永辉超市：收入增速逐季环比提升，业态创新添增长动能
来源：长江证券
高速展店叠加同店表现优异，2017年单三季度营业收入同比增长19.95%。2017年Q1-Q3单季度营业收入增速分别为13.76%、17.6%、19.95%，收入增速呈逐季环比提升态势，我们认为或与以下两方面因素有关：1）高速展店、新业态拓展加快落地：公司单三季度新开大卖场门店33家至526家，超级物种店新开4家至9家，永辉生活店新开51家至102家，外延开店速度有所加快；从各区域增长态势来看，华东大区增长亮眼，2017年前三季度，华东大区收入同比增长45.06%，安徽大区亦录得20%以上的收入增速，华西、北京和河南大区收入增速也保持在双位数；2）CPI中食品价格降幅今年以来呈不断收窄态势，结合公司门店业态持续优化情况，我们判断，公司单三季度同店增长相比于上半年有环比提升。
商品变革成效显著，单三季度毛利率同比提升0.38个百分点，经营性利润同比增长26.75%。公司从精简SKU、发展自有品牌和进口商品等方面着手优化商品与供应链，强化商品端管控以提升流通效率，2017年单三季度毛利率同比提升0.38个百分点，前三季度毛利率同比提升0.27个百分点。费用端来看，单三季度销售+管理费用率为17.79%，较上年同期小幅上升0.25个百分点。此外，财务盈余和投资净收益同比有所增加，综合使得单三季度归属净利润同比增长131.25%。若剔除营业外收支、投资收益、资产减值的影响，我们测算单三季度经营性利润同比增长约26.75%，此外，单三季度公司少数股东损益科目亏幅有所扩大，我们判断或与云创子公司新业务拓展带来的亏损有关，若剔除该影响我们判断公司单三季度传统主营业务利润仍维持高速增长。
智度股份（000676）代理业务继续爆发，带动收入业绩超预期
来源：国泰君安
公司发布了2017年三季报，2017年前三季度实现营业收入44.3亿，同比+120.0%，实现归母净利润3.3亿元，同比+119.8%，对应EPS0.34元；三季度单季实现收入18.8亿，同比+128.9%，归母净利润为1.12亿元，同比+76.2%，收入和业绩增速均超预期。公司代理业务继续爆发，带来收入增长大幅超预期，虽然毛利率继续下滑但业绩仍超预期。考虑四季度旺季因素，全年业绩有望大幅超承诺达成。我们上调公司2017-2019年EPS至0.53（+0.02）/0.71（+0.03）/0.90（+0.04）元，维持目标价20.58元，“增持”评级。
行业高景气，代理业务爆发带来收入业绩增速超预期。公司在非公开发行配套募集资金到位后将募投项目变更为以猎鹰网络（7.5亿）和亦复信息（9亿）为主体大力购买移动媒体资源发展代理业务。受益于行业高景气和大体量资金的投入，公司代理业务持续爆发，带来收入的大幅增长，虽然代理业务毛利率较低从而导致公司整体毛利率继续下滑，但三季度业绩增速仍靠近预告上限超预期。目前前三季度已完成全年累计承诺利润的76.9%，四季度为互联网和移动互联网营销的旺季，全年业绩有望大幅超承诺完成。
大股东助力，打造全球移动互联网全产业链布局。大股东承诺体外的优质移动互联网流量资产91iOS在运营盈利后优先注入上市公司。同时大股东LP中产业资本云集并且大股东资本运作和海外并购经验丰富，有望继续助力公司在全球移动互联网领域的布局。
捷顺科技(002609)：深耕智慧停车业务，打造无人停车新业态
来源：太平洋证券
营收、净利稳步增长，全年业绩可期。公司2017年前三季度实现营业收入5.27亿元，同比增长13.08%。实现归母净利润1.22亿元，同比增长12%。扣非净利润1.2亿元，同比增长11%。管理费用同比下降7%，销售费用同比增长39%。3季度单季，公司实现营收2.36亿元，同比增长12.61%；归母净利润6518万，同比增长5.24%。此外，公司披露全年归母净利润预计为2亿-2.55亿，同比增速为10%-40%。
牵手华为，持续深耕智慧停车业务。报告期内，公司为佛山三水高铁站、重庆机场量身打造了智慧停车解决方案。9月5日，公司与华为签订合作备忘录，将公司的前端智能感知设备、智慧停车管理平台与华为的NB-IoT通信技术和OceanConnect IoT平台无缝对接，为城市停车管理及车主提供端到端解决方案。8月底公司增资上海雅丰，持股比例增至64%，进一步丰富公司在智慧停车的全生态解决方案。目前公司智慧停车业务已进入全国20多个城市。
