3Q17 实现收入 39.56 亿 （YoY+3.75%），归属净利润 1.17 亿（YoY+50.25%）公司 1-3Q 实现收入 129.38 亿（YoY+4.71%）；实现归母净利 4.92 亿（YoY+35.4%），实现扣非净利 4.36 亿（YoY+ 43.18%）。 3Q17 单季实现收入39.56 亿（YoY+3.75%）， 实现归属净利润 1.17 亿（+50.25%）， 主要系行业回暖、门店经营改善及地产结算带动业绩提升。 经营性净现金流同比下滑 103.16%，主要系售房款减少和发放货款增加所致。
前三季度可比店收入同比下滑 1.8%， 同店利润总额同比增长 12.98%，较上半年增速环比分别减少 0.43 和 1.06PP。 北京/华中/东南/成都/华南/华东地区同店利润增速分别为 51.38%/36.66%/13.55%/34.49%/0.45%/1.64%，购物中心和君尚同店利润增速为 49.84%和 77.27%， 其中，华东地区 Q3 同店增速环比显着放缓，北京、东南地区及君尚 3Q 同店利润环比有所改善。受地产结算影响， 公司 1-3Q 毛利率同比提升 0.94 个百分点至 25.94%， Q3单季毛利比略微增长 0.01 个百分点， 财务费率同比下滑 0.12 个百分点，净利率同比提升 0.86 个百分点至 3.8%。
持续推进门店扩张和业态创新， 地产业务贡献增量，盈利能力持续提升17Q3 公司新开长沙天虹 CC.Mall 沙湾公园店， 18 家便利店（含 1 家无人便利店），并将 3 家天虹超市升级为 sp@ce， 合计经营 66 家百货、 7 家购物中心和 164 家便利店。 新零售风口下，公司持续推进门店扩张，业态创新升级和提升购物体验， 同店和盈利能力持续改善。考虑 2017、 2018 年地产业务结算，预计公司 17-19 年收入分别为 204.4、 212 和 221.4 亿，归母净利润分别为 7.22、7.86 和 8.29 亿，当前股价对应 PE 分别为 17.7、 16.3 和 15.4 倍。公司作为全国性的百货龙头，其治理结构、经营能力、创新意识和转型变革领先行业，有望受益行业持续回暖和中航系国企改革，维持买入评级。
风险提示: 竞争加剧，消费复苏、经营效率提升不及预期，新开门店培育。
