国信证券
山西汾酒（600809.SH）：业绩符预期，改革见成效
业绩增长符合预期，费用下行，现金流改善：公司17年前三季度年实现营收48.56亿元，同比增长42.80%，实现归属净利润8.06亿元，同比增长78.54%，单三季度收入14.35亿元，同增46.81%，归母净利润2.04亿元，同增121%，业绩延续高增长趋势，符合预期。费用投入与管理效率提升，上半年销售费用率18.56%，同减2.2pcts，管理费用率6.69%，同减2.2pcts，随着改革推进，费用仍有节约空间。上半年经营活动现金流量净额8.4亿元，同比增长45.2%，现金流情况改善。
中高端占比提升增强盈利，渠道加速扩张：公司17年前三季度毛利率69.4%，同增1.7pcts，净利率17.8%，同增3.8pcts，盈利能力提升主要受益于产品结构升级，中高价酒增长显著：17前三季度中高价酒（主要含青花、老白汾）收入33亿元，收入占比达68.5%环比H1的66.6%进一步提升约2pct，显示产品高端化趋势延续，低价白酒收入13.3亿元、配置酒（竹叶青等）1.9亿元。调研显示，省外青花和省内金奖20均实现50%以上的增长，拉动中高端产品提升。公司集中资源打造次高端“青花系列”，随着高端市场渐稳，次高端白酒市场逐步爆发，未来仍有望进一步提价，产品结构持续提升，预计下半年到明年公司毛利率，净利率有望再创新高。提价后顺价提升渠道推广积极性，期末经销商达1137家，较年初增加150家，Q3增加63家，拓展环比提速。通过篮球体育赛事提高品牌曝光，有望增加市场影响力。
国企改革初见成效，目标有望提前完成：公司前三季度省内外分别实现收入29.3、18.9亿元，省外占比近40%，未来有望重点深耕山东、北京、河南等省外市场，逐步提升省外市场占比，北京、河南等市场销售力争超10亿；基础较好的省内市场实现增速超30%向50亿进军。公司国企改革加速落实，今年2月集团与省国资委签订三年责任书，明确公司业绩目标，其后公司扩大销售团队，设立激励方案，采用组阁聘任制，改革不断推进并初见成效：调研显示，前三季度销售完成全年目标超80%，重点市场完成度更高，预计10月达标，11、12月贡献增量业绩。展望明年，北京、河南等市场销售力争超10亿；基础较好的省内市场实现增速超30%向50亿进军。看好公司产品升级、区域深耕、混改提效后获得持续高增长，预计公司2017-2019年EPS分别为1.02/1.40/1.82元，维持“买入”评级。
兴业证券
登海种业（002041.SZ）：行业有望触底反转，多元化迈出重要一步
事件：1）公司发布三季报，2017年前三季度收入4.94亿元，同比下滑37.71%，归母净利润1.14亿元，同比下滑52.26%，符合预期；2）公司以现金出资894万元收购莱州市鲁丰种业65%股权。
行业低迷，公司三季度预收款同比下滑。受玉米临储收购取消等因素的影响，玉米价格自2015年起快速下跌，玉米种植面积逐年下降，种植户购种单价也在不断降低。量价齐降影响下，玉米种子行业规模预计由2015年325亿元缩水至2017年225亿元，下滑幅度17%左右。行业低谷大背景下，公司16/17销售季业绩大幅下滑，三季度预收款同比仍下降近44%。
17/18年度玉米价格或将回升，业绩有望逐渐改善。17/18年度国内玉米种植面积预计下降至5亿亩，产量下滑至2亿吨左右。需求端由于深加工行业准入门槛降低以及扶持力度加大，预计玉米消费有望增加至2.15亿吨，国内玉米行业或将出现自2009以来首次产需缺口，玉米价格有望从四季度开始至2018年上半年震荡回升。随着国内玉米价格回升以及农民种植积极性的提高，公司业绩有望逐步改善。
外延并购逐步落地，多元化迈出重要一步。公司以现金894万元收购莱州市鲁丰种业65%股权。鲁丰种业成立于2001年，主要从事玉米、小麦等种子研发、生产与销售，种子年销售量600多万公斤，2016年实现净利润1.2万元。此次收购落地在加强公司玉米种子主业优势基础上，有助于提高公司小麦等小品类种子业务竞争力。
