台海核电：核电回暖引领业绩爆发，非核业务扩展打造新增长点
研究机构：中信建投
事件
10 月26 日公司发布三季度报告，2017 年前三季度共实现营业收入16.06 亿元，同比增长101.08%，实现归母净利润6.54 亿元，同比增长84.99%
简评
核电建设回暖促业绩爆发，高盈利水平显高质量增长
公司三季报业绩增速迅猛。2017 年前三季度，公司共实现营业收入16.06 亿元，同比增长101.08%，实现归母净利润6.54 亿元，同比增长84.99%。业绩迅猛增长的原因主要为核电建设回暖促使公司主管道等产品订单增加，且公司投产项目增加。业绩高速增长同时公司也保持了较高盈利水平，2017 年前三季度，公司毛利率、净利率分别高达62.01%、42.11%，高盈利水平显示高质量增长。
核电项目审批通道或将打开，公司业绩增长势头有望延续
核电发展空间巨大，公司业绩增长势头有望延续。根据《能源发展“十三五”规划》，到2020 年运行核电装机力争达5800 万千瓦，在建核电装机达到3000 万千瓦以上，目前尚有3000 万千万缺口。国内核电装机占比仍然较低，预计后续将保持每年8 台左右三代技术机组的开工力度。从大趋势看，预计我国未年五年核电将呈现稳步增长态势，核电发电量占比将较现有2.1%（世界平均水平12%）有所提升。
新核电机组审批通道或将打开。自2015 年12 月全国核准8台核电机组开工建设之后，受AP1000 示范项目进展及“华龙一号”技术融合影响，国内至今尚无新的核电机组获得核准。我们预计AP1000 全球首堆三门核电1 号机组调试工作将于近期内全部完成，困扰后续AP1000 核电项目审批的技术问题将不复存在，核电项目审批通道即将打开，预期后续项目将陆续获批并开工。国家能源局于2017 年2 月份下发了《2017 年能源工作指导意见》，指出2017 年将建成三门1 号机组、福清4 号机组、阳江4 号机组、海阳1 号机组、台山1 号机组等项目，新增装机规模为641万千瓦。同时扎实推进三门3、4号机组，宁德5、6号机组，漳州1、2号机组，惠州1、2号机组等项目前期工作，总规模986万千瓦。除上述项目外，根据国内相关核电项目前期准备进度，我们预计徐大堡1、2号机组，海阳3、4号机组，国核示范工程1、2号机组及陆丰1、2号机组等八台机组将有望率先获批开工。
新机组开工建设将为公司业绩增长提供巨大支撑。公司为国内核电设备制造领域龙头企业之一，尤其在核电主管道设备领域处于国内外领先地位。2016年下半年公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组，包揽国内核电重启后所有主管道业务；另与法国玛努尔工业皮特厂签订4台主管道供货合同，充分显示出公司在核电主管道设备领域的竞争力。新机组开工建设以及核电"走出去"将为公司业绩增长提供巨大支撑，预计公司核电设备业绩将延续之前势头。
核与非核双轮驱动，支撑公司长期发展
核电业务板块：公司坚持以压水堆核电装备为公司的核心业务，积极开发第四代核电堆型快堆、高温气冷堆用装备。与“十三五”国家战略新兴产业发展规划路线一致，目前公司核岛可承接业务价值量较大，主泵泵壳等业务优势明显，较大提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平；公司在推进现有产品市场同时，积极布局核电后市场，目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力，有望在该领域实现国产垄断。
非核业务板块：公司在高温合金领域掌握核心制造工艺，未来有望依托材料优势，充分发挥高温合金材料的下游拓展能力，积极布局冶金、石化、电力、海工等多种高端民品市场。2017 年上半年公司新增业务石化装备产品、转炉成套设备分别实现营收 1.88 亿元及 0.57 亿元，合计占公司营收接近四分之一，多元化布局效果初步显现。此外，公司全资子公司烟台台海玛努尔具有相关军工资质，未来在军工特种设备领域的拓展值得期待。
盈利预测与投资评级：核电重启提升公司业绩，非核业务铸就新增长点
