主力大品种瑞舒伐他汀持续稳定增长
根据CMH最新数据，2016年他汀类药物国内市场规模为157亿，占总体降血脂药物市场的84.5%，而瑞舒伐她汀凭借临床上使用优势，有望持续替代老品种使得市场持续扩容。经过几年市场培育和新一轮招标开拓，“京诺”销售额从2012年的4000万左右快速增长至2016年的4.6亿左右，年复增长率在84.41%。我们认为凭借公司他汀类丰富的品种协同优势和瑞舒伐他汀原料/制剂一体化优势以及完成一致性评价后配套的招标政策，公司的“京诺”未来三年有望保持15%-20%左右增速水平。
二线产品增长空间大
公司的地衣芽孢杆菌近年来市场份额持续上升，考虑到医保目录调整为甲类和中标省份的持续增加，再加上OTC渠道的持续推广，未来有望保持快速增长势头，成长为5亿的大品种。而随着适应科室的不断推广，凭借良好的疗效和销售推广，公司的康复新液有望保持20%以上增速，今年销售额有望超过2亿元，未来有望成长为5亿的大品种。受益于抑郁患者的增多和诊疗率的提高，抗抑郁药有望维持两位数增速。而舍曲林作为临床一线用药品种，市场空间巨大。而公司作为首仿企业，受益于近几年持续的市场开拓和品牌效应的逐步体现，再考虑到一致性评价进展顺利，我们认为该产品有望保持30%左右增速。
维持“推荐”评级
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元，0.44元和0.52元，估值分别为34倍、27倍和21倍，相较而言公司目前估值水平略低，看好公司制剂业务的持续增长和新产品推广以及一致性评价受益，维持“推荐”评级。
风险提示
毛利率低于预期；产品推广弱于预期；费用上涨过快等。
