上周五，中国证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称《意见》）。本次《意见》的意义在于进一步落实国务院49号文关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定，成为促进今后一个时期全国股转系统健康发展的指导性文件。业内多位人士一致认为，《意见》为市场的流动性打开一道门，一波波澜壮阔的大行情或许就此开始。
日成交额：有望破百亿
北京新鼎荣辉资本董事长张驰告诉中国基金报记者，受《意见》影响，新三板行情会迅速启动，尤其有分到顶层预期的大企业交易会非常活跃，预计未来新三板市场日成交额有望突破百亿元。
张驰表示，《意见》的发布时间与早期第一批新三板基金退出时间吻合，会产生真正的财富效益，这就意味着会有更多的投资者涌入市场。他认为，未来指数可能会上涨两三倍，但不会特别疯狂，因为新三板是机构为主的市场，因为机构投资者比较理性。
天星资本主管合伙人蔡志明也非常乐观，他预计未来两年左右，做市指数将达到1万点。他表示，万点论主要基于三大因素，《意见》的出台将成为大牛市的催化剂。
其中，第一大因素是估值修复。当前新三板市场做市指数估值大幅低于创业板，造成巨大的估值洼地。第二大因素为成长性溢价。企业成长性的强弱与估值水平成正相关关系。2015年企业中报已说明新三板企业的成长性好于创业板。而当前新三板企业的成长性溢价与创业板落差巨大。第三点是制度性红利。因此未来的新三板不论是企业价格、估值、交易量上都会出现井喷。
北京某信托投资经理认为，本月初十连阳与年初的行情不同，这是部分优秀企业的价值体现。据他了解，由于新三板二级市场价格普遍低于一级市场，一些私募基金开始进入二级市场，买入优质企业或者被低估值企业。
对于《意见》是否会造成机构进场抢筹？国信证券场外市场部总经理鲁先德表示，机构投资者应该会更积极，因为文件更加明确了新三板市场的地位，而且分层制度的推出，有利于机构投资者更好做投资。
鲁先德认为，《意见》使之前困扰新三板市场的很多问题都有了明确的结论，这种明确有利于市场上做进一步的安排和布局，但难以说明会对流动性造成什么影响。“因为新三板的流动性是逐步改善的过程，去年做市制度推出极大改善市场流动性，这次文件的落实，肯定也会进一步改善市场流动性，但未来流动性的改善还要看市场整体的演化和发展。” 鲁先德说。
洪泰新三板基金负责人冯志表示，新三板二级市场的投资者肯定还是带着传统A股的炒作思路来投资，他担心会出现像今年上半年那样的爆炒。
顶层企业：流动性向好
《意见》指出，对市场影响最大的分层制度会率先推出，其他的制度都会慢慢推进。业内人士表示，分层制度的推出必将有助于新三板的流动性向好。
张驰认为，分层是风向标，推出以后会导致大量资金进入顶层，顶层企业的流动性将得到极大改善。而底层企业会遭到冷落，市场会发生巨大分化。但也会有一些资金在底层寻找被冷落的估值较低的企业。
冯志也认为，分层制度会导致新三板出现分化。他担心一些好的企业因为分到下层，导致流动性不足，无法融到资金。从踏实做企业的角度来说，流动性不重要，重要的是能否融到资金。他表示，市场出现分化状态是合理的，因为虽然现在还没有进行分层，实际上交易已经在分层了。
张驰预计，分层制度的征求意见稿会在元旦前推出，但分层的收入、净利润等指标，可能需要参考2015年的年报，所以政策最终落地要等到年报披露以后，可能要等到2016年3、4月份。投资者会去抢筹那些能够满足条件分到顶层的企业，尤其是具备顶层潜质企业会受到追捧。
一位新三板企业董事长表示，分层制度令他担忧，如果没有分到最高层，势必会对企业的估值和融资造成影响。《意见》推出之后，该企业也在计划积极与主办券商沟通，希望能过资本市场的运作迅速把企业做大做强。一位熟悉企业的业内人士表示，《意见》的出台会使得企业把之前隐藏的利润释放出来，争取分到最高层。
公募基金：或只能投顶层企业
《意见》中指出，要大力发展多元化的机构投资者队伍，引入公募证券投资基金投资挂牌证券，除公募基金被点名以外，还有保险资金、社保基金和企业年金等。业内人士表示，上述机构资金进入市场，市场的成长性会更加突出。
九泰基金产业投资部总经理郑立昌表示，办法鼓励封闭式公募基金，隐含的意义就是要做好流动性安排，所以，公募基金应该更倾向于投资未来预期流动性更好的标的，从公募基金持有人的角度考虑，更倾向于投资更透明的标的。
从流动性和风险控制上考虑，张驰认为，公募基金或许只允许投资于顶层企业，这也符合市场不同发展阶段需要不同资金介入的要求。最早是风险最高的私募基金，分层以后可能引入银行、信托、公募等大资金会进入，风险再降低后则会引入其他投资者进入。
国信证券场外市场部总经理鲁先德表示，其实公募基金进入新三板已经多次被提及，此次表述说明公募基金进入新三板工作还在推进，但是较为复杂，不可能一蹴而就。
一业内人士告诉记者，其时很多基金公司都在紧锣密鼓的研究之中。他了解到的情况是，只要监管部门同意，基金公司就可以马上发行相关产品，产品的投资者门槛可能在5-10万元。另外，保险资金、社保基金和企业年金以及证券公司、基金公司子公司、期货公司子公司、商业银行等进入市场都会专注于去顶层找好企业，必然导致顶层的流动性更加充沛。
券商：建立新三板服务产业链
本次《意见》对券商开展新三板相关业务进行了更细致的要求，其核心的目的有两点，一是建立新三板服务产业链。二是促进做市企业的流动性。
鲁先德认为，《意见》强化主办券商的功能，强调提供流动性，做更多的服务，不要以赚取资本利得为主要目的。支持券商设立子公司开展业务的说法，是基于现行券商的管理架构和组织形式提出的，希望把业务条线理得更顺畅一些。
某券商新三板投资部经理表示，监管层面要求券商重视新三板业务，如：应设立专门的一级部门，加大人员和资金投入；支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争的限制等，并且要求证券公司“应以提供挂牌、融资、并购、做市等全链条服务为目标遴选企业”。他认为，这其实就是要求证券公司能真正起到市场价值发现、风险提示、综合服务的功能。
北京一位投资经理表示，《意见》中还鼓励做市业务的主办券商建立有别于自营业务的做市业务绩效考核体系，考核指标不得与做市业务人员从事做市股票的方向性投资损益挂钩。这就要求券商放弃短期利益，那就意味着必须从流动性上获得利润，也就必须做好企业的流动性管理，也就是必须建立新三板服务产业链。
华龙证券新三板业务管理总部总经理吕红贞认为，此次证监会意见的出台，为公司新三板业务的下一步发展指明了方向和目标。将真正促进投资、挂牌、做市一体化发展，大大提升对企业的资本支撑作用。
