结论与建议:
公司公布 11 月销售情况,销售面积和金额同比增速均大幅提升, 超出市场预期, 公司全年销售超越 3000 亿已无悬念。 公司目前在手货值充足, 4Q 推盘节奏明显加快,全年销售和业绩增速有望进一步提升。 我们预计公司 2017,2018 年净利润分别为 154 亿元和 189 亿元,同比分别增长 24%和 22%,对应EPS 分别为 1.30 元和 1.59 元,对应目前 A 股 PE 分别为 9.8 倍和 8 倍, PB1.5倍。 公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。
公司销售情况: 公司 2017 年 11 月实现签约面积 290.2 万平方米,实现签约金额 364.1 亿元, YOY 分别为+146%和+137%, MOM+45%和+22.5%,公司 11 月销售增速大幅提升,超出市场预期。 累计来看,公司 1-11 月共实现销售面积 1992 万平米,销售金额 2743 亿元, YOY 分别为+39.6%和+45.2%,增速较 1-10 月分别扩大 9.6 和 8 个百分点。 公司 11 月销售均价 12546 元/平, MOM-15.4%,1-11 月房屋销售均价为 13770 元/平,YOY+3.97%。
11 月销售大幅增长,全年销售有望继续超预期: 公司 10 月开始加大推盘力度, 11 月推盘量继续维持较高水平,销售面积和金额创同期历史新高,超出市场一致预期。 公司目前整体推盘节奏依然保持积极, 叠加去年 4Q 销售基期幷不高,预计 Q4 销售增速将保持较大幅度提升,带动全年销售增速进一步提升,明显好于行业平均水准,我们预计公司全年销售金额增速有望增长五成。
土地拓展速度加快,储备充足: 公司 11 月新获取土地项目 21 宗,总建筑面积达 419 万平方(权益建筑面积 246 万平方),拿地支付金额 135 亿元,分别占当月销售比例为 182%和 37%; 公司 1-11 月累计新增土地面积3600 万平方,拿地金额 2140 亿元, 分别占全年销售面积和金额的 180%和 78%。 公司目前共拥有在建和拟建项目面积超过 2 亿平方,待开发面积 8800 万平方,公司整体拿地节奏积极合理,土地储备充足,为未来可持续发展提供保障。
盈利预测与投资建议: 公司目前经营状况良好,销售和业绩均保持快速增长。 同时公司 10 月底首发总规模 50 亿的 REITs 基金,打通了自持型项目的“融资” 新途径,为公司在万亿级长租市场中的拓展奠定基础,我们看好公司的长期发展,预计公司 2017, 2018 年净利润分别为 154亿元和 189 亿元,同比分别增长 24%和 22%,对应 EPS 分别为 1.30 元和1.59 元,对应目前 A 股 PE 分别为 9.8 倍和 8 倍, PB1.5 倍。 公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。
风险提示: 房地产调控政策日益严格 信贷政策趋紧 销售增速趋缓。