核电发展步入快车道对公司核电产品的需求持续上升，未来公司核电板块将持续增长；非核类产品例如石化装备产品、转炉成套设备、军工特种设备也有望为公司铸就新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景，预测公司 2017 年至 2019 年的归母净利润分别为 10.40 亿元、11.69 亿、14.02 亿元，同比增长分别为 165.30%、12.40%、19.93%，相应 17 年至 19 年 EPS 分别为 1.19、1.34、1.61 元，对应当前股价 PE 分别为 25、23、19 倍，维持买入评级。
片仔癀：净利润增长40.25％，片仔癀系列连续三季度高增长
研究机构：申万宏源
投资要点：
营业收入同比增长68.83%，净利润同比增长40.25%。前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为27.45 亿元、6.75 亿元和6.49 亿元，分别同比增长68.83％、40.25％和36.81%，实现每股收益1.12 元，每股经营性现金流1.17 元，其中母公司营收、净利润连续三个季度保持高增长，略超我们的预期。
母公司核心产品连续三个季度高增长，母公司单季度净利润达2.46 亿元。公司核心产品片仔癀系列主要在母公司报表体现，母公司三季度单季度实现收入4.11 亿元，净利润高达2.46亿元，同比增长35.91%，环比增长14.41%。前三季度共实现营业收入11.47 亿元，超过去年全年营业收入。从历史上来看，公司单季度业绩存在一定波动性，一般呈现“三高一低”、“四高一低”的状态，第四季度会适度回收应收账款。我们对此在附录图表中进行了分析，公司应收账款处于历史最低水平，四季度维持高增长可能性较大，全年有望实现15 亿元以上收入，净利润有望超过8.5 亿元。
衍生日化产品费用投入加大，股权投资收获投资收益4280 万元。前三季度母公司净利润稍高于整体净利润，子公司日化、保健品板块还处于培育阶段，未产生净利润，但是增速喜人，公司前三季度日化产品业务实现收入2.45 亿元，同比增长41.41%，但是毛利率下降11 个百分点至55.19%。我们认为日化类产品前期需要较大资金投入，参考本土日化公司成长历史，当收入体量超过5 亿之后会开始贡献利润，目前日化板块基本实现自负盈亏未对主营业务造成拖累。此外公司处置福建太尔电子科技股权实现投资收益4280 万元，且终止了片仔癀产业园投资计划，这些都有助于公司聚焦于主业。
核心产品量价齐升，维持增持评级。在提价10%之后，量仍能保持25-30%增长，看好新一轮提价周期下核心产品两家齐升。暂时维持2017 年-2019 年盈利预测，分别为7.55、9.75、12.63 亿元，EPS 分别为1.25 元、1.62 元、2.09 元，对应PE 为54、42、32 倍，维持原有投资评级增持。
深圳能源：三季度营收创单季新高，持续加码清洁能源布局
研究机构：国泰君安
报告导读：
发电量大增助力 Q3 营收创单季新高，公司拟收购海外太阳能项目，加码清洁能源布局，上调评级为“增持”。
投资要点：
投资建议：维持盈利预测，预计 2017-2019EPS 为 0.30、0.33、0.36 元。考虑发电量大增推动公司 Q3 营收创出单季新高，年内花园二期住宅项目出售有望显著增厚全年业绩，给予公司估值溢价，给予公司 2017 年25 倍 PE，目标价 7.5 元，上调评级为“增持”。
10 月 30 日公司发布三季报，2017 年前三季度营收 104.46 亿元，同比增长 21.11%；归母净利润 8.04 亿元，同比减少 39.93%。符合预期。
Q3 发电量大增，营收创单季新高。Q3 上网电量 90.27 亿千瓦时，较 Q2增加 16.3 亿千瓦时（其中燃煤发电增加 10.41 亿，燃气发电增加 7.88亿），发电量大增带动营收大幅增长，Q3 实现营收 42.72 亿元，较 Q2增加 6.61 亿元，创近年来单季新高。Q3 毛利率延续了 Q2 上涨的趋势，继续环比提高 1.03 个百分点至 27.03%，盈利能力进一步提升。但 Q3投资收益较 Q2 减少 0.68 亿轻微拖累了业绩，Q3 实现归母净利 4 亿元，较 Q2 提升 1.1 亿元，环比增长 37.6%。
