中央商场：引入银泰重磅合作，百货新零售改造可期
研究机构：国泰君安
投资要点：
投资建议：公司拟与银泰合资设立新零售公司，以托管方式分享新零售对百货行业改造成果。同时，在实现地产、百货业务整理后，公司在新业态方向有望重点发力，携手银泰共同拓展江苏地区新零售发展机会。考虑百货托管提升盈利能力，略微上调公司2017-2019年 EPS至：0.37（+0.00）/0.45（+0.03）/0.52（+0.04）元，参考行业平均给予公司2018年26XPE，上调目标价至 11.78 元，维持“增持”评级。
公司公告拟与阿里子公司浙江银泰合资设立新零售发展公司，公司占比29%，银泰占比71%。同时，公司将除南京中心店以外所有百货门店托管于新零售发展公司，2018年1月1日开始托管，为期20年。公司与银泰将以新零售发展公司为平台，共同拓展江苏新零售市场。
百货行业新零售改造推进，中央商场与银泰携手拓展江苏区域。2017年阿里私有化银泰后，通过人货场价值重构、买手碰货等举措，对百货的新零售改造进一步加强。此次银泰以托管方式与公司合作，这一全新模式正逐渐成型、推广，中央商场门店改造效果值得期待。
百货、地产业务逐渐清晰，新业态、新零售拓展重点发力。公司 2017年下半年以来，陆续通过与廿一资本战略合作，引入银泰托管，实现地产业务资产出售、百货业务探索求变，在资产变轻同时实现资金回笼。另一方面，在代理罗森便利店、乐友母婴店均取得积极成效后，公司战略重心有望更着重于新业态和新零售拓展方面。
风险提示：经济下滑导致消费承压；地产收入确认不及预期。
迪森股份：高管增持显信心，煤改气大逻辑不变
研究机构：国海证券
事件：
公司发布公告，公司副总经理、董事会秘书兼迪森家居总经理黄博先生于 12 月 12 日增持公司股份。
投资要点：
高管再度增持，看好公司长期发展。此次黄博先生认为公司近期股票走势已与基本面发生背离，不能充分反映公司价值，因此增持公司股份 12.12 万股，增持均价 16.52 元/股，增持总金额达到 200 万元。此前在 6 月初及 7 月下旬，黄博先生及公司董事长李祖芹先生分别增持公司股票金额达到 100 万元和 439 万元，增持均价分别为17.6 元/股和 16.53 元/股，当前股价具备多重安全边际。同时高管连续增持，体现对公司未来长期持续健康发展的坚定信心。
“煤改气”长期趋势不变。近期因气源供需失衡带来的 LNG 价格暴涨，影响“煤改气”市场的推进预期，导致公司股价出现大幅波动。但我们判断，从大气污染防治的长效性及能源结构调整的大趋势两方面来看，“煤改气”的长期趋势不变。1）环保部近日通报 2017 年10-11 月京津冀大气污染传输通道城市空气质量状况，11 月“2+26”城市 PM2.5 平均浓度同比下降 37%，10-11 月“2+26”城市 PM2.5平均浓度同比下降 22.6%，体现今年以来的大气污染防治攻坚行动取得较为明显的成效，“煤改气”在其中起到重要作用。2）能源发展“十三五”规划中提出，到 2020 年，国内天然气消费占比要由2015 年的 5.9%提升至 10%；同时提出以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程，增加用气 450 亿立方米，替代燃煤锅炉 18.9 万蒸吨，“煤改气”新增用气量约占“十三五”期间增量的 26%，是天然气消费量增长的重要来源之一。因此我们认为，“煤改气”是持续开展大气污染防治的重要措施，是能源结构调整的重要路径之一，未来长期趋势不变，推进有望保持稳健。
“煤改气”市场空间依然较大。若按照“2+26”城市各地发布的2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案数据、以及各地农村总户数进行测算，仅“2+26”城市尚余 1481 万户暂未改造完成。近两个月，山东、辽宁等省纷纷发布推动清洁供暖的相关政策，山东要求力争 2019 年 20 万人口以上县（市）基本实现清洁采暖全覆盖，其他县城 2020 年基本实现全覆盖；辽宁则提出推进新建取暖设施使用天然气为燃料，鼓励城中村、散户居民安装燃气壁挂炉取暖等。我们认为，“煤改气”等清洁供暖形式将有可能由“2+26”城市扩大到其他北方区域，我们测算以西北、东北为主的区域农村户数超过 6000 万户，按照 20%采用“煤改气”方式测算，改造空间约1280万户。按照家用天然气壁挂炉2000元/台的单价，近期（3-5年）市场空间接近 300 亿元，远期（5-10 年）市场空间超过 500 亿元。