投资建议：17/18年度国内玉米价格有望回升，行业复苏背景下，公司作为上市公司：中玉米种子行业龙头，有望率先受益。预测17-19年公司归母净利润分别为3.18/3.73/4.35亿元，EPS分别为0.36/0.42/0.49元，对应PE分别为40/34/29X，给与“增持”评级。
兴业证券
荣泰健康（603579.SH）：内销成为营收增长驱动力，共享服务快速拓张
事件：公司公告＃2017年前三季度实现营收12.77亿元，同比增长49.62%，归母净利1.55亿元，同比增长10.78%，扣非后归母净利增长13.65%，EPS为1.12元/股；其中第三季度营收和归母净利分别同增73.8%和10.84%。
点评：营收增速加快，净利受制于汇兑损益等费用支出增加影响。2017年前三季度实现营收12.77亿元，同比增长49.62%，较半年报提速，分季度来看，2017年Q1/Q2/Q3营收分别同增30.29%/46.69%/73.8%，主要来自内销业务持续高增长，前三季度外销增长8.41%，内销增长99.19%，内销中传统渠道增长127.05%，电商增长64.56%，共享按摩服务增长1，052.17%。毛利率持续提升，汇兑损益?因素影响带动费用支出增加。毛利率更高的内销和共享服务收入占比增加带动公司毛利率持续提升，报告期内毛利率上升1.08pct，处在近几年高点，未来随着高毛利率业务占比进一步提升，还有提升空间；但由于广告、人员工资（股份支付摊销等）、研发支出以及汇率波动等因素影响，整体费用率提升4.51pct，其中管理、销售、财务费用率分别提升1.52/0.51/2.48pct，从而拉低净利增速；扣除财务费用和股份支付摊销影响净利增长约30%。
共享按业务快速拓展，重磅推出中低端定位按摩椅品牌摩摩哒。2017年Q1/Q2/Q3摩摩哒分别铺设5，000/12，000/14，431台，截止三季末，铺设台数达到41，431台，全年有望超出此前50，000台的目标，前三季度营收入增长15，246.29万元，同比增长1，052.17%，其中Q1/Q2/Q3收入分别为3，336/5，708/6，202万元。目前，摩摩哒智能共享按摩椅覆盖了300多个城市，90%千万票房的影院，万达传媒，星轶影城，CGV星聚汇影城等行业巨头均陆续与摩摩哒签订了全面合作的战略协议；同时，公司借助摩摩哒共享业务的快速发展，推出契合中低端市场的摩摩哒按摩椅，未来将成为公司按摩椅产品的一大不错，原有荣泰品牌仍然定位中高端市场。
盈利预测及投资评级：公司未来将持续受益于国内居民收入水平提升及健康养生意识的增：强带来的养生健康产品消费需求，成长可期；深度绑定核心客户有助于稳定海外市场销售额并进一步深入更广泛的海外市场，以及推出员工激励（行权价64.7元/股）更好地激发经营效率；内销逐步成为未来增长核心，共享服务保持快速发展态势，且优势显著（生产、渠道、运维等方面），推出定位中高端市场的摩摩哒按摩椅进一步丰富公司产品梯队且与共享服务形成强协同效应，同时，按照公司此前行权条件，17年净利增长不低于16%（前三季度增速16.1%），预计17-19年度EPS分别为1.88/2.76/3.55元，对应PE分别为32/22/17倍，维持“增持”评级。
华安证券
兔宝宝（002043.SZ）：业绩保持高增长，新业务初见端倪
事件：公司发布2017年三季报，期间实现营收29.51亿元，同比增长：归母净利润2.60亿元，同比增长46.10%，基本每股收益0.31元/股，同比增长40.91%。
主要观点：业绩维持高增速，原材料涨价拖累毛利率，新业务发展加速：2017年，公司在渠道、品牌建设方面的布局逐步开花结果，前三季度业绩维持高速增长，营业收入同比增长64.85%，不过受到原材料涨价影响，公司营业成本增幅达到70.39%，使得毛利率同比下滑2.7个百分点至17.16%。公司近两年开始布局新业务：2016年并购多赢科技，开拓了互联网业务，2017年上半年实现营收2828.27万元，同比增长36.11%；在原装饰板材业务的基础上推出“兔宝宝易装”，加码了整体衣柜业务，2017年上半年实现营收4012.31万元，达到去年全年该业务营收的74.5%。目前新业务的发展尚处磨合期，毛利率水平不高，随着磨合深入发展，认为公司未来毛利率有望回升。
