元对欧元和日元大幅回落，我们上月看到了有利的估值效应。因为这意味着中国的欧元和日元计价资产若以美元计算看上去将更加丰满。其次，中国央行过去两个月已减少了对在岸和离岸市场的干预力度。
摩根士丹利驻香港经济学家Jenny Zheng和邢自强昨天发表的报告中也提到，受益于贸易盈余走强以及估值因素的正面推动，预计1月份中国外汇储备将上升4亿美元至3.011万亿美元。
这下好了，研报得撕掉重写。
回答应不应该恐慌之前，得先了解什么原因造成了外储下降。
综合了各方分析有几点原因：
1、季节性因素
招商证券认为，1月外储下降的三个季节性因素，包括个人购汇额度恢复后的增加持有外汇资产的需求；春节出境旅游的购汇需求和企业偿还到期外债等季节性因素。
北京清和泉资本策略师赵宇亮表示：1月一般是外储流出的旺季，假期出游、海外分红等造成购汇需求增加。
2、央行外汇市场操作
北京清和泉资本策略师赵宇亮表示：1月面对内外复杂的环境和新外汇额度的出台，人民币贬值压力犹存。央行为稳定汇率一定程度上消耗外储。
3、国内资产价格泡沫相对严重
广东瑞天投资总经理李鹏表示：外汇储备失守3万亿关口，下跌的主要原因还是由于国内资产价格泡沫相对严重，导致大家对人民币计价资产心里不太踏实。
观富资产总经理詹凌蔚认为：首先，外汇储备过去几个月连续下降，主要原因还是美元强势，以及国内资产泡沫，导致人民币贬值预期加强；还有国内资本外流，以及企业结汇不是积极造成的；当然也有央行为了稳定人民币汇率在外汇市场的交易举措，也会损耗一部分外汇储备。
要不要恐慌？
深圳丰岭资本董事长金斌认为：
相对于在去年底之前积累的大量的外汇需求，1月份的外汇储备规模只减少了100多亿美元，这个数据其实比原来想的好了很多。如果在2016年做个调研，估计当时很多人会觉得1月份外储的规模至少会下降1000亿美元以上。
汇率问题太复杂，影响因素太多。但不知为什么，大部分人却很喜欢在自己并不擅长的领域下注。这也注定了很多押注人民币贬值的人，都是墙头草，很容易被一根阳线改变信仰。我们觉得，1月份外汇储备规模下降规模远小于预期，最主要的原因还是1月份人民币兑美元汇率不降反升，影响了很多跟风换汇的需求。
我们在去年底就公开发表文章，认为投资者看空人民币其实面临较大的风险。考虑到中国巨大的贸易顺差，以及越来越有节制的央行，从经济基本面来说，人民币没有什么贬值基础。到目前为止，我们自然坚持这种看法。
观富资产总经理詹凌蔚认为：
大家知道1月份是居民换汇的高峰期，如果贬值预期较强的话，实际上1月份外储的压力是比较大的，但我们看到结果是外储跌幅显著收窄，所以可以看出阶段性人民币贬值压力在显著下降。
我们不悲观主要的理由，第一，长期来看，人民币在贸易条件下没有非常大的下跌空间；中短期来看，人民币适当贬值是合理的，主要国内资产泡沫造成的汇率贬值的压力；非常短期来看，连续的贬值加上美元阶段性强势到头，今年人民币贬值是可控的，贬值的压力在降低。
特别是从去年下半年开始，国内的宏观经济和金融监管政策集中指向抑制资产泡沫和金融去杠杆，实际上很大程度上希望把国内扭曲的金融资源配置进行矫正，通过围魏救赵的方式解救人民币贬值的压力和预期。
所以，综合国内政策和美元阶段性走势，我们应该对今年人民币贬值不要那么悲观。这是市场上分歧较大的，因为人民币汇率对A股和港股走势都十分关键。