持续推进智慧停车运营及场景金融业务。9月，公司打造的全国首个“银联无感支付”停车场在深圳宝安机场上线。公司现已全面实现人行、车行硬件的互联网化、智能化，每天线上停车费交易数达10万多次。此外，人事方面，公司聘任曾任职于平安付和顺丰金融的李然先生及曾任职于阿里巴巴和中信信用卡中心的徐昭林先生担任公司金融总监及技术总监，彰显公司拓展金融业务的决心。假设公司各项业务持续稳步推进，预计2017-2019年EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元，给予“增持”评级。
三元股份(600429)：投资收益增厚业绩，资本运作再期待
来源：太平洋证券
投资收益增厚业绩，经营有好转
公司前三季度实现销售收入46.86亿元，完成全年任务目标的74%，基本符合预期。公司前三季度净利润出现较大的增幅，是确认了投资收益1.72亿元，季报披露原因为合营企业北京麦当劳及现金管理投资收益增加所致。根据中报披露信息，北京麦当劳上半年实现销售收入1.7亿元，同比增加142%。
公司近几个季度利润增速波动很大，主要是由于去年同期确认了财政补贴，导致基数较高。为了把这些因素排除，我们计算了一下公司的毛利润（营业收入-营业利润）情况，2017年3Q毛利润为873万元，为过去5个亏损季度后首次毛利润转正。
销售费用率下降，毛利率水平或提高
期间费用来看，销售费用和管理费用在三季度都有控制。单3Q销售费用率26.42%，较2Q下降0.75百分点；单3Q管理费用率4.96%，较2Q下降0.15百分点。
今年年初管理层对全年期间费用计划是20亿元，从前三季度来看，期间费用已经使用计划的75%，基本与管理层计划一致。从去年开始，公司对销售渠道和销售方式进行了改革，削减销售人员1500人，今年对销售人员还在削减，希望能做到人员有效配置。
公司毛利率连续几个季度上升后，今年3Q毛利率为30.84%，较二季度略有下降，我们判断是由于奶粉注册制后，公司调整奶粉产品导致奶粉收入下降导致毛利率下滑。
今年8月，公司推出新品高端牛奶A2，希望通过高端产品来调节产品结构。今年以来公司高端产品增长20%左右，酸奶和功能性饮料增长20%，随着公司产品结构的调整，毛利率水平将再提升。
资本运作再期待
公司同时公告，将参与设立北京星元健康消费产业投资基金，基金总规模40.91亿元人民币，公司作为有限合伙人拟出资1.2亿元，持股比例约为2.93%。我们认为星元健康消费产业基金将成为首农集团的一个重要孵化工具，未来在健康消费产业领域将看到更多的项目。
复星入股三元后，三元资本运作层面一直在提速。今年9月三元竞购法国St Hubert 100%股权。St Hubert的产品线丰富，包括健康黄油涂抹酱系列及植物酸奶、饮料、甜品等。目前公司在进行收购的相关程序，收购完成后将对公司黄油类产品有很好的丰富。
沱牌舍得(600702)：继续保持较好增长，业绩释放仍需等待
来源：太平洋证券
舍得带动中高档保持较高增长，低档酒仍处于调整期：公司前三季度酒类收入11.16亿增长20.02%，中高档酒收入10.03亿增长28.87%，低档酒收入1.13亿下滑25.55%。三季度末预收款2.77亿，环比增加1.31亿、增速90%，显示渠道打款意愿加强，而去年同期三季度末预收款较二季度末下降0.21亿（如果考虑预收款变化，则单三季度收入同比增速达到55%）。
其中Q3高档酒/地档酒收入3.1/0.28亿，同比增速36.36%/-36.18%，高档酒增速快于一季度但较单二季度有所放缓，中低档酒仍处于调整期，Q3中高档酒占比进一步提升至85%。
分区域看，以成都川渝为主要销售区域的西南区增速28.27%略有上升，以河南郑州为主要销售区域的华中区（+40%）以及东北区（+59%）增速略有放缓，以京津冀为代表的华北区域（+29.5%）、以山东为代表的华东区（+16%）均稳步加快，西北区下滑幅度减缓。
二季度收入整体增速放缓与去年单三季度收入基数较高有关，同时从招商进度看17年Q1~Q3单季度新增经销商数量分别为37、228、89的节奏，以及中低档酒下滑加大有关。从草根调研来看舍得系列增速，单三季度增长保持甚至超过上半年势头。
