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【导读】业内人士普遍认为，私募服务行业前景广阔，万亿服务市场有待开启，《管理办法》将为进入服务行业的机构带来更多机会，并将有效规范行业生态。
中国基金报记者吴君
私募服务新规助推行业变局万亿市场有待引爆
近日，基金业协会就《私募投资基金服务业务管理办法（试行）》（下称《管理办法》）公开征求意见，在私募外包服务行业引发强烈关注。多位相关业内人士表示，新规此次明确权责边界和自律管理要求，或将重整行业格局。私募服务行业将向纵深化发展，出现专业化分工、一条龙服务机构都将出现。
新规或将重整行业格局
记者采访了多位私募服务行业人士，他们认为，此次发布的《管理办法》亮点颇多，重点规范了份额登记、估值核算、信息技术系统三项业务，同时对相关机构提出门槛、资质要求，并引入服务机构退出机制。“这或将在现有格局基础上，重整私募服务行业生态。”华南某中型私募机构人士表示。
《管理办法》要求，开展份额登记、信息技术系统服务的机构实缴资本不低于5000万元，同时在内部控制、运营规范、基础设施、基金从业资格、防火墙和风险管理制度等多方面对服务机构提出要求。
华北某第三方外包机构人士告诉记者，目前部分外包机构的注册资本金尚未达到要求，只有1000万或2000万元，后续可能会增资。同时，新规将督促这些机构建设基础设施，从软硬件等方面提高自己的标准，将日常运营规范化、专业化。
但也有华南大型券商人士表示，5000万元的门槛对做托管外包业务的机构来说并不算高，基本上券商都能满足要求，但不排除以后会有一些不合规的服务机构面临被淘汰的风险。
财通基金运营部门相关负责人表示，这进一步抬高了私募服务行业的门槛，规范整个行业生态，真正具有一定实力和能力的机构才能进入这一专业化的市场。
同时，《管理办法》要求，基金服务与托管隔离，私募基金托管人不得被委托担任同一私募基金的服务机构，除该托管人能够将其托管职能和基金服务职能进行分离。
前述华北外包机构人士解释，因为托管机构和投资人之间是信托关系，托管人可作为基金合同当事人；而外包机构是受管理人委托的代理关系，提供管理人职责范围内的基金运营服务。拿估值核算为例，外包机构为主会计方，托管方需对基金估值进行复核，若为同一机构且未做到完全的业务隔离，复核机制将会失效。
他表示，虽然监管留了口子，只要有效分离就没问题。但这或将促进行业专业化经营发展，一些小券商可能会将外包业务进行剥离，找独立第三方外包机构来做；而大券商也可能有建立全资子公司的趋势。
私募服务领域或将纵深化发展专业化或一条龙服务机构将出现
据了解，新的《管理办法》是在2014年底中基协发布的《基金业务外包服务指引（试行）》基础上制定的。近两年来，中基协已经先后公布了三批次共44家服务机构备案名单。具体包括证券公司21家、基金管理公司8家、商业银行7家、IT公司5家、独立外包机构3家。
私募排排网产品部总监温志飞表示，目前行业已经形成了一定格局、业态，新规对他们不会造成太大影响，反而有防护作用，同时也有可能引入新的机构，特别是在信息系统这块。“这些外包服务机构，给私募行业带来很大的帮助，他们充当了管理人的老师，给私募做了很多辅导、支持性的工作，包括第一个合同、第一个流程、甚至整个行业知识等，都是服务商灌输给管理人的，确保了私募行业的合规、顺畅发展。同时行业也诞生了庞大的服务机构，比如招商证券、国信证券等。”