收购海外太阳能项目，加码清洁能源布局。公司拟出资设立子公司，收购美国三个太阳能电站，收购价格为 2.32 亿美元，总装机容量为 66.4万千瓦。目前该收购事项已获得公司股东大会审议通过，还需中美两国相关主管部门的审批，若收购成功，公司可加大美国光伏、风电、燃气电厂等清洁能源项目开发力度，同时公司还能以美国项目为依托，进一步拓展北美和南美能源市场，提升公司国际竞争力。
风险提示：煤价超预期上涨，电力需求疲软。
古井贡酒：费用率降低驱动公司净利润快速提升
研究机构：东北证券
事件：2017年前三季度公司实现营业收入 53.44 亿元，同比增长23.03%；归母净利润7.97 亿元，同比增长36.92%；EPS1.58 元，加权平均净资产收益率为13.53%。
Q3 费用率下降，驱动净利润快速增长：单Q3 公司营收21.64 亿元、归母净利润5.30 亿元，同比分别增长14.59%、64.21%，净利润高速增长，超越市场之前预期，原因主要系公司对费用进行控制，Q3 期间费用率由47.19%降低至40.91%，单季度净利润率同比大幅提高4.48pcts 至14.85%。
年份原浆核心单品放量，产品结构提升带动毛利率上行：前三季度公司产品毛利率同比提高4.96pcts，达到75.37%，以年份原浆5 年、8年为代表的核心单品伴随省内消费升级持续放量，更为高端的16 年、26 年销量增长预计在30%左右，公司整体产品结构加速升级。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为34.01%、7.20%、-0.41%，同比分别降低0.09pct、2.24pcts、0.16pct；公司在渠道下沉和促销上保持了一贯的投入力度，销售费用率仍处高位，但经营管理效率已有较大幅度提升，降低了整体费用的支出。前三季度净利率14.92%，同比提高1.99pcts。
双品牌战略显成效，省外发展稳步推进：公司围绕“古井+黄鹤楼”的双品牌，推动其在产品、价格、渠道等方面的融合发展。古井系列在安徽省内市场持续深耕，今年以来年份原浆系列动销提速，驱动收入和毛利率迈上新台阶；黄鹤楼系列通过前期产品梳理，围绕“一楼三香”战略目前发展态势良好，全年实现8.05 亿元（含税）销售目标基本无忧。在安徽省内市占率提升的基础上，公司在河南、湖北等省外重点市场也稳步推进，明年将有望实现公司百亿（含税）销售目标。
盈利预测与投资评级：上调2017-2019 年公司EPS 至2.16、2.70、3.38元，对应PE 为32 倍、26 倍、21 倍，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：中档酒市场竞争加剧、食品安全风险。
上汽集团：大众稍作调整，自主稳步提升
研究机构：中金公司
公司近况
上汽集团发布10 月产销快报，单月销量为657,199 辆，同比增长6.3%，环比微降1.2%。其中上汽大众销量为193,782 辆，同比增长3.1%，上汽通用销量为201,312 辆，同比增长9.4%，上汽乘用车销量为51,608 辆，同比增长28.3%，上汽通用五菱销量为192,288辆，同比微降1.4%。1~10 月累计销量为548 万辆，同比增长7.4%。
评论
大众环比下降，紧凑型轿车做调整。受9 月基数较高影响，上汽大众10 月销量环比下降11.4%，但同比仍然保持增长。中大型SUV保持稳健增长，途观销量达到3.8 万辆，环比增长13%，途昂销量创新高超过9,000 辆，柯迪亚克销量稳定在5,000~6,000 辆。紧凑型轿车表现出现分化，价格相对较高的新朗逸销量向下回归至2.1万辆，价格相对较低的桑塔纳销量仍然保持环比提升。
自主销量继续稳步提升。自主品牌单月销量再次突破5 万辆，环比增长3.2%。紧凑型SUV 市场竞争加剧，RX5 销量接近2.5 万辆，环比持平体现较强的产品力，MG ZS、i6 销量稳定在6,000~7,000辆。往前看，小型SUV 车型RX3 年底上市明年贡献销量，大型SUV车型RX8 将于明年上市，对整体单价和利润率具有提升作用，而自主品牌能否扭亏的关键还在于郑州工厂开始投产带来的折旧摊销，以及市场营销方面的投入。