经销商汇票支持加大，经营性现金流改善：公司上半年应收票据1.71亿同比增加176%环比增加84%、应收账款0.1亿同比下降62%环比下降71%，配合招商、渠道下沉公司更多采用票据形式支持经销商打款，较为正常。其他应付款3.94亿，同比环比增加3.01/0.48亿、增速324%/14%，主要由于收到非公开发行股份认购保证金、计提经销商尚未结算折扣及收到客户和供应商保证金增加所致。细分明细来看，由现金流量表中收到其他与筹资有关的现金来看，Q1即收到0.82亿非公开发行认购保证金，Q2\Q3无增加；Q3收到的其他与经营活动有关的现金（客户、供应商保证金及政府补贴）0.18亿，那么保守估计经销商尚未结算折扣相较于中报时期的的1.51亿增加至1.81亿。
预收款增加多于应收票据、带动销售商品现金增加，购买商品现金减少、支付各项税费减少带动整体经营活动现金净额同比大幅增长393%。
销售费用大幅提升抵消毛利率上涨，单三季度净利率略下降: 受中高端产品加速增长、低端产品尚未恢复到一个比较好的增速，公司单三季度营业成本继续下降46.4%，毛利率同比大幅提升22.9个点至79.67%，继续保持高位。营业税金及附加费用率9.34%、下降0.38个点，销售费用大幅增长196%、管理费用持平略降，整体期间费用率上升23.64%，所得税率39%、同比增加7.8个点，费用率上升抵消毛利率的提升，净利率略降0.97个点至9.07%。前三季度净利率达到7.6%增加2.6个点，若加回9000万内退计提费用，前三季度实际净利率为11.4%。
洽洽食品(002557)：二期员工持股购买彰显信心
来源：太平洋证券
三季度收入正增长，环比改善趋势明显
2017年三季度，公司实现营收25.10亿，同比减少0.88%；其中Q1/Q2/Q3同比增减分别为-7.13%/+0.71%/+3.82%，收入环比改善趋势较为明显。其中，蓝袋系列（焦糖、山核桃味等）葵花子前三季度销售额约3.5亿，同比去年接近翻倍增长，有效抵消了传统红袋瓜子下滑。全年来看，2016年蓝袋销售额约2.5亿，今年有望达到5亿。我们认为，随着公司对蓝袋瓜子宣传加大、渠道覆盖度提升以及消费者消费习惯逐渐养成，瓜子类业务仍有改善空间。其他产品方面，公司今年主推的坚果类单品“每日坚果”也取得了较快增长，上半年在10多家重点城市铺货，未来有望逐渐加大市场范围。前三季度销售额约6000万，全年有望突破1亿。
季节性因素+新品推广，公司销售费用投入加大
2017年三季度，公司净利润为8982万，同比下滑10.75%；净利率为9.87%，同比降低1.61 pcts。主要原因在于三季度公司销售费用为1.35亿，同比增长23.24%，销售费用率同比提升了2.33 pcts。我们认为，由于今年中秋和国庆在10月初，因此相关宣传推广费大部分在三季度确认，导致费用同比增长较大。另外，公司电商业务和新品推广，目前也都处于培育期，因此适当的加大费用投放，我们认为也是有必要的。管理费用方面，三季度为5.41%，同比降低0.68 pcts；前三季度为5.83%，同比降低0.06 pcts，基本维持稳定。
第二期员工持股开始购买，股价安全边际高
公司第一期员工持股计划于2015年完成购买，共购买1011.8755万股，占公司总股本的2%，成交均价为14.69元/股；2017年10月26日，公司发布公告，公司第二期员工持股计划已经通过大宗交易方式买入公司股票1000万股，占公司总股本的1.87%，购买均价13.2元。员工持股计划有助于提高员工积极性，提升公司效率。同时，目前公司股价为15.41元，相较于员工持股计划具备较强的安全边际。
喜临门（603008）：品类扩张、产品迭代促进销量
来源：申万宏源
产品结构不断优化、系列更新换代，多品类促进收入增长。
