经过7月27日千股跌停、7月28日市场再次大幅下跌后,多只分级基金再次临近“下折阀值”。截至7月28日收盘后,基本确定下折的有中融一带一路。7月28日中融一带一路母基金下跌1.79%左右即可触及下折,截至收盘母基金跟踪标的指数下跌4.12%。综合参考母基金跟踪标的指数7月28日的表现后,如下基金距下折的市场空间已较狭小,母基金若再次下跌10%将大概率触及下折:长盛同瑞中证200、申万菱信电子行业、富国创业板指数分级、中融国证钢铁、富国中证煤炭、富国中证工业4.0、博时中证800证券保险、华安中证全指证券。
表1:部分临近下折阀值的分级基金
(数据来源:wind,上海证券,其中母基金下跌空间预测值已参考了7月28日标的指数表现)
对于大概率确定下折的中融一带一路分级,7月29日将成为下折基准日,即明日收市仍持有该基金B份额的投资者将确定参与基金下折,投资者理论上明日仍有卖出的机会。对于其他临近下折阀值的分级基金,除非有较为明确的上涨预期,否则不建议参与投资。上述基金均有配对转换机制,不愿意继续持有的投资者,如遭遇分级B跌停无法场内退出的极端情况,投资者可以买入相应的分级A份额,合并为母基金后赎回退出。
目前市场预期发生变化,同时高溢价B份额存在消化前期过高溢价的需要,分级B短期价格杠杆失灵,主要具体体现为:一是母基金上涨的情况下,分级B却并不随之反弹,价格反而下跌;二是母基金跌幅较小,分级B跌幅超过杠杆倍数,出现跌停。
在第一类情况中,证券类分级基金是目前“反向”效应最为显著的一类分级基金。截至7月28日收盘,证券类分级基金呈现出母基金标的指数上涨、相应分级B却下跌的情形,显示出市场给予证券类分级基金B份额的价格溢价有所降低。其中鹏华中证证券、华安中证全指证券、富国证券分级母基金所跟踪的标的指数上涨5.36%,这三只分级基金B份额的价格却均显示跌停。
对于第二类价格跌幅过度的情况,在当前市场情绪较为恐慌的情况下相对普遍,并较集中体现在大盘指数为标的的分级基金。总体来看,7月28日超过20只分级基金在标的指数当日涨幅超过1%以上的情况下,分级B份额反而价格下跌,甚至出现跌停。以上证50和沪深300指数等大盘指数为母基金跟踪标的的分级基金体现较为集中,如7月28日银华中证等权重90基金、易方达上证50分级、国金通用沪深300指数等基金,标的指数当日跌幅小于1%,分级B份额却均接近跌停。
可见,在目前市场预期发生改变的情况下,通过分级基金博反弹风险收益并不匹配:一是将面临分级基金价格杠杆失灵的风险,博取反弹效果不佳甚至承担不必要的下跌风险;二是亏损后如果投资者选择无视风险继续持有,则面临的下折损失风险较大。