远期看，B 端运营项目将为公司提供持续增长动力。公司持续发力运营项目订单，目前在手长沙王府井分布式能源、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店（盐城）能源托管项目、湖北老河口经济开发区供热项目、广东天邦饲料供热项目、咸阳恒天然食品供热项目等，多采用天然气为供热能源。我们认为，天然气消费将持续提升、气改加速带来天然气全产业链复苏趋势，公司的天然气供热运营与天然气分布式能源项目有望在未来持续受益于政策的推动与行业的景气度提升。
维持公司“买入”评级：近期市场因天然气供需失衡而对“煤改气”政策推进产生疑虑，但从大气污染防治的长效性及能源结构调整的大趋势两方面来看，“煤改气”的长期趋势不改，3-5 年内家用天然气壁挂炉市场空间接近 300 亿元，未来推进保持稳健的趋势，将有利于行业健康发展，亦有利于公司稳步释放订单与业绩。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.63、0.96 和 1.28 元/股，对应当前股价 PE 分别为 27.18、17.68 和 13.29 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：政策推进力度不达预期风险；天然气行业改革进度及力度不达预期风险；项目建设投产进度不达预期风险；项目经营期内需求波动风险；家用设备销售竞争加剧风险；超短期融资券发行进度不及预期风险。
徐工机械：工程机械国企龙头，发力高端制造
研究机构：中泰证券
投资要点
事件
12 月13 日，新闻联播报道了国家领导人考察徐工集团行程。领导人强调，必须始终高度重视发展壮大实体经济。发展实体经济，就一定要把制造业搞好。当前特别要抓好创新驱动，掌握和运用好关键技术。
点评：工程机械国企龙头，发力高端制造
徐工机械是工程机械国企龙头，其实际控制人为徐州工程机械集团有限公司（徐州国资委100%控股），徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1 名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山，着力发展高端制造，公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长，海外出口强劲，业绩弹性较大。
关注公司增发进展，判断增发过会时间临近
公司拟向包括华信工业在内的四家机构定向增发不超过41.6 亿元（3 年期），发行价格为3.13 元/股，增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。目前二次反馈已于11 月27 日回复，我们判断增发过会时间逐步临近。
公司3 季报净利润增长3.7 倍，盈利能力提升
公司1-9 月营业收入为215.44 亿，同比增长78.20%，净利润7.78 亿，同比增长3.70 倍；公司汽车起重机业务高速增长，前三季度累计增长117%；公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%，盈利能力开始提升，经营活动产生的现金流为22.2 亿，造血功能持续恢复。
集团挖掘机业务大幅增长：1-11 月同比增长168%
2017 年1-11 月徐工集团挖掘机累计销售12665 台，同比增长168%，市场份额10%左右。
公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07 元