公司17Q1-3收入增速同比提升14.0pct，主要系品类不断拓展，销售情况保持较好态势。公司看点：1）主营床垫不断开发和升级：公司不断开发新系列床垫和软床，并对原有产品进行大幅升级和调整，比如增加拥有专利的零甲醛技术和防螨海绵，同时开发智能睡眠监测分析功能的床垫。2）沙发系列扩充品类：公司的沙发品类17年刚推出，17年8月举行沙发招商，取得较好的关注。公司沙发拥有三个系列：皮质、布艺和轻奢系列沙发，未来发展空间大，有望撑起部分收入端。3）营销加大促进销量：近两年公司开始注重“喜临门”品牌的营销和推广，创建500人营销团队，投入广告、明星等多方面营销渠道，提升品牌知名度。同时主打千平大店，打造一站式家居服务体验。
海绵、板材原材料上涨因素，Q1-3毛利率同比下滑，但Q3单季毛利率有所改善。
公司17Q1-3毛利率33.3%，同比回落3.9pct，未来随着原材料价格趋于稳定和公司运营的不断改善，毛利率情况有望延续改善趋势。
外销业务稳中有升，持续拓展新客群。
公司巩固深化原有客户合作的广度和深度，同时开发新客户，保证外销业务稳步增长。国际客户：公司和宜家亚太和北美地区、宜得利合作，提供沙发等家居供货。此外，公司新增美国第三大家具连锁店Williams-Sonom、韩国汉森等客户。国内客户：与欧派、尚品保持合作，并新增趣睡科技等客户，并出资2757万元入股趣睡科技，成为小米生态链合作企业。
产业链上下游广泛合作，拓展渠道资源、搭建平台。
公司逐步与产业链上下游开展战略合作，2017年1月与恒大签订《家居企业合资合同》，将在河南省兰考县建设生产基地，主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商，有望进一步提升产品的市场竞争力，提升销售水平。
软体家居行业未来发展前景广阔，公司经过多年经营和营销积累，具备强大的品牌优势。
主营床垫业务产品更迭促进收入，沙发板块着力打造新业务增量。海内外客群持续拓展，外销业务稳中有升；与恒大合作有望进一步提升市占率，产生强强联手合作效应。公司17年股权激励计划，长效授予促进团队凝聚力，具备安全边际。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.72元、0.98元和1.32元，目前股价（17.38元）对应2017-2019年PE分别为24倍、18倍和13倍，公司品牌优势凸显，未来业绩可期，维持增持！
宜华生活（600978）：华达利并表大幅增厚收入
来源：申万宏源
公司公布2017年Q1~3华达利并表收入大幅增长，归母净利同比增长15.2%，基本符合预期。
公司2017Q1~3实现收入55.20亿元，同比增长47.1%；归母净利7.03亿元，同比增长15.2%；合EPS为0.47元，基本符合三季报前瞻的预期（+20%）。其中17Q3实现收入21.99亿元，同比增长45.7%；归母净利2.33亿元，同比增长5.6%。公司收入增长主要系报告期华达利纳入合并后外销收入增加所致；华达利第一个财务期间（2016年8月1日至2017年7月31日）实现税后合并净利润3449.24万美元，大幅超过承诺的2500万美元。
公司同时公告拟10股配2.7股，募集不超过24亿。
公司拟按每10股配售2.7股募资不超过24亿元，配股总数4.00亿股，募集资金偿还银行贷款与补充流动资金。其中，公司控股股东宜华企业及其一致行动人刘绍喜承诺将以现金方式全额认购本次配股的可配售股份。
公司营业收入大幅增加，华达利优势协同有效提升经营实力。
17Q1~3收入同比增长47.1%，主要系华达利并表所致，16年9月份华达利并表，所以16年1-8月的基数尚未体现。外销方面，受益于整合华达利，采用灵活策略，拓展软体沙发市场,收入稳步增长态势，通过整合华达利客户资源、业务模式和产品品类，协同互补。内销方面继续加快国内营销体系的建设步伐，积极推进营销管理体系优化，建立多渠道发展格局；充分利用互联网思维及上下游资源整合推动公司内销增长，线下体系进行升级改造，布局O2O 泛家居生态系统，提升流量转化率。
并表华达利、加大营销力度致期间费用上升。
公司17Q1~3销售费用率9.9%，同比增长3.46pct，主要系报告期随着公司业务规模的增长及华达利纳入合并后，广告展销费、运输费以及销售人员薪酬等营销费用相应增加所致，初期销售费用将为公司全球战略版图奠定品牌基础。公司17Q1~3管理费用率6.5%，同比增长0.53pct，主要系规模增加、华达利并表，公司加强管理体系所致。
顾家家居：多品类快速拓展，促收入利润维持快速增长