我们觉得人民币汇率没有那么悲观，这对国内市场、特别是香港市场是利好。因为人民币贬值的压力和国内金融去杠杆实际上是互相对冲的、是跷跷板的行为，就是短期来看人民币贬值压力要想降低，取决于国内资金价格的上涨和金融去杠杆的坚决的程度，所以这两者对A股来说，利好和利空是相互对冲的。但是，由于国内坚定去杠杆和抑制金融资产去泡沫，使得人民币贬值压力降低，对香港和港股却是绝对的利好，我们认为今年在区域资产配置上港股会比A股走得好。
国君宏观：不必过度恐慌。
新年伊始，个人兑换外汇的窗口开启，外储下降是比较确定的。而且，今年1月份外储下降（剔除估值效应）要远小于去年同期的-855亿美元。一方面显示出个人购汇没有出现失控的局面，另外一方面，企业也没有像去年那样对外偿还债务。未来我国经济仍将保持中高速增长，国际竞争力依然较强，货物贸易顺差维持高位，人民币正式加入SDR货币篮子以及金融市场进一步对外开放平衡跨境资本流动的效应将逐步显现，这些基本面因素决定了外汇储备流失不会失控，对此不必过度恐慌。今年我国经济下行压力仍然存在，可能在二季度凸显出来，仍有必要增强人民币汇率弹性，发挥汇率的自动稳定器作用。
中国人民银行副行长易纲：外储就是为了用的。
据中国政协报报道，全国政协委员、中国人民银行副行长易纲在回应如何看待过去两年两年央行花了大约1万亿美元来防止人民币汇率过度贬值时表示：我认为总体上利大于弊。
首先，外汇储备就是为了用的；
第二，客观上以此维护了人民币汇率的稳定，防止市场的‘超调’;
第三，现在看来，使用外汇储备的时机是好的，收益也不错;
第四，人民币加入特别提款权篮子(SDR)后，我们有了制度话语权，人民币是可自由使用货币，也是国际货币基金组织公认的储备货币，各国央行只要持有人民币都被记录在国际货币基金组织统计的官方储备中。
从这个意义上说，当前必须认识到人民币所面临的情况和过去相比已经发生了深刻的变化，然后再来讨论适当的外汇储备究竟应该是多少。
保外汇还是保汇率？答案似乎明了
2016年两件事，一是美元兑人民币价格逼近7，守住了。
去年国庆节以来，人民币接连破6.7、6.8、6.9大关，跌势之凌厉让人目瞪口呆。然而，就在美元对人民币汇率逼近7.0之际，今年以来美元指数的持续走低人民币则反弹态势强劲。
二是外汇储备逼近3万亿，但也守住了。但2017年一月份，破了。
两个走势图对比一下。一边是人民币汇率持续贬值，一边是外汇储备不断下降。
任泽平在报告中直言不讳地说，央行正面临目标选择，如果目标是保汇率，则面临外储消耗，一旦外储下降到临界点而汇率仍然存在强烈贬值预期，则面临挤兑风险；如果是保外储，则需要加快贬值和加强资本管制。渐进式贬值对外储消耗较大，一次性贬值对微观资产负债表冲击较大。在短期虽然央行干预可以起到阶段性稳汇率的效果，但也付出外储消耗、加强管制、高估压力仍存的代价。
问题：3万亿美元“整数关口”还守不守？
经济学者马光远微博表示：破了好，不用再提心吊胆了。
中金所研究院首席经济学家赵庆明曾表示“即便破了‘3万亿’也不必惊慌。”
首先，我们知道外储下降的主要原因是美元走势，而非资本外流；其次我国外债去杠杆进程已基本结束，不会出现企业大量购汇还外债的情况；此外，目前我国外汇储备充裕，规模接近全球的30%，足以应对市场流动性需求和抵御外来风险。
外汇管理局表示：无须特别看重所谓的“整数关口”
我国外汇储备规模虽已略低于3万亿美元，但仍是全球最高水平。
实际上，外汇储备是一个连续变量，在复杂多变的内外部经济金融环境下，储备规模上下波动是正常的，无须特别看重所谓的“整数关口”。
无论从绝对规模看还是用其他各种充足性指标进行衡量，我国外汇储备规模都是充裕的。
