美菱电器：空调旺销促收入高增，外汇因素拖累盈利能力
研究机构：海通证券
事件：公司发布17 年三季报，收入/业绩分别同比变动32%/-27%。2017 年公司前三季度实现营业收入131.79 亿元，同比增长31.83%；实现归母净利润1.20 亿元，同比下滑27.27%，对应EPS 0.12 元。其中公司第三季度实现营业收入46.61 亿元，同比增长48.90%；实现归母净利润0.28 亿元，同比下滑49.10%.受益于较高的外销景气度及空调补库存，公司收入端实现较高增速，但由于公司品牌议价能力不足导致毛利率及净利率较低，外界负面因素使得公司业绩端容易出现较大幅度波动。
外销表现出色，内销空调表现不俗，冰箱份额持续提升。公司外销表现出色，根据产业在线数据，2017 年1-8 月，公司冰箱、空调外销出货量分别同比增长26%和20%，远高于行业增速。内销方面，受益于空调行业补库存及终端销售旺盛，公司2017 年1-8 月空调内销出货量实现61%高速增长。作为公司的强势产品，在整个冰箱行业处于下滑态势的背景下，公司冰箱1-8 月内销出货量同比降低1%，份额提升了0.4 个百分点至6.4%。未来公司受益于新能耗标准的实施，变频冰箱产品占比提升，公司份额有望持续走高。公司2016 年变频冰箱比例约为30%，我们预计公司17 年变频冰箱比例有望达到40%以上。
Q3 毛利率同比环比均有所改善，外汇因素拖累盈利能力。受益于产品结构优化及原材料价格上涨压力减缓，公司Q3 毛利率为17.35%，同比提升0.31个百分点，环比提升1.08 个百分点。公司Q3 销售费用率提升了0.85 个百分点至13.56%，管理费用率降低了0.85 个百分点至2.78%。由于公司外销增速较快，受到人民币贬值因素影响，公司财务费用率同比提升了0.8 个百分点至-0.14%，大幅影响公司盈利水平，最终公司净利率同比降低了1.16 个百分点至0.60%，为年内三个季度最低，随着人民币贬值压力消除，我们认为公司Q4 财务费用恢复正常将带动公司盈利能力回升。
盈利预测与投资建议。公司收入端表现不俗，对外携手CANDY 集团布局海外市场，内销方面，公司与小米合作积极拓展空调及小家电领域，在冰箱领域不断加大变频产品布局，我们期待公司长期盈利能力改善。短期公司受原材料价格、外汇因素影响盈利能力有所下滑，我们预计公司2017-2019 年分别实现EPS 0.17 元、0.27 元、0.35 元，同比-19%、+56%、+30%，目前收盘价对应18 年21.9 倍PE，考虑到公司多元化布局及未来经营改善，给予公司18 年20-22 倍PE 估值，对应合理价格区间为5.4 元-5.94 元，给予“增持”评级。
风险提示。终端需求萎靡，内销竞争过于激烈。
锡业股份：海外供给下滑，消费电子、光伏拉动需求，锡价有望持续上涨
研究机构：国海证券
事件点评：
10 月12 日，锡业股份发布2017 年前三季度业绩预告，公司前三季度归母净利润在5.29 亿元至5.59 亿元之间，为去年同期的9.36 倍至9.88倍，其中第三季度归母净利润在1.7 亿元至2 亿元之间，为去年同期的3.38 倍至3.98 倍。
投资要点：
锡业龙头，不断拓展锌、铟业务。 公司金属储量为锡80 万吨，铜105 万吨，锌315 万吨。公司是全球最大的锡生产商，2016 年锡金属国内市场占有率46.86%，全球市场占有率22.64%。公司现拥有8万吨锡锭产能、2.4 万吨锡化工产能、3.8 万吨锡材产能和10 万吨铜冶炼产能。2016 年公司非贸易锡锭产量3.7 万吨，锡材产量2.6万吨，锡化工产量2 万吨，阴极铜产量10 万吨，锌精矿（金属吨）产量11 万吨。2016 年6 月公司公告定增项目，涉及建设10 万吨锌、60 吨铟冶炼项目，建设期为2 年，项目建成后预计锌、铟年产量将分别达到 10.22 万吨和 87.40 吨，按照当时的价格进行测算，项目建成后年创造税后净利润 2.3 亿元。
