3C 设备投资规模扩大,带动我国电主轴行业发展。 2017 年 3 月,GfK 发布中国 3C 市场行业报告,分析中国技术型消费电子整体零售市场 2017 年销售金额同比增长 7.1%,其中 3C 整体零售市场同比增长 8.4%,远超全球 3%的增速。受益 3C 市场持续增长, 3C 自动化产业行业景气度维持高位水平; 2016 年实现营收 428.95 亿元,同比增长 60%, 增速在机械行业子行业中名列前茅; 2017 年一季度实现营业收入 106.28 亿元,同比增长 22%。 2015 年 5 月,国务院印发了《中国制造 2025》,部署全面推进实施制造强国战略,其中高档数控机床已被列入十大重点发展领域。因此, 电主轴行业在 3C设备投资规模扩大和制造强国战略布局等因素的共同影响下,未来具备较明显的发展空间,市场前景良好。
受益于 3C 行业旺盛的设备需求, 公司业务收入稳步增长。 2017 年前三季度, 公司实现营业收入 3.09 亿元,同比增长 19.09%;实现归母净利润 5491.63 万元,同比增长 2.03%; 主要受研发等管理费用、资产减值损失的大幅增加影响,净利率同比下降 2.97pct,导致净利润增幅低于营业收入增幅。 在主轴方面, 3C 行业对金属加工机床的市场需求旺盛,前三季度产品销售收入 2.31 亿元,接近 2016年全年水平;转台方面,前三季度实现销售收入 2696.14 万元, 远超 2016 年 1899.61 万元的收入,成为公司新的利润增长点; 在零配件及维修业务方面,公司在消费电子行业的主轴相关零配件及维修业务收入大幅增长,推动前三季度零配件及维修业务实现销售收入5209.41 万元, 已超过 2016 年全年。
横向收购湖南海捷、东莞显隆,丰富产品布局。 2017 年 7 月,公司以 1000 万元完成对湖南海捷 100%股权的收购,增加静压、动静压主轴产品。 2017 年 8 月,公司就以 8000 万元收购东莞显隆 80%股权的事宜签订了最终协议, 业绩承诺是 2017-2019 年扣非归母净利润分别不低于 1500 万元、 1950 万元、 2340 万元;预计收购完成后公司将增加玻璃机主轴产品。上述收购均是公司围绕业务发展战略在主轴行业进行的整合, 有利于完善公司的产品布局, 增强公司的盈利能力。
首次覆盖给予增持评级。 基于审慎性原则, 暂不考虑未完成的收购的影响,预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 0.78、 1.10、 1.51亿元,对应 EPS 分别为 0.31 元/股、 0.44 元/股、 0.59 元/股,按照最新收盘价 13.31 元计算,对应 PE 分别为 43、 31、 22 倍。考虑到下游电子消费等行业设备需求旺盛,公司将充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示: 下游电子消费等行业设备需求不达预期的风险; 电主轴市场竞争加剧的风险; 收购不能完成的风险。