通用增长强劲，通用五菱环比持平。上汽通用环比增长7.8%，凯迪拉克销量接近2 万辆仍然带来最大同比增量，GL8 保持在1.4 万辆，而赛欧3、科沃兹、迈锐宝等紧凑型轿车销量环比继续提升。上汽通用五菱环比微增0.9%，MPV 销量持续拖累整体增速，宝骏310 10 月前两周销量达到2.5 万辆，环比继续快速增长。
估值建议
今年市场促销力度加大，预计四季度购置税优惠政策退出带来的透支效应可能弱于去年，年底保持平稳增长，全年销量增长在5%左右。从销量看，上汽跑赢市场平均，从盈利能力看，今年SUV新产品的密集推出促使上汽保持了较好的产品结构。往前看，预计明年车市仍然保持3%左右的微增长，行业竞争环境恶劣时，上汽稳健的经营风格和敏捷的市场营销能力凸显，使其业绩依然能保持稳健增长。维持盈利预测不变，维持推荐评级及36 元目标价，对应2018 年11 倍市盈率。
风险
新产品销量低于预期。
东方时尚：并购扩张发力，驾校龙头空间广阔
研究机构：华泰证券
国内驾驶培训绝对龙头，市占率稳步提升
公司是北京市和全国规模最大的驾校，2014 年被世界纪录协会评为世界上规模最大的驾驶员培训机构，具有20 余年行业经验沉淀。根据公告披露，公司每年驾驶学员毕业人数达20 余万人，截至2017 年6 月份公司在北京市场占有率约为30%，相比2016 年25%有所提升。根据交通部数据，全国每年驾校毕业学员约2500 万人，因此公司在全国市场占有率仅有约1%，未来提升空间广阔。
外阜驾校仍处盈利爬坡期，昆明驾校受短期价格战影响较小
公司今年前三季度实现收入9.37 亿元，同比增长3.04%；归母净利润2.12亿元，同比增长0.85%；扣非后归母净利1.94 亿元，同比下降3.09%。目前除了北京驾校，外埠驾校仍处于业绩爬坡阶段，其中云南昆明和石家庄驾校在早期推广遇到一定阻力，为其他地区扩张提供宝贵的借鉴经验。根据调研信息，今年公司在昆明市场主要竞争对手客单价从6000 元降低到4000 元，东方时尚客单价和市占率略微下滑，且收入增速有所放缓。长期来看公司始终坚持以优质价格提供优质服务的经营战略，短期价格战影响消除后公司预计市占率将会持续提升。
并购扩张发力，全国布局更加积极
公司将从过去自建为主的扩张转型为“自建+并购”方式，根据公司规划，未来人口在100 万以上的城市都有增设分校的价值，其中人口1000 万以上则是重点发力方向；其中500 万人以上规模的城市都将考虑采用并购方式扩张，收购合作的主要对象是当地龙头驾校。目前石家庄、云南、重庆、南昌、武汉等地以自建为主，而荆州子公司则成功采用收购方式实现运营。公司扩张资金来源主要是自有资金和募投资金等。除北京、云南、石家庄以外，公司预计其他外阜驾校最快2018 年可实现招生。通过吸取早期异地扩张经验改善运营效率，公司预计招生开始两年内能够实现盈亏平衡。
产业投资基金成立，纵横布局拓展发展空间
根据公司11 月1 日晚公告，拟与深圳市民航投资管理有限公司、民航股权投资基金、东方时尚投资有限公司共同出资设立民航东方时尚培训产业并购基金合伙企业，目标规模为人民币10 亿元。本次设立并购投资基金有利于助推公司在民航培训领域战略布局和行业整合，未来有望通过并购航空培训优质资源，横向拓展驾驶培训业务空间，为公司培育新的利润增长点。此外公司借助驾培服务行业成功经验和积累优势积极向汽车消费综合服务等产业链下游子行业纵向拓展业务布局。
业绩爬坡尚待时间，外延加速成长可期，维持“增持”
公司当前业绩稳定，北京市场运行良好，市占率提升，外埠校区仍处于盈利爬坡期，规模效应下业绩有望持续提升。维持上市公司盈利预测，17-19年EPS 分别为0.63/0.78/0.96 元，对应PE 53.53/43.53/35.34，参考CSRC教育板块18 年平均PE 46 倍，公司作为驾校龙头享受估值溢价，给予18年PE 48-50 倍，上调目标价至37.44-39.00 元，维持“增持”评级。
风险提示：报名学员不达预期；外延拓展不达预期；政策变化风险。
思创医惠：Q3毛利率有所提升，关注城市物联网平台
研究机构：中原证券
事件：思创医惠（300078）公布2017年第三季度报告。
点评：业绩增速放缓。17年1-9月，公司实现营业利润1.07亿元，同比增长8.67%；实现净利润1.08亿元，同比增长7.78%；基本每股收益0.13元；业绩增速主要受销售费用拖累。