公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1 号集合资产管理计划间接投资公司股票，总规模为2.77 亿元，2015 年完成建仓，建仓均价相当于目前股价的5.07 元，目前股价倒挂。
投资建议：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.14、0.21、0.28 元，对应PE 分别为28x、18x、14x。基于工程机械行业复苏的持续性，我们认为公司业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。
长川科技：员工激励完成，测试龙头仍被低估
研究机构：华泰证券
公司激励计划首次授予完成，进一步稳定核心人才团队
12 月 14 日，公司公告表示董事会已实施并完成了限制性股票激励计划的首次授予工作。激励计划的标的股票来源为公司向激励对象定向发行股票，首次授予数量 183.2 万股（占激励计划公告日股本总额的 2.4%），授予价格 24.89 元/股。首次授予对象总数 57 人，包括公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员，具体分配：孙峰（董事、副总经理）占本次授予的38.21%，赵游（董事会秘书、副总经理）占比 10.92%，中层干部、核心人员（共 55 人）占比 50.87%。
2017-2019 年营业收入考核目标分别为 16 年的 125%、150%、175%
本计划的限售期为限制性股票授予登记完成之日起 12 个月。首次授予的限制性股票中，激励对象分别按 30％、30％、40％的比例分三期解除限售。与之对应的 2017-2019年各年度解除限售的公司营业收入考核目标分别为2016 年营业收入的 125%、150%、175%。
高速成长的集成电路测试设备龙头，成长空间广阔
SEMI 预测 17~20 年全球将有 62 座新建晶圆厂投入营运，其中 26 座位于中国大陆，占比 42%；同时 SEMI 预计 18 年中国半导体设备市场规模有望达 110 亿美元，全球占比 20.7%。我们认为公司的产业链布局清晰、产品（模拟及数模混合部分）技术实力开始获得全球一线企业的认可。目前市值仅为 44 亿（12 月 13 日），且核心业务处于高速成长期，未来 3 年将有望充分受益中国晶圆产能上升这一历史性机遇，销售额成长空间广阔。
未来一年，我们认为公司有望在四个方面加快发展
主要包括：1）现有主导产品——测试机、分选机方面，公司有望进一步提高市场份额，特别是在模拟、数模混合测试产品领域；在已经进入长电科技、华天科技等国内封测龙头采购体系的基础上，积极拓展客户范围，力争进入国际一线封测企业的供应链；2）公司探针台等新产品开始试用，目前是本土企业技术最强，在晶圆制造测试环节将有大量应用；3）拓展业务的应用领域，瞄准汽车电子、消费电子等相关的检测设备；4）产业链整合。
维持盈利预测和“买入”评级
预计 17~19 年净利润为 0.57、0.76、0.97 亿元，对应 PE 为 77、57、45倍。虽然公司 PE 高于行业平均水平（wind 一致预测：半导体设备行业 18年 PE 为 42 倍），但考虑到国内市场需求高速增长（SEMI 预计 18 年中国半导体设备市场同比增长 61.4%）、公司较强的设备本土化优势和持续成长潜力、中国对集成电路产业的战略性支持，并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达（12 月 13 日市值为 215 亿美元、80 亿美元），我们认为公司稀缺价值较高，给予 18 年 PE 65~70 倍（虽短期估值较高，我们仍然认为有交易性机会），维持目标价 65~70 元。维持“买入”评级。
风险提示：公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
慈文传媒：定增顺利落地，赞成科技原股东认购，再次深度绑定