费用占比小幅减少，利润水平保持：2017年前三季度三费占营收比例为7.39%，较去年同期下降1.28个百分点。分项来看，销售费用1.10亿元，同比增长65.35%，主要是销售及宣传费用增加所致；管理费用1.06亿元，同比增长19.55%，远小于营收增长幅度；财务费用164.75万元，同比增长897.37%，主要是利息支出、手续费、汇兑损失增加所致。公司费用率近年来保持下行趋势，成本结构持续优化，毛利率水平虽有所下滑，但利润仍保持增长态势。
通过产业基金投资欧德雅，完善基础装饰材料综合供应商战略规划近期，公司董事会通过了设立德清兔宝宝金鼎资产管理合伙企业（有限合伙），目前产业基金以及完成注册登记手续。产业基金拟以现金增资方式投资东莞欧德雅装饰材料公司，投资金额1650万元，投资完成后将持有欧德雅5.50%的股权。欧德雅主营板式家具配套的PVC、ABS、亚克力等封边条，与公司主营可形成良好协同，将成为公司打造基础装饰材料综合供应商的战略规划的重要砝码，对公司延伸产业链发展有积极影响。
盈利预测与估值：2017年，公司前期市场布局进入收获期，前三季度业绩保持高速增长，虽然原材料涨价及对新业务的布局对毛利率造成一定影响，但在费用率方面控制持续优化，利润水平保持高增长态势。近期，公司拟通过产业基金入股欧德雅5.50%股权，将进一步完善基础装饰材料综合供应商的战略规划，公司在产业链布局有望进一步延伸，未来业绩持续增长有保障。预测，2017-2019年公司EPS为0.47元/股、0.65元/股、0.90元/股，对应PE为26倍、19倍、14倍，给予“增持”评级。
华安证券
安科生物（300009.SZ）：生长激素维持强势增长，业绩增长有望再提速
事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现营收7.32亿元，同比增长27.92%；归属于上市公司股东净利润1.93亿元，同比增长36.33%；EPS0.27元。第三季度实现营收2.85亿元，同比增长31.17%，归母净利润7701.99万元，同比增长36.86%。
业绩：生长激素仍维持高速增长：三季度公司收入利润增速加快，主要源于：1）生长激素行业正处于高景气度状态，公司粉针剂型继续保持高速增长，预计增速超过50%；2）苏豪逸明+中德美联并表影响（苏豪逸明、中德美联2017年承诺净利润分别为4320万元、3380万元），中德美联收入确认主要在四季度，预计净利润将超过业绩承诺。3）中药板块增速喜人，预计在30%以上。三费费率48.48%，同比提升3.11个百分点，其中销售费用同比增长38%，主要是收入增加带来的市场投入增加和并表中德美联，管理费用同比增加34.59%，并表中德美联、研发投入增加以及二期股权激励费用确认。
精准医疗：检测-诊断-治疗全产业链布局：精准治疗：现已实现靶向药（HER-2、PD-1），CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局，其中CAR-T细胞免疫治疗最具亮点，诺华CTL019和KITE的Yescarta已经相继在美国获批上市，子公司博生吉安科的CD19开展的CAR-T血液肿瘤科研临床已使多例病人缓解，公司已建成符合GMP要求的细胞生产线，有望成为国内申报第一梯队。2）精准诊断：通过收购中德美联进入法医检测，相继设立华南中心、精准医学检验所，参股三叶草基因，以及上游基因测序仪供应商湖北三七七等，业务整合后有望形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。
