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【导读】在行业生态加速改变之际，无论大小私募都主动或被动地做出调整。多位私募业人士告诉记者，最近不得不经常加班，急着寻找变通之法。同时，大家也普遍意识到除了解一时之急，提高核心投研能力，增加自主发行产品才是生存之本。
中国基金报何婧怡
“好不容易完成产品备案保住了私募资格，现在产品发行又要调整节奏，新规学习和适应一刻不能停。”上海一家在2.5号新规前刚完成备案的私募内部人士透露公司今年以来一直处于紧绷状态。
今年以来，监管大年风不止，尤其是最近，在7月15日募集新规正式生效、7月18日资管新规出台以及8月1日 “保壳”大限的叠加之下，私募更是忙得晕头转向，产品发行节奏也大为打乱。在行业生态加速改变之际，无论大小私募都主动或被动地做出调整。多位私募业人士告诉记者，最近不得不经常加班，急着寻找变通之法。同时，大家也普遍意识到除了解一时之急，提高核心投研能力，增加自主发行产品才是生存之本。
“3+3”挡住投顾之路，自己发产品有点烦
“对我们最大的影响，是不能做投顾了，只能自己发产品了。”上述私募的产品经理赵林（化名）透露。赵林所在的这家私募，刚好在一月底完成备案，属于新规生效后直接受到影响的那一批。兜兜转转，花了两个多月才完成了第一只产品的备案保住了“壳”。由于人员较少，基本都是投研人员，他们发的投顾产品较多。“现在因为“3+3”规定，我们这样刚成立不久的公司肯定很难达标。以前我们只有一个基金经理满足资质，刚刚又找了一个新的基金经理目前也还不能公开宣传。”
需要面对这个考验的目前来看不在少数。北京某大型私募市场人士也表示，“就算是我们这样的私募，目前符合要求的投资经理也只有两个，私募本来就不可能有那么多投资经理。我们现在就等着监管明确，实在不行就再招人。”
没法做投资产品，对于小私募来说带来的问题很多，尤其突出的是产品的销售问题，触及到私募的生存之本。“原来可以做投顾的时候，到券商或期货公司走通道，发一个产品非常简单，只要把劣后资金找好，优先的部分直接由他们配好。券商这样的机构销售体系都很成熟，募资很快就能到位。现在不能做投顾了，规模又小，自己本身也不具备成熟的销售团队，这样规模就很难上去。”赵林表示。
那现在自己发产品找别的机构代销有哪些问题？除了成本的增加，最麻烦的还是流程很长。“除了钱要自己找，还要出钱找三方或者券商等机构帮忙销售，成本大大增加。此外，走券商的流程很长，我们有个产品前前后后走了半年。”赵林透露。据他介绍，如果找一家券商销售产品，需要先要进白名单，各家要求不完全一致但普遍都比较高，需要花费一定时间。然后发起产品需要走一个流程，通常也要一两个月，最终还需要大领导签字，营业部才能销售。其中如果遇上这样的政策变化，还会拖得更长。
“现在的对策只能是多点撒网，先去跟多家券商打好关系尽量多进几家白名单，以后的路就能走的比较顺。”赵林表示。也有一些私募抓紧转移信托通道发行产品，或者干脆借用符合“3+3”条件的壳等不合规方式开展业务。“私募转战信托短期内可能会比较多，但考虑到未来监管口径可能会偏向一致化，这种趋势不一定具有持续性。”格上理财研究员徐丽认为。
降杠杆之下多个产品胎死腹中
另一方面，资管新规对结构化产品控制后，很多结构化产品都被扼杀在摇篮里，赵林所在的私募也是如此。“对于我们这样的新私募，我们是比较愿意发结构化产品的，规模容易提上去。虽然现在老的产品还可以继续，也没办法接纳新的资金。”赵林无奈的表示，“现在这个市场做1:2杠杆的产品比较多，降杠杆其实就是影响规模，这样直接影响到管理费和业绩提成，现在市场本来就不好，赚钱更加难。”
苦恼的也不止一家。“最近很多专注量化对冲的私募成立了指数增强量化产品。由于指数增强产品在市场整体行情不好的情况下很难赚钱，很多人开始创新做成指数增强的结构化产品，优先级获取的收益是它所挂钩的指数，在加上许诺的确定性的增强收益，比如沪深300+8%。我们近期花时间和精力去找这样的投顾和产品，但是资管新规对结构化产品控制后，我们原来准备合作的几家，都说现在没有办法发了。”另一家私募表示。
对于生存能力更强的大中型私募来说，冲击虽然相对较少，但改变也是刻不容缓。最直接的现象是委外资金受到新规限制变得“犹豫”。北京一家中型私募市场人士表示，原本委外资金开始找私募，可谓是私募的源头活水，但是现在监管趋严，私募做投顾要求严格，不知道银行这类大机构以后是不是都会让私募做投顾，要找估计也都是大型私募了。
另一家某中型私募渠道人士透露，“原来有两个银行找到我们，资金池的资金想给我们作为投顾管一点，大概是几个亿。本来都谈得差不多了，打算发产品，但后来因为通道问题都被耽搁还得再等等。”
自主发行或成主流 投研风控能力是根本
实际上，自去年监管收紧之后，一些大中型私募就马上有了相应的行动。上海一家大型老牌私募内部人士透露，自2015年年末开始，公司就加大了合规风险管理的投入，亦增加了产品运营的投入，在私募基金产品募集方面，公司两条腿走路，投顾业务模式与自主发行模式并行；在产品备案及信息披露方面，公司也配备专业的运营团队，公司的每一个产品备案、信息披露等相关工作，皆由该团队亲自完成。虽然不像一些小私募没法发投顾产品，未来公司亦会考虑进一步增加运营投入，增加自主发行的产品数量。
可以看到，新规生效之下，众多不以私募基金管理为目标的私募基金，正在慢慢的退出私募基金的舞台，亦被监管新规挡在门外，失联、保壳等事件比比皆是，众多小型私募基金发展举步维艰。而对于有3-5年历史的私募基金，特别是对于10年以上运营历史的私募基金而言，新规更好的帮助了私募基金行业发展，为这些机构运营提供合规底线依据。
格上理财研究员徐丽表示，“近期一系列新规的台，在增加私募成本的同时，还有助于促进私募行业规范化发展。私募的生存之本是投资研究能力与风险管理能力，资管新规对于投顾的投资能力提出了较高的要求，拥有顶尖资产管理能力的私募机构发展空间会更加广阔。未来私募行业鱼龙混杂现状得到明显改善，巨头化私募逐渐涌现，小型私募或面临淘汰。此外，为覆盖私募成本，私募机构需维持长期获利能力，平台化公司或多产品线、策略丰富化的机构可能会逐渐涌现。”