收入小幅增长，预计18年增速加快。17年1-9月，公司实现营收7.37亿元，同比增长7.28%，主要因智慧医疗业务快速增长所致。考虑到智慧医疗业务现有研发成果以及中标项目、新产品的前景，同时，考虑到商业智能业务短期承压，预计公司整体营收在17年小幅增长，18年增速加快。
单季度毛利率有所提升，预计将继续提升。17年第3季度，公司综合毛利率43.35%，同比提升1.71个百分点，环比提升0.67个百分点。预计公司17年毛利率同比小幅提升，随着高毛利的智慧医疗业务占比扩大，预计公司18年毛利率将继续提升。
销售费用高企，预计将小幅提升。17年1-9月，公司销售费用6083万元，销售费用率为8.25%，同比提升1.67个百分点，主要是由于市场宣传的投入增加所致。预计公司17年全年和18年销售费用率将小幅提升。
与阿里云合作。公司全资子公司杭州中瑞思创物联科技有限公司为2017年度云栖大会阿里云Link城市物联网平台第一批授牌的合作伙伴。预计与阿里云的合作将提升公司在物联网上的竞争力。
公司申请银行授信额度。公司决定向中国银行浙江省分行等申请授信额度合计9.75亿元；申请的额度与上年相同。预计本次申请获批可能性较大，有助于满足公司运营和发展对资金的需要。
盈利预测与投资建议：预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.29元与0.39元，按11月3日11.46元收盘价计算，对应的PE分别为39.5倍与29.7倍。目前估值相对计算机硬件行业水平较低，调升投资评级为“买入”。
风险提示：国贸政策变化、RFID业务毛利率进一步下降、系统性风险。
信邦制药：深耕贵州医疗服务及医药商业，各项业务业绩稳健增长
研究机构：海通证券
信邦制药为贵州省最大的医疗服务和医药商业企业。医疗服务方面，根据2017半年报披露，公司目前下属医院拥有床位数超5000 张，为贵州省最大的医疗服务联合体，其中贵州省肿瘤医院为三甲医院，白云医院为三级综合医院。医药商业方面，公司拥有覆盖贵州大部分地区的商业配送网络，2016 年医药商业收入30.29 亿元，占贵州省流通总额的13.75%，为贵州省最大的医药商业公司。
公司各项业务稳健增长，根据公司三季报，全年归母净利润预计增长20-30%。2017 年前三季度公司收入43.76 亿元，同比增17.22%，归母净利润2.47 亿元，同比增23.30%。分项业务方面，2017 年上半年公司医疗服务收入6.1 亿元，同比增5%，医药商业收入17.45 亿元，同比增18%。根据公司三季报披露，2017全年归母净利润2.95-3.20 亿元，同比增20%-30%。
医疗服务方面，关注器械、设备采购整合后利润的释放。公司目前床位数接超5000 张，2016 年公司成立信邦医疗投资管理公司，目的是规范医疗投资、有效控制成本，具体做法主要是通过集中采购设备和器械，降低采购成本，提高运行效率。如果公司控制医院运营成本成功，医疗服务部分的毛利率将会有所提高，2017 上半年公司医疗服务毛利率16.16%，同比增加1.91 个百分点，成本控制初见成效。
流通方面，关注遵义地区供应链管理及药房托管业务。卓大公司负责遵义地区的药品配送和供应链管理，2016 年卓大完成从贵阳搬迁至遵义，期待卓大公司2017年能够实现收入和利润高增长。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为3.03、3.81、4.63 亿元，对应EPS 分别为0.18 元、0.22 元、0.27 元，同比增长23%、26%、21%，考虑到可比公司估值，给予公司17 年57 倍PE，维持目标价10.20 元，“增持”评级。
主要不确定因素：医疗事故的风险。
山煤国际：再度剥离亏损资产，聚焦主业
研究机构：中泰证券
投资要点
事件：公司披露公告，拟将山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司等五家全资子公司100%股权转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司，各按1元作价转让，此事项已通过公司董事会决议，尚待股东大会及山西省国资委审核通过。