研发：生长激素水针剂型报产已获受理，HER2临床走在国内前列研发方面，公司生长激素水针剂型申报生产已于8月底获得受理（水针剂型活性高、注射方便，价格较粉针更贵，目前只有金赛药业在售），预计水针剂型有望明年上市，继续带动生长激素高增长。HER2单抗已正式启动III期临床，病人已经开始入组，进度处于国内前列。
盈利预测与评级：近年来公司坚持生物药为主，精准医疗和中西药为两翼的发展战略：1）主营生长激素：国内生长激素市场正处于高速扩张阶段，市场空间广阔，新适应症仍有望拓展，有望继续保持高增速。认为未来生长激素仍可保持高速增长，叠加中德美联和苏豪逸明并表，预计2017/2018/2019年EPS0.39/0.50/0.63元，对应当前股价PE分别为49/38/30倍，维持公司“买入”评级。
国海证券
百洋股份（002696.SZ）：火星时代完成并表提振业绩，募集资金注资助发展
事件：百洋股份公告三季报显示：2017年前三季度实现营业收入15.86亿元，YoY+7.02%；实现归母净利润5016.56万元，YoY+61.66%；实现扣非后归母净利润4195万元，YoY+80.23%。火星时代于8月底实现并表。预计2017年度归属于上市公司股东的净利润区间为10666.06万元至12443.74万元之间。
投资要点：上市公司是国内领先的罗非鱼食品综合提供商，于2017年三季度完成火星时代发行股份收购资产及募集配套资金，切入职业艺术教育领域。上市公司收购火星时代总对价为9.74亿元，其中以发行股份方式支付5.6亿元，以现金方式支付4.14亿元，同时，上市公司完成向控股股东孙忠义等7名特定投资者非公开发行股份募集资金总额约5.37亿元（发行价格为人民币18.19元/股），火星时代于8月份开始并表，2017-2019年承净利润分别为8000万元、10800万元、14580万元。
火星时代是国内数字艺术教育领导企业，受益于文娱行业增长，火星时代迎来快速发展机遇。火星时代主要为学员提供UI设计、Web前端、影视剪辑包装、影视后期特效、游戏美术设计、游戏程序开发、室内设计、传统美术绘画等8大产品线的专业教育。除此之外，火星时代于8月底与北京美艺博广告咨询有限公司签署《战略合作协议》，扩展艺术留学、游学等相关服务，新产品线继续打开公司成长空间。此外，上市公司将收到的募集配套资金向火星时代增资2500万元，用于重大资产重组募投项目建设，有利于火星时代业务顺利拓展，提高公司竞争能力和盈利能力。火星时代业务整体受益于大文娱产业大发展对人才的迫切需求，未来随着电影工业化推进、游戏行业深入发展、人们对设计的需求上升等，业务有望持续获益。
员工持股计划增持均完成，彰显上市公司上下信心。9月22日上市公司完成了第一期员工持股计划的购买，总计买入公司股票233.19万股（即占总股本的1.15%），购买均价20.815元/股，彰显上市公司上下信心。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2017-2019年上市公司将实现归母净利润1.19/1.83/2.07亿元，对应EPS分别为0.51/0.79/0.89元，对应10月25日收盘价PE分别为40.1/26.09/23.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
上海证券
万里扬（002434.SZ）：业绩符合预期，变速器、内饰业务稳步发展
公司动态事项：公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入37.67亿元，同比增长72.59%；归属于上市公司股东的净利润5.74亿元，同比增长161.29%。公司预计，2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.03亿元至8.59亿元，变动幅度为125%至175%。
