事件： 海康威视发布 2017 年前三季度业绩报告。
投资要点
公司保持稳健增长， AI 视频分析龙头已现。
海康威视发布 2017 年前三季度业绩报告， 公司前三季度实现营业收入 277.30 亿元，同比增长 31.14%；实现归属上市公司股东的净利润 61.53亿元，同比增长 26.82%。单季度来看，公司第三季度实现营业收入 112.82亿元，同比增长 31.33%；归属上市公司股东的净利润为 28.61 亿元，同比增长 27.51%，环比增长 57.98%。 公司利润率继续稳中有升，单季度销售毛利率为 46.31%，环比提升 3.63pct，销售净利率为 25.22%，环比提升6.13pct。此外，公司预计 2017 年归属上市公司股东的净利润为 85.38 亿元-100.23 亿元，同比增长 15%-35%。
总的来看公司三季度各项营业指标均出现增长。从行业层面来看， 在经过前两年的洗牌与反腐之后，今年视频监控行业已出现回暖，公司也在如印度、非洲等海外新兴市场拓展顺利。从公司层面来看，海康已在 AI领域深度布局，并依靠其强大的软硬件一体化能力成为 AI 视频分析龙头公司。除了视频监控，公司还基于视频图像分析处理的强大实力拓展其他业务， 并已实现智能家居、 智能机器人和智能汽车三大领域的布局。我们认为海康威视已经展现出明显的管理优势、技术优势、销售优势与规模优势，并在国内与海外市场齐头并进，三大新业务也将给公司发展增添新的活力。未来公司在智能算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局，进一步加强用户粘性，保持长期稳定发展。
深度布局边缘计算+云计算，云边结合大势所趋。
AI 时代最重要的技术组成就是云计算，因为可以实现资源共享，让计算能力更具弹性， 但是也将带来如高延迟、高功耗、低带宽效率、低可靠性等弊端。 为了解决这些问题， 目前出现了边缘计算的新模式，将深度学习的算法集成至前端摄像机中， 并在摄像机中集成如 GPU、 FPGA 等通用芯片，让摄像机实现视频的分析、识别、剪切、压缩，可以有效降低视频文件的传输与存储成本，实现效率最大化。目前云边结合也成为视频监控领域在 AI 时代的发展大趋势。
公司在 AI 方面深耕多年，早在 2009 年研发抓拍机时就考虑到云计算因时延问题不能实现同步曝光，而选择在摄像头前端加入独立计算能力。目前公司已将深度学习的算法集成到摄像头中，如车牌识别与人脸识别都已实现在前端进行，经过分析后将很低的量化系数向后端传输，从而缓解带宽与存储压力。目前公司在 AI 算法上优势明显，在 2015 年公司发布了结构化服务器，去年发布了基于 AI 深度学习的前端产品，并在应用系统中也推出了适配深度学习的应用。在硬件方面，公司有望在未来 2-3 年使用专用 IC 实现特征处理等分析运算，从而满足效果更好、功耗更低、成本更低的前端边缘计算需求。未来公司将秉承这一发展路径，推广前端感知、后端认知的体系构架，海康威视有望在 AI 时代强者恒强
盈利预测与投资评级：
我们认为公司的视频监控主业发展稳健，盈利能力不断提升，在智能化换机过程中处于行业最前沿，有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托 AI 技术不断布局新业务，各块新业务正快速发展，公司长期发展动力充足。 我们预计公司 2017、 2018、 2019 年 EPS 分别为 1.04 元、 1.32 元、 1.67 元，当前股价对应市盈率分别为 38 倍、 30 倍和 24 倍， 维持“增持”评级。
风险提示：
智能化过程中出现的技术替代风险；国内市场需求增速放缓的风险；海外市场销售体系建设不及预期风险；新业务不确定性较大，出现亏损的风险。