贸易业务严重拖累公司业绩，再度剥离助力公司大幅增效。公司原有煤炭贸易业务在过去煤价下行时期亏损严重，且涉案官司较多，回款难度大导致坏账损失大，占用资金量大导致财务费用高企，公司2014-2016年共计提坏账损失31.1亿元，同期年均财务费用支出15.4亿元，侵蚀了公司大量优质资源。继2016年及今年早期分别剥离7家和2家资不抵债贸易子公司后（详情见图表1），公司再度剥离5家贸易子公司，有望实现进一步的减负增效，改善资产负债表。
预计实现转让收益9.5亿元，同时现金流将得到大幅补充。据公告，本次交易所涉标的企业基准日未审计的净资产账面值为-9.5亿元，标的资产出售价格为5元，出售价与交割日经审计确认的标的公司净资产账面值的差额在扣减相关资本公积后将被计入当期损益，初步预计公司当期可确认约9.5亿元的转让受益。转让的5家公司，在2017上半年度合计亏损约1.1亿元，相当于上市公司上半年权益净利润的1.1倍，剥离力度依然较强。与此同时，五家子公司拟向公司控股股东山煤集团借款累计不超过31亿元，用于偿还对其对上市公司的借款，2017年前三季度公司实现经营性现金流量净额6.4亿元，若31亿元现金到账将大幅补充公司的流动资金，改善公司资产结构。
此次资产剥离继续彰显山西省推进国企改革的决心。2017年，山西国企国资改革被省政府摆在了显要位置，对企业的考核机制发生重大转变，将迫使企业减少非盈利性业务，压缩企业生产成本，提升企业利润。同时，众多煤炭集团公司将加速煤炭资产证券化，大同煤业收购集团优质资产股权（塔山煤矿21%股权），率先做出表率。山煤国际持续剥离劣质资产，聚焦盈利能力强的主业（煤矿开采业务，成本低盈利强），这让我们看到山西省推进国企改革的决心，省内大型煤企仍然大有作为。
盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为11.1、7.37、9.21亿元，对应EPS分别为0.56、0.37、0.46元，同比增长259%、-33%、25%。考虑公司煤炭生产成本优势明显，贸易亏损业务有望不断出清，维持公司"买入"评级，目标价格7.5元，对应2018年约20XPE。
风险提示：宏观经济低迷；相关部门审核风险。
海信科龙：处置资产增厚当期业绩，海信日立拉动业绩增长
研究机构：联讯证券
投资要点
首次覆盖，给予“增持”评级
2017 年前三季度公司实现营业总收入264 亿元（+29%），归母净利润17亿元（+100%），扣非归母净利润9 亿元（+13%），毛利率19.4%（-4.3pct），净利率6.8%（+2.3pct）。2017Q3 实现单季营业总收入88 亿元（+20%），归母净利润10.5 亿元（+248%），扣非归母净利润3 亿元（+8%），毛利率21.2%（-3pct），净利率12.3%（+0.7pct）。公司处置资产增厚当期业绩，海信日立高增长带动业绩成长。预计2017-2019 年营收319/358/400 亿元，归母净利润18/16/20 亿元，EPS 分别为1.35/1.15/1.43 元，对应PE 估值11.1/13.1/10.5 倍，给予“增持”评级。
出售子公司股权增厚当期业绩，主业盈利能力小幅承压
公司8 月份公告以6.8 亿元的价格将控股子公司宝弘物业80%的股权转让给盈美投资公司，增加公司当季净利润约6.4 亿元，大幅增厚当期业绩。同时三季度联营合营企业投资收益达到2.4 亿元，青岛海信日立的增长成为公司业绩增长的重要动力。整体来看，受原材料涨价及人民币汇率上涨影响，公司单季毛利率同比下滑3 个百分点，但销售费用率同比下降2.7 个百分点、管理费用率下降0.4 个百分点，主营业务盈利能力小幅承压，费用管理能力增强。
持股海信日立带来高收益，多联机市场高增速有望持续拉动业绩增长
变频多联机在家用领域渗透率不断提高，行业保持高景气。根据产业在线数据，下半年来多联机内销增速达到28%。行业高景气背景下海信日立有望保持快速增长。根据半年报情况，目前公司投资海信日立带来的收益在净利润中约占60%，海信日立的快速增长能为公司业绩增长提供持续动力,提升公司业绩弹性。
风险
原材料价格上涨、多联机销售不及预期。