毛利率小幅下滑，期间费用率显著改善：由于芜湖万里扬并表等原因，公司第三季度业绩持续较大幅度增长，营收和净利润增速分别达到63.63%和87.85%。今年前三季度公司销售毛利率为25.46%，同比下降2.94pp；销售净利率为28.40%，同比上升4.92pp；期间费用率下降显著，达到10.92%，同比下降6.40pp，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率为2.88%、7.28%、0.77%，分别下降1.26pp、1.85pp、3.29pp。
顺应自动挡替代趋势，CVT市场拓展顺利：CVT具有动力传输平顺、燃油经济性好等优点，有望在小排量汽车市场不断替代手动挡，提高市场份额。公司在CVT领域技术积累深厚，CVT19今年成功实现批量化供应比速和力帆的5款车型，CVT25也已在奇瑞、吉利多款车型进行同步搭载匹配，未来CVT业绩将不断释放。同时公司布局AT、PHEV等技术路线，具备成为国产乘用车自动变速器领域龙头之一的潜力。
商用车变速器、汽车内饰业务稳步增长：三季度中轻卡市场保持景气，公司作为中轻卡变速器龙头市场占有率进一步提高。内饰业务方面，金兴内饰盈利能力显著提高，并积极切入高端品牌市场，实现高质量发展。
投资建议：维持公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为61.53亿元、80.31亿元、104.16亿元，同比增速分别为64.86%、30.53%、29.69%；归属于母公司股东的净利润8.27亿元、11.49亿元、15.52亿元，同比增速分别为164.96%、38.85%、35.07%；对应EPS为0.61元、0.85元、1.15元；PE为19.74倍、14.22倍、10.53倍，维持“增持”评级。
兴业证券
维尔利（300190.SZ）：内生外延齐增长，项目充足业绩有保障
事件：公司发布＃2017年三季报，前三季度公司实现营业收入8.44亿元，同比增长52.49%；实现归属股东净利润1.12亿元，同比增长55.05%。对此，点评如下：项目开工增加，汉风科技、都乐制冷并表，业绩同比高增。公司业绩增长主要源于：1）公司完成发行股份及支付现金购买汉风科技及都乐制冷100%股权事项，自6月1日起将汉风科技、都乐制冷纳入合并范围。上半年，汉风科技、都乐制冷分别为公司贡献397.77万元、844.73万元净利润。汉风科技2017~2019年承诺净利润分别不低于0.50亿、0.80亿、1.18亿。都乐制冷2017~2019年承诺净利润分别不低于0.20亿、0.31亿、0.44亿。2）报告期内新开工项目较多，新签订单达到收入确认时点。上半年扣除并表因素，公司内生业绩增速为24.41%。
工程成本增加致毛利率下滑，销售费用增长较快，现金流有所改善。公司综合毛利率34.29%，同比下降3.38pct，主要原因系新开工项目增加，工程成本增加：餐厨及污水项目综合毛利率低于平均水平，土建成本占总成本比例较高导致营业成本增长幅度大于营业收入增长幅度。销售费用同比增长73.37%，主要是公司合并范围新增了汉风科技、都乐制冷以及金源机械。管理费用和财务费用控制良好，期间费用总体增长34.11%。报告期，公司现金流有所改善，主要是公司加强收款力度，回款增加和合并范围增加。
密集中标大单，餐厨、水务项目全面开花，订单总额快速增长。2016年12月以来，公司密集中标绍兴市餐厨处理项目（2.68亿元）、天子岭餐厨处理项目（1.16亿元）、巴马瑶族自治县水务项目（4.7亿元）。上半年，母公司新中标垃圾渗滤液处理项目、餐厨垃圾处理项目及污水处理项目工程订单合计3.56亿元；子公司北京汇恒新签污水处理项目1.05亿元；杭能合计新签沼气工程项目4379万元。9月，公司又中标总投资5.04亿荆门市静脉产业园PPP项目（一期）。上述订单落地后，将推动公司内生业绩持续增长。
投资建议：维持增持评级。预计2017~2018年净利润分别为2.20/3.20/3.97亿：元，公司当前市值69亿元，对应估值估值31、22、17倍。公司密集中标大单，固废、餐厨、水务项目全面开花，订单总额快速增长，推动2017年业绩高增；汉风高科、都乐制冷并表显著增厚业绩；上一轮定增发行价18.95元/股（除权后），本次增发收购价15.85元/股，均高于现价，提供安全边际。维持增持评级。
