济安金信基金评价中心 王群航
股市行情涨起来了，新股发行又开始了，货币基金还会像以往那样受到较大的冲击吗？不会的。因为时代不同了，投资者对于货币基金的认识和理解加深了，投基策略也更加清晰了。不过，就目前的市场情况来看，关于货币基金的噪音还是会经常出现，在此，很有必要再澄清一下。
第一，收益率下降并不会实质性影响到货币基金的存在和发展。近一段时间以来，关于货币基金收益率下降的报道接连不断。这其中除去一些或许是别有用心的文章之外，更多地反映出相关人员的人云亦云，或不够专业，这或许会对投资者造成一些不必要的误导。
投资的目的是为了获取相应的收益，如果仅仅因为目前或未来的收益率低于以往，相关投资品就一定不再具有投资价值了吗？不是的。以货币基金为例，其内在投资价值的依据不在于前期收益的相关情况，更何况该收益率还是属于非正常之畸高状态的。投资货币市场基金，在具有良好的类似于活期存款之流动性的前提下，预期收益率的参照标准应该是活期存款，即0.35%。现在，货基的平均收益率依然能够维持在4%左右，是活期存款收益率的10倍以上，并且目前的银行定期一年存款利率仅有3%，低于货基，在这样的一种基础市场法定利率环境下，货币基金的可投资价值依旧存在。
第二，严格监管或会影响货币基金的收益，但无法动摇其内在价值。近期，监管层召集了多家基金公司举行内部讨论会，内容关于修订《货币市场基金管理暂行规定》，这或许预示着对于货币基金的监管将升级。或会包括：拟将久期缩短至120天；要求货币基金现金类及五个交易日内到期的其他金融工具比例合计不低于10%；将货币基金的负偏离容忍度由之前的0.5%缩至0.25%，并取消对“正偏离超过0.25%时需要调整投资组合”的规定。
上述这一切都在为严控货币基金流动性风险，对投资标的到期比例、负偏离容忍度都提出了更为严格的要求，这些规定如果施行将会影响货币基金收益。不过，从目前的情况来看，这种影响是有限的。根据济安金信基金评价中心统计，以货币基金的A类份额为对象，截至7月31日，组合平均剩余期限上限为180天的 “过去一年”平均收益率为4.56%，120天的为4.36%，90天及以下的为4.1%。
第三，在可投资价值方面，新《运作办法》抑制了债券基金、推高了货币基金。新《运作办法》第三十二条第（六）项规定：基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有基金总资产超过基金净资产的百分之一百四十的规定。按照上述规定，在不久的将来，债券基金将无法在合适的时候大规模地加杠杆做放大投资。如此一来，债券基金在全面降低了自身投资组合风险的同时，也不同程度地降低了各自获取较高收益的机会。
就目前的债券市场氛围、利率市场环境、债基业绩、货币市场基金的绩效等综合情况来看，债券基金未来的市场空间或极有可能会缩小。不过，由于投资者对于低风险产品有着永久性的刚性需求，因此，从综合收益率、交易费用、流动性便利等因素来综合考虑，货币基金或将会成为很多原债券基金投资者的替代之选。
第四，分析货币基金的市场情况不能够以天弘增利宝来以点代面。自天弘增利宝做大以来，不少人在分析货币基金相关情况时经常会以天弘增利宝来作为例证。由于该基金很多情况具有其自身的独特性，因此，这样的分析套路往往会以点代面。例如天弘增利宝既是当前市场上最大的基金，也是人均持有量最小的基金，这种极小的人均规模是由于该基金的资金主要来自支付宝，因此，在防控流动性风险方面，就不能够因为它的总规模大而特别重视。
再例如，在对于协议存款的配置方面，该基金既是严重依赖、绝对超“标”、畸形配置的，更是在配置的绝对量方面以一当“十”。因此，在考察货币基金均衡配置各类资产情况时，天弘增利宝只是一个非常特殊的“坏孩子”。但其实在市场上有过半数的货币基金是“好孩子”，对于各类资产的配置较为均衡，没有依赖协议存款。因此说，天弘增利宝自身聚集在协议存款方面的各种风险，在货币基金行业中并不是普遍存在的。