研究机构：天风证券
公司公告：9.32 亿定增已经完成。其中马中俊董事长夫人王玫认购约0.62亿，赞成科技原股东于浩洋认购认购约1.1 亿，无锡文化发展集团认购约1.0 亿，中山证券认购5.6 亿，个人股东杨志英认购1.0 亿。新股上市日期为12 月15 日，增发后总股本3.39 亿。
市场长期担心的定增顺利落地，公司财务压力减轻，后续项目推动资金得极大支持。
定增以37.66 元/股底价发行成功，与现价倒挂约8%，体现参与方强信心。本次定增共募集9.32 亿（含发行费用），用于投入17 部影视剧的制作，明年有望确认的《步步生莲》与《邹小姐》在定增项目中，同时由于本次定增周期较长，17 部中已有8 部已经制作完成，相关资金可投入到《脱骨香》、《弹痕》等项目的推动，本次定增落地为公司长期发展提供了极其重要资金支持。
赞成科技原股东认购定增，对赌到期后再次深度绑定。
公司公告，赞成科技原股东于浩洋认购约1.1 亿，根据减持新规，非公开发行限售期满后12 个月内减持不得超过持有股份的50%，意味着赞成可以与慈文再次绑定2 年以上的时间，二者之间深度融合打消市场对于赞成科技对赌到期后激励的担忧
《凉生》Q4 确认无阻，丰富项目储备与优质团队可预见的2～3 年内，公司有望继续保持高内生性增长。
我们预计公司17Q4～18Q2 有望陆续确认《回明》、《左耳》、《爵迹》（18Q1概率大）、《极速青春》等剧，18Q1 及其中报指引有望实现同比高增长，同时17Q4～18Q1 有望陆续开机《寻爱》、《弹痕》（凭借独特军事题材备受市场关注）、《脱骨香》、《步步生莲》等项目，加之今年已经开机的《爵迹》、《沙海》等为18 年利润提供足够项目支撑。
投资建议
我们预计公司17-18 净利润为4.70 亿/6.24 亿/7.53 亿，考虑定增摊薄，17-18EPS 为1.39 元/1.84 元/2.22 元，PE25/19/16，予以可比公司明年PE26X，目标价48 元。
好莱客：信息化建设提效率，华中基地完善全国布局
研究机构：招商证券
事件：
近期我们参观了公司惠州工厂，进一步了解公司信息化建设规划。公司今日公告与湖北省汉川市人民政府签署项目投资合同，计划总投资金额约20 亿元；拟以自有资金出资3 亿元投资设立全资子公司湖北好莱客创意家居有限公司。
评论：
1、信息化建设稳步推进，智能制造降低采购成本
公司 3D 设计软件目前经销商覆盖率已达100%，持续升级云平台，从运行效率来看，设计下单自动拆单率达99%，审单效率、终端效率、客单价提升幅度分别达50%、30%、15%。制造端以实施SAP ERP 为核心，升级内部系统强化沟通协作。惠州工厂以高标准为战略定位，产值规划21 亿，建设智能立体仓库打造一体化生产流程，实现货运车间零周转，随着未来产能爬坡逐步完成，制造效率有望进一步提升。公司研发的柔性制造系统可以兼容多国设备，使在生产效率、品质稳定的前提下，批次转换效率大幅提升，设备采购成本节约50%。
2、设立华中基地完善全国布局，大家居品类延伸
华东和华中作为公司优势区域（1H17 收入合计占比52%），此次投资20 亿元开展“好莱客（湖北）定制家居工业4.0 制造基地项目”，是在巩固优势区域的同时，积极发展北部及西部地区的全国性战略布局。项目满产后，预计年生产衣柜1,000 万平方米，厨柜10 万套，木门40 万樘，实现大家居项目逐步覆盖。
考虑到当地固定资产投资返还、税收优惠、用工和物流成本优势等因素，预计华中基地的投产有望带动公司整体生产和经营效率进一步提升。
3、18 年渠道红利有望逐步释放，维持“强烈推荐-A”评级
今年以来公司加速渠道建设和品类扩张，优化经销商队伍，布局定制橱柜、定制木门领域，同时积极推行原态板、16800 全屋套餐等深化全屋定制战略。2018年在行业竞争更为直接的背景下，我们认为随着公司A 类城市调整逐步结束，同时通过加强全网营销、家装和工程业务合作等方式，同店有望实现稳健增长，而随着渠道红利逐步释放，预计整体收入仍持续较好发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.06 元、1.41 元、1.83 元，目前市值对应17 年和18 年PE 分别为26 倍、19 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。