印尼、缅甸锡供给拐点已现，后续供给不足。过去数年，缅甸大量开采地表品味高于5%的富矿，富矿快速枯竭，现已转入开采底下的低品位矿，成本大幅上升。此外缅甸静态的储量/开采比仅为11 年，后续供给乏力。从2017 年开始，中国从缅甸进口的锡矿砂和锡精矿一直处于下滑状态。印尼同样面临着锡矿山品味下滑的问题，叠加政府为了保护锡矿资源而进行了限采，印尼的矿锡产量逐月下滑，从2006 年的1 万吨/月下滑到现在的5000 吨/月。
电子、光伏拉动锡的终端需求。60%的锡消费为锡焊料，电子产品为主要的下游之一。消费电子行业较为成熟，年增速大约在2%-5%，但随着汽车电子化、可穿戴设备等新兴领域的崛起和高速发展，消费电子的增速也有所回升。此外，光伏电池片之间的连接也要用到锡焊料，1MW 的光伏需要消耗金属锡120-140 千克，2016 年全球光伏装机量达到了77GW，预计今年可达到85GW，消费锡1.1 万吨，随着全球光伏装机量的快速增长，未来将成为锡消费的主要增长点之一。
锌矿加工费再次下滑，供给偏弱，需求稳增长，锌价高位小幅爬升。9 月锌矿加工费TC/RC 再次下滑，侧面验证锌矿供给偏弱，与此同时截至8 月份我国基建投资同比增长16%，9 月中、美、欧制造业PMI分别上升到52.4、60.8 和58.1，基建投资和制造业走强拉动锌的需求稳定增长。我们预计锌价会维持在高位。
全球铜矿供应拐点已现，2020 年之前无大型矿山投产。 铜矿山的投产周期较长，从资本支出到产能投放需要4-5 年的时间， 2011年全球30 家主要矿山公司的资本支出达到峰值，之后逐年快速下滑，因此在2015-2016 年全球新增铜矿产能也达到了峰值，之后将逐年下滑。全球十大铜企除力拓和必和必拓在2020 年之后有新产能投产外，其余公司均无扩产计划，预计在铜需求稳定增长的情况下，铜价有望继续上涨。
锡、锌库存下降。Wind 最新数据显示LME 锡库存和锌库存分别为2090吨和27 万吨，是自2012 年以来的最低值。
取消精锡出口关税和配额，国内供过于求将得以缓解。目前全球锡供应存在一定缺口，而国内市场仍属于略微过剩的状态。 2017 年，国家取消了精锡出口关税和出口配额，精锡出口障碍消除，中国锡锭可以自由流入国际市场。一旦锡锭可以顺利出口，全球锡锭的供需格局将会有所改变。
首次覆盖，给予 “买入评级”。 公司主要产品锡、锌、铜都步入了上行周期，与此同时公司不断精简人员，控制成本，随着2019 年公司10 万吨锌、60 吨铟冶炼项目全面达产，公司利润会大幅上升。预计公司 2017-2019 的 EPS 分别为 0.49 元、 0.87 元、 1.31 元，对应当前股价的 PE 分别为 29.9 倍、16.9 倍、11.2 倍。首次覆盖，给予 “买入评级”。
风险提示：锡、锌、铟、铜等产品价格下降的风险，公司定增进展及收益不及预期的风险，公司相关产品需求的不确定性。
伊利股份：消费升级、成本温涨、格局改善，18年利润高弹性可期
研究机构：中银国际
伊利充分享受消费升级，低线城乡居民收入进入消费升级拐点期，三四线城乡需求超预期，18 年国内奶价向上有潜力，温和上涨成本环境有望持续，竞争格局继续改善，我们从数据角度，确认温和上涨的成本环境对伊利有利。根据草根调研，估计3 季度收入可增15%以上，3 季度利润弹性较高。7 月14 日的伊利深度报告中，我们已经判断伊利下半年利润弹性较高，给出17 年每股收益预测1.04 元/股，本篇报告我们上调伊利18-19 年盈利预测，预计17-19 年每股收益为1.04、1.33、1.64 元/股，同比增12%、28%、23%，目标价上调至36.00 元，向上空间30%，维持买入评级，继续重点推荐。
