公司成本控制能力突出,非硅成本远低于行业平均水平: 公司已形成 5.4GW的高效晶硅电池产能,在建 4.3GW 新增产能,非硅成本已进入 0.2-0.3 元/W的区间(预计 0.25-0.27 元/瓦),远低于中国光伏行业协会公布的行业平均成本线,同时台湾同行业公司由于成本控制能力较弱,普遍处于亏损状态。同时,公司高效晶硅电池品质优秀、出货稳定,获得客户的好评,致使应收账款回收期较短,营收状况良好。
产能扩张态度坚决, 项目达产将助公司成为最大电池供应商: 公司此次公告20GW 产能扩张,此前公告 10GW 产能扩张,预计全部达产以后产能将达到30GW,成为全球最大的电池供应商。产能扩张态度极为坚决,体现了公司对其成本控制能力的信心。
偿债指标良好, 强劲融资能力成为公司扩张坚强后盾: 预计此次投资的固定资产开支约为 100 亿,实际可能低于此,公司三季度资产负债率仅为 47.4%,净资产 132 亿元,经营性净现金流达到 16.64 亿元, 流动比例、速动比例稳定,经营性现金流带动现金比例不断攀升,公司整体偿债能力、融资能力良好, 成为扩张的有利后盾。
维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为20.86/25.52/36.86 亿元,给予强烈推荐-A 评级,目标价 12 元。
风险提示: 股东大会审议不确定性; 政策风险。