信立泰：质量+创新，医药新时代焕发新生
研究机构：华创证券
独到见解：
一致性评价和鼓励创新药政策将国内医药行业带入新的发展时期，质量和研发实力成为企业发展的决定性因素。公司在心内科领域耕耘多年，泰嘉凭借高质量在医生中建立极佳口碑，比伐卢定进入快速增长时期，阿利沙坦酯新进医保放量在即；同时公司在多个领域均有在研品种布局：替格瑞洛有望拿下首仿并利用泰嘉建立的渠道优势实现进口替代，骨科产品特立帕肽申报生产，复格列汀、成纤维细胞生长因子等进展顺利。公司作为国内高质量处方药的代表，将在行业新时期重新焕发新生。
投资要点
1.心内科龙头，一致性评价受益者
公司在心内科耕耘多年，泰嘉凭借其高质量建立了极佳的口碑，一致性评价进度领先。我们认为一致性评价之后，渠道和品牌将成为品种格局的决定性因素，泰嘉有望借助公司极强的销售能力和重回广东市场的契机恢复较快增速。此外，比伐卢定在终端推广多年后进入快速增长期，阿利沙坦新进医保放量在即。公司心内科龙头地位继续巩固。
2.替格瑞洛有望拿下首仿，在研品种多领域布局
另一抗血小板重磅品种替格瑞洛目前挑战专利成功并获得优先审评，首仿上市时间有望大幅提前，接力泰嘉成为下一个重磅品种。骨科品种特立帕肽申报生产，复格列汀（糖尿病）、成纤维细胞生长因子（外周血管病）、重组人角质细胞生长因子进入II 期；生物药在研品种进展顺利。预计2019 年开始在研品种有望陆续获批，为公司业绩带来新的增长点。
3.投资建议：
我们看好公司丰富的仿制药和创新药品种能够在变革的行业环境中长期获益，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为14.65、17.28 和20.43 亿，EPS分别为1.40、1.65 和1.96 元，对应P/E 分别为30、25 和21 倍，上调至强烈推荐评级。
4.风险提示：
相关政策落地不达预期，氯吡格雷竞品竞争压力，研发进度不及预期。
东方财富：与工商银行深度合作，优化金融平台生态体系
研究机构：东北证券
投资事件：
公司与工商银行签署合作框架协议，合作范围包括平台引流、资讯互通、零售金融产品销售合作、信用卡及消费信用贷款合作、基金代销业务合作、私人银行业务合作、证券业务合作、托管业务合作。
强强联手，引入工商银行优质金融资源。公司是国内优质的互联网金融企业，在金融资讯、网销基金、互联网证券投资服务等领域长期处于国内一流水平。工商银行国际领先的大银行，向全球578.4 万公司客户和5.3 亿个人客户提供广泛的金融产品和服务。公司与工商银行合作，引入工商银行优质金融资源和海量的客户资源，对公司长远发展提供非常积极的影响。
协同合作增强，传统合作强化，新型合作种类多样。传统业务合作方面，公司深化与工银瑞信在基金代销方面合作，丰富合作类型，开展智能投顾合作；工行加强与东方财富证券现有经纪业务、同类存款等负债类、代理类业务合作。新型合作方面，双方互导平台流量；合作推出联名信用卡；基于双方风险数据模型等开展消费信贷业务；为双方高净值客户提供专属产品、财富管理、定制财经资讯、证券业务优惠等私人银行增值服务；公司给工商银行提供金融资讯，工商银行通过互联网直播等方式提供专业化的金融咨询和知识培训等服务。双方合作模式多样化，合作内容丰富化，传统合作和新型合作并举，双方业务协同效应将更加明显。
优化公司金融平台生态体系，利好公司长期发展。公司形成涵盖基金销售、证券、金融资讯、金融数据服务、保险代理、期货等综合性互联网金融服务平台。但在银行金融服务、金融咨询、综合性理财等方面的能力相对薄弱。与工商银行合作不仅提升公司自身服务能力，还将丰富平台服务内容，强化业务间协同效应，优化金融平台生态体系。
投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.14/0.24/0.42 元，对应PE 93.86/55.29/32.26 倍，给予“增持”评级。