前述财通基金运营人士表示，目前财通基金主要为私募提供份额登记和估值核算这两块业务，开展业务一年多来，已累计为50余家私募提供了服务，累计规模超百亿，“公司平台已吸引超百家私募基金、PE/VC基金形成战略合作，为私募机构提供产品设计、品牌树立、产品销售、种子基金及私募孵化、资本中介、运营外包、研究服务等一站式金融服务，使私募机构能够从繁杂的事务中解脱出来更加专注于投资，提高私募的运作效率。”
在第三方外包机构方面，也涌现了海峰科技、国金道富等机构。据了解，海峰科技目前完成在协会估值核算登记，估值核算成为主要业务，同时还提供信息披露、监管数据报送、基金绩效分析、个性化定制化报表、合规咨询与培训、数据迁移等服务。目前签约私募客户已逾150个，服务规模超千亿，与多家券商银行建立合作关系。
基金业协会数据显示，截至到10月底，已登记私募基金管理人为1.72万家，已备案私募基金4.23万只，认缴规模9.13万亿元，实缴规模7.26万亿元。业内人士普遍认为，私募服务行业前景广阔，万亿服务市场有待开启，《管理办法》将为进入服务行业的机构带来更多机会，并将有效规范行业生态。
关于私募服务行业未来的格局，业内人士有不同看法。有人认为，服务行业未来或将走向专业化分工的局面；也有人认为，未来一条龙的、全面性的服务将更受到私募管理人的欢迎。
前述华北外包机构人士表示，未来行业专业化分工是必然现象，一方面专业的人办专业的事，能更加细致入微地服务私募机构，另一方面能有效降低成本，提高效率。“无论是基本的估值核算、份额登记，还是协助管理人登记、产品的备案、合规募集、信息披露、合规自查等业务，总之业务细分多，需要专业的人去做。”
但也有华南某券商人士表示，私募更青睐能够提供一条龙服务的机构，多点开花、对接多个机构比较麻烦，未来行业有望出现服务的龙头。但券商本身也可能和一些专业外包机构进行合作。
前述财通基金运营部人士也表示，未来做得好的服务机构，有可能会实现所有环节的打通，演变为一个真正意义上的平台化公司，将私募服务业务引向纵深化发展。
私募服务机构调查：
托管外包竞争激烈利润薄、券商优势明显、小机构求生存
中国基金报记者吴君
2014年底基金业协会发布《基金业务外包服务指引（试行）》以来，券商、银行、基金公司、独立外包机构等多方力量角逐私募服务市场。经过两年的发展，大型券商等拥有得天独厚优势的机构已经切到大半个蛋糕，而一些小机构、外包服务商仍在寻求自己的发展道路；同时私募服务行业竞争仍然很激烈，相关系统投入较大，而利润较薄，价格战此起彼伏。还有部分公募机构积极切入该领域，却并没有做大。
服务业务是辛苦活 价格竞争太激烈
虽然这两年私募服务市场发展如火如荼，券商、银行、基金公司、独立外包机构等群雄逐鹿，但业内人士多反映，相关业务的投入资金成本较大，但盈利情况却比较一般，而且行业竞争很激烈，有些机构甚至在打价格战。
“托管、外包的系统都是我们自己花钱买的，但我们向私募收取的费用非常低，利润很薄，基本不赚钱。而且，这两年我们的工作量是无敌的，投入的人力物力消耗很大。”华南某大型券商托管部人士告诉记者，相比券商其他业务，托管外包业务是个辛苦活，他们愿意承接，主要还是希望能争取到到私募分仓佣金。
记者向券商、私募机构了解到，目前某些大型券商单只产品打包收费（托管和外包一起）基本上是千分之二，股权、非标类的会更低一些；考虑到有些私募产品的规模较小，有些券商也会定5万或者6万元的保底费用。
但也有华北某第三方机构反映，目前很多券商在打价格战，有些券商会把价格定的很低，比如千分之一、万分之五、万分之二等收费也存在。“外包机构的基础设施投入有门槛，不仅人员成本高，软件、IT开发也需要大量费用。本身外包费用就比管理费、托管费低很多，做的都是苦力活，投入产出不成正比。”