来源：申万宏源
持续投入拉动销售稳健增长，多品类和内外销业务延续强劲增长势头，政府补助增厚业绩。
公司店效17年为近五年增长最快，Q3单季收入增速环比有所下滑主要系三季度本身为销售淡季，但仍保持40%以上增速。公司看点：1）多品类及内外销强劲促业务持续提升。17年由于原材料成本上升、人民币升值，公司盈利承压，前三季度营业成本增速62.2%高于收入增速49.2%，人民币升值导致汇兑损失致财务费用同比增长126.9%。依托多品类战略公司收入端增长势头强劲。配套产品、软床和床垫17上半年增长66.5%和72.7%，主营业务沙发增长49.2%。内销收入及外销收入均快速增长，同时依托对大客户提价方案相继落地，盈利水平有望维持强劲态势。2）卓有成效促销助力订单持续增长。Q1-3销售费用同比增长41.1%，公司举办“8.16全民顾家日”促销活动，紧接于9月全国范围开展了床垫“千店盛典”，促销横跨国庆黄金周，拉动终端零售。3）政府补助增厚业绩。前三季度补助累积1.63亿元，其中Q3单季9589.58万元，进一步增厚公司业绩，政府补助有望持续。
限制性激励首次授予完成，可转债方案持续推进，促进公司业务持续发展。
公司9月公布完成限制性激励计划首次授予的1593.1万股，占股本3.9%，首次授予价格为26.7元，涉及董高中层和核心业务技术人员。解锁条件为以16年为基数，18-20年收入增速不低于44%、73%、107%、净利润增速不低于32%、52%、75%。激励计划有望激发团队积极和协作性，提高经营效率，助力公司业绩稳步提升。同时13.81亿可转债方案持续推进，对应嘉兴“年产80万套软体家居”项目将提升产品供应能力，加码主业品牌升华，助理业绩持续增长。
全渠道战略主动营销开展顺利，三四线门店下沉提升市占率。
顾家销售模式以直营+经销+海外ODM模式，顾家家居产品远销世界120余个国家和地区，在国内外拥有3000余家品牌专卖店。其中包括约200家直营店，床垫门店也突破百家。顾家通过门店开拓不断打开市场渠道，提升品牌渗透率，渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000家门店，净开400-500家。三、四线城市门店持续加密，单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。
积极拓展品类，产能稳步提升，软体家居业务行业龙头地位显著，大家居战略初现雏形，公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础，维持增持。
广汇汽车：三季度财报靓丽，龙头价值有望重估
来源：方正证券
1、前三季度公司通过新建及收购的方式新增49家门店；因受拆迁及策略性调整等因素关闭门店5家。2016年底公司共有674家门店，预计2017年及以后门店数每年增长10%以上。
2、豪华车产品周期，整车销售具有向上弹性。前三季度公司整车980.7亿元销售收入，同比增长23.8%；毛利率4.7%，同比提升0.3个百分点；整车销售毛利占比40%。主要受益于2016年收购宝信等豪华品牌店面。预计随着宝马新5系销量增加，2018年全新Q5、X3等重量豪华品牌车型的上市，公司整车销售收入、毛利率均将有所表现。
3、维修服务保持稳步快速增长，毛利率有所提升。实现60.2亿元收入，同比增长27.7%；毛利率34.5%，同比提升1.4个百分点；维修服务毛利占比28%。
4、佣金代理业务高速增长有望延续。佣金代理实现30.8亿元销售收入，同比增长71.9%；毛利率80.5%，同比提升0.4个百分点；毛利占比22%。汽车首保、续保、延保、汽车贷款的渗透率都在提升当中；二手车业务蓬勃发展，未来佣金代理高速增长有望保持。
5、汽车租赁实现收入14亿元，同比增长10.2%；毛利率70.9%，同比提升1个百分点；毛利占比9%。汽车租赁在中国渗透率低，未来发展空间比较大。公司增发项目将有56亿元投入到汽车租赁业务。
6、盈利预测：预计公司2017年、2018年净利润43亿元、56亿元，考虑80亿元定增完成，PE仅15倍、11.5倍。作为经销商龙头，近几年均保持30%以上增长，且估值一直在低位，价值有望重估。