风险提示：业务发展不及预期。
星宇股份：募投项目地点变更，不改主业增长势头
研究机构：中金公司
公司近况
公司公告拟变更募投项目地点，将原产能扩建由吉林长春变为母公司所在地江苏常州，总投资金额不变。
评论
吉林一期投产后，尚处于产能爬坡期。目前，长春一期工厂具备100 万套车灯产能，由于在产车灯项目一般不会更改产地，目前吉林工厂产能利用率依然较低，而根据IHS 统计，2018-2020 年，一汽大众将推出12 款新车型，其中仅全新奥迪Q5、全新A6 等3 款车型在长春工厂投产，现有产能足以支撑后续项目。
常州扩产具备税收、拿地和集中管理优势。公司成立于常州，具备更有利的扩产条件：1、税收优势：目前母公司常州星宇可享受15%高新技术产业税率，而子公司吉林长春尚无此优惠条件；2、土地优势，公司与常州政府合作多年，是当地重要的纳税单元，我们预计公司有望以较低的成本拿地；3、集中管理优势。目前，公司的总部、研发均在常州，选择常州扩产便于公司进行资源的调配。
完全投产后年产值将达到16.4 亿，较原方案有明显提升。根据此次变更方案，公司将扩建240 万只高性能前照灯和430 万只后组合（折合120 万套前照+后组合灯），对比原100 万套后组合和100万套前雾灯方案，一方面，整体产能有所提升，另一方面，单价较高的高性能前大灯取代了单价低的前雾灯。从产值的角度，新项目满产后年营收将达到16.4 亿，较原方案5.3 亿有明显提升。
估值建议
我们认为募投项目地点的变更并不影响公司的增长势头，维持2017 年和2018 年盈利预测分别为4.6 亿和5.8 亿，维持推荐评级和55 元目标价，对应2018 年24.4x P/E。
风险
主要客户销量不达预期。
科陆电子：收购卡耐打造锂电新秀，参与辅助服务成就储能龙头
研究机构：东兴证券
报告摘要：
电力电子龙头转型新能源服务商。公司以电力自动化产品起家，目前正调整发展战略，将业务重心转向新能源产业，加速布局新能源发电运营、车联网、储能、主动配网改造、园区综合能源服务等新领域，实现业绩持续稳步增长。公司未来将加大对新能源汽车和储能领域的投入，使之成为未来业绩的强劲增长极。
新能源汽车产业链再下一城，打造三元软包电池行业龙头。公司基于新能源汽车产业链发展战略，启动了对电池龙头卡耐新能源的股权收购，预计最终持股比例将达50.19%。卡耐新能源是国内三元叠片软包电池先行者，量产电芯能量密度达220Wh/kg，功率性提升至放电15C 以上，处于行业领先地位。未来卡耐将加速推进“125”战略布局，建设满足未来高速发展需求的研发和生产基地，并在深度绑定老客户的基础上，进一步开拓新客户，为自身产能扩张提供需求保障。随着软包电池性价比优势突显，卡耐新能源作为公司新能源汽车产业链重要一环，将迎来黄金发展期。
推广储能参与电力辅助服务，创新储能高利润商业模式。在国内电力辅助服务市场发展提速的背景下，储能技术在辅助服务中具备天然竞争优势，通过快速响应维持电力系统瞬态平衡，可获得丰厚的资金补偿，利润率远高于用户侧峰谷电价差套利模式。公司是国内唯一一家在储能参与辅助服务市场有工程案例成功运行的企业，可提供“火电机组+储能联合AGC 调频”的整体解决方案。未来公司将扩大与运营商和发电厂的合作，进一步推广储能在电力辅助服务中的应用，享受百亿电力辅助服务市场红利。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为41.1亿元、52.2 亿元和65.0 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.9 亿元、6.2 亿元和8.0 亿元，每股收益分别为0.35 元、0.44 元和0.57 元，对应PE 分别为26.1、20.7 和15.9，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：卡耐新能源产线投放进度低于预期，储能辅助服务市场推广低于预期。