据了解，目前部分服务机构已萌生退意，但也有机构表示，私募服务业务是典型的规模经济，以量取胜，如果未来能通过较强的专业化服务，达到流水作业的程度，也还是有盈利空间。格上理财分析师赵旸表示，外包机构的利润与公司在外包方面所占的市场份额息息相关。格上理财数据显示，目前在已备案且有托管的私募基金中，招商证券托管的产品数量占比约15%，国泰君安证券占比约7%。
大券商优势明显 小机构寻找突围之道
除了费用问题，目前私募服务行业竞争相当激烈，券商等机构拥有天然优势，而部分外包服务机构却面临夹缝中求生存的情况。
记者采访了多家私募机构，他们普遍反映目前使用的服务系统主要来自券商。北京某中型私募机构运营总监告诉记者，旗下产品主要跟大型券商合作，“因为考虑到整体打包较为便捷。大券商处理产品效率较高，只要内部授权就可以，流程顺畅；而且产品估值根据市场品种不同需要快速反映，电子化系统平台支持非常到位，还建立了投资者服务平台等，都能大幅减轻管理人的负担，省心省力。”
深圳某FOF私募机构也表示，私募主要看中的是服务水平，现在大券商服务比较到位，技术水平也高，“各个外包商都在发展IT技术，有些已能提供比较完善的服务，包括投资者查询、电子合同、指令技术等，我们就比较放心，也基本不会大幅砍价。”
这种情况下，大券商占据市场优势，一些小券商、第三方外包机构的生存情况并不好。记者采访的多家私募均表示，尽管有些外包机构的估值核算、份额登记等业务都做得比较好，但目前并没有打算单独找外包机构合作，主要还是依托大券商的一条龙服务，“我们做过相关的尝试，但发现拆开托管和外包业务比较麻烦，管理人需要接触很多机构，来回流转。”
这种情况下，专业外包机构如何突出重围？前述华北第三方外包机构告诉记者，未来想要让管理人和外包机构有更高的黏性，不是在于打价格战，而是要做更专业化高效的服务，更突出差异化服务，“除了传统的估值外包以外，我们还会协助管理人做一些银行券商不做的事情，比如产品备案、合规自查、合规募集等方面的咨询，减轻管理人除投研以外的工作。”
公募切入私募服务市场
业务重心问题导致业务开展并不如意
公募基金也成为私募服务行业的重要一员，据记者了解，经过近一两年的发展，部分公募基金的后台已经承接了五六十家私募基金的外包业务。
对于公募基金来说，本身具备较为强大的后台运营系统，可以为私募提供份额登记、估值核算等多种服务。这两年较为积极切入该领域的如华夏基金、工银瑞信基金、招商基金等多家公司。华东某基金公司运营部门相关负责人表示，由于公司后台处理了上千只产品的运营清算，经验较足，现在已经吸引了不少私募机构，为他们提供产品设计、品牌树立、产品销售、种子基金、运营外包、研究等多种服务。
华南某基金公司人士表示，进军私募外包，或许可以探索出公募后台运营的创新盈利模式，有利于推动公募基金的混业经营发展，也可以深度挖掘与私募基金的合作价值，开拓业务合作点，延伸公募的业务链条。
记者了解到，去年开始就有一些公募基金大张旗鼓地进军私募外包领域，非常积极联络各方资源去寻找私募机构，包括向券商PB部门人士打听，“我们目前后台建设很强大，想问问券商，给我们介绍一些中小的私募资源，同时还想跟券商在私募服务领域进行一些创新性的合作。”华南某家大型基金公司市场人士告诉记者。
但时隔一年之后，部分基金公司由于各种原因，已经不再热衷于此项业务，规模也没有做大。前述华南公募市场人士表示，“之前公司做了百亿规模的私募外包业务，但后面没有继续做大。公司现在在对外业务这块还是想收一收，毕竟不是发展重点。公募本身也有专户等，重心还是放在自己公司的业务上。”
但也有公募公司仍然看重私募业务的想象空间，“未来希望在份额登记、估值核算两块业务之外，能为私募提供全套的服务，公募有着天然优势，通过公私募协同发展，能在资管行业扮演重要角色。”前述华东公募运营人士表示。