兴业证券
丽珠集团（000513.SZ）：土地转让收益大幅增厚业绩，品种研发稳步推进
近日，丽珠集团公告2017年三季报，报告期内实现收入65.22亿元，同比增长13.94%，实现归属母公司净利润42.46亿元，同比增长590.70%，归母扣非净利润6.79亿元，同比增长26.30%，基本每股收益为7.76元。净利润大幅增长和维星实业股权转让交割完成增加公司净利润约34.98亿元有关，同时公司预告全年归母净利润同比增长约451.04%-470.56%。
公司业绩符合之前的业绩前瞻预期。
盈利预测：认为公司在现有的生殖专科优势领域的基础上，逐步建立：抗肿瘤、精神、消化等专科的产品线，产品梯队完善，新产品艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF等都属于高端专科药，艾普拉唑进入全国医保目录后有望较快放量，在单抗领域也已深入布局。作为产品线梯队良好的专科药企，公司在激励机制理顺以及招标开启后潜力新产品进入放量周期的情况下，公司业绩增速有望保持平稳较快增长。同时公司与海外开展技术合作，布局精准医疗，建立公司在“药物治疗+基因测序诊断”的协同竞争优势，未来外延发展仍然值得期待。公司的非公开发行项目顺利完成和此次土地转让收益也为公司未来在资本市场运作提供资金储备。考虑此次转让事项的非经常性损益，预计2017-2019年EPS分别8.00、2.23、2.54元，对应2018-2019年动态PE分别为29X、26X，维持“增持”评级。
东方证券
荣泰健康（603579.SH）：公司在今年底有望实现内销收入超过出口
事件：公司发布2017年三季报：前三季度公司实现营收12.77亿元，同比增长49.62%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长10.78%。单季度来看，公司第三季度实现营业收入4.55亿元，同比增长74.33%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长13.18%。
核心观点：营收实现快速增长，销售费用和汇兑损益拖累利润增速。报告期内公司营收的增长近五成，其中内销业务同比实现翻倍以上增速，为增长的主要驱动力。公司的利润增速低于收入增速，一方面由于前期营销渠道的铺设与研发投入的增长，前三季度公司销售费用1.71亿元、管理费用1.08亿元，分别同比增长68.84%和59.16%，高于49.62%的营收增速；另一方面，公司前三季度由于人民币升值的因素，汇兑损失逾三千万元，财务费用较去年同期增加2832万元。
认为，目前国内按摩椅市场正处于各家打品牌提升份额的关键时间窗口，公司作为龙头仍需通过增开门店、创新业务模式和收入（如体验式按摩服务）和通过营销提升知名度来进一步提升份额。从收入结构来看，预计公司在今年底有望实现内销收入超过出口，尤其看好公司在中国大陆市场toC/to报l体验式按摩服务成为新的利润增长点。公司控股子公司稍息网络科技自2016点年下半年起推出摩摩哒共享按摩椅平台，利用移动支付和物联网云端系统实评现大批量运营管理，目前已实现较好盈利。铺设进度方面，截至今年3月底、：6月底和9月底的累计铺设台数分别为15000台、27000台和41000台，已超过对全年的预期。并且，随着线上月活量的提高，共享业务的收入多元化（B2C、储值、新媒体营销）正逐渐形成。
财务预测与投资建议：小幅下调盈利预测。预测公司2017-2019年EPS分别为1.71、2.22、2.71（原预测值1.93、2.51、3.26元），对应2017-2019年PE分别为35/27/22倍，根据可比公司认为合理估值为2018年34X，给予目标价75元（原目标价81元），维持增持评级。