支撑评级的要点
伊利三四线城乡需求超预期，主要原因：（1）低线城乡居民收入进入消费升级拐点期。（2）自媒体信息渠道成熟，一二线城市示范效应显著，三四线生活方式与理念向其看齐。（3）伊利渠道下沉匹配三四线城乡居民消费升级需求。
18 年国内奶价向上有潜力，行业综合成本温和上涨有望持续。国际原奶供给收缩不及预期，大包粉GDT 价格上涨趋势可能于17 年底结束，18年步入稳中微降阶段。乳品需求超预期可能加速供需再平衡，18 年国内奶价稳中向上有潜力，外包纸箱、人工、物流成本持续上涨可期，成本温和上涨的环境有望持续。
我们从数据角度，确认温和上涨的成本环境对伊利有利。根据测算，17年上半年行业综合成本同比增8.7%，我们发现，行业综合成本温和上涨会提升伊利扣非净利率，而成本增长过快或下降的情况下，扣非净利率出现小幅下跌；在行业综合成本温和上涨的前提下，若原奶价格温和上涨，伊利扣非净利率提升幅度更大。
当前竞争格局在“小型乳企+大型原奶型企业+龙头乳企”三个层次同时改善。我们从7 月14 日伊利首篇深度报告开始持续关注竞争格局改善，依次梳理成本压力促小型杂牌乳企退出、液奶双寡头垄断格局下龙头费用率下降可期、大型原奶型企业受制低迷奶价收缩战线等竞争格局改善逻辑，本篇报告进行了总结。
估计3 季度收入可增15%以上，费用投放减缓，3 季度利润弹性较高。根据草根调研，估计3 季度伊利收入增速15%以上，17 年5 月起，伊利费用投放明显减缓，中秋促销力度同比下降，收入高增速与费用投放减缓双因素叠加，我们估计3 季度利润弹性较高。
评级面临的主要风险
低线城乡乳品需求不及预期、竞争格局改善不及预期、食品安全问题。
估值
我们上调伊利18-19 年盈利预测，预计17-19 年每股收益分别为1.04、1.33、1.64 元/股，分别同比增12%、28%、23%，给予18 年市盈率27 倍，对应目标价由31.50 元上调至36.00 元，向上空间30%，维持买入评级。
宁夏建材：供需格局持续好转，经营业绩继续上行
研究机构：中信建投
事件
10 月17 日，公司发布2017 年三季报，报告期内，公司实现营业收入34.38 亿元，同比增长27.48%；实现归属于母公司净利润2.87 亿元，同比增长224.53 %。
简评
受益区域价格上行，盈利持续好转
公司三季度单季实现营收14.05 亿元，同比增长10.46%，环比小幅下降6.58%；单季实现归母净利润1.74 亿元，同比增长33.85%，环比小幅增加1.75%；单季度毛利率33.50%，同比、环比分别增加2.2、0.96 个百分点；前三季度期间费用率18.67，同比下降4.15个百分点，环比上半年继续下降0.5 个百分点。报告期内公司所在业务区域水泥价格高位企稳，其中宁夏自治区水泥价格约290元/吨，较去年同期涨幅12%。
“一带一路”长期利好区域水泥需求
公司是中建材集团旗下宁夏水泥龙头企业，水泥产能布局及销售网络覆盖宁夏全区以及甘肃、内蒙古部分地区，合计拥有水泥产能2100 万吨，在宁夏水泥产能占比达50%，是区域绝对龙头。
公司业务覆盖区域水泥需求主要靠基建投资带动，参照2016 年宁夏、甘肃、内蒙古三地的基建投资占固定资产投资总额的比重分别为36%、27%和35%，同期全国该比重仅为25.48%。随着“一带一路”计划的推进，宁夏、甘肃作为核心区域，固定资产投资增速长期向好，对水泥需求将构成有力支撑。
供给端持续发力，区域供需格局继续向好
公司核心销售区域宁夏自治区近期印发通知，将13 家水泥企业列入退出落后产能任务，年底前共计退出392 万吨水泥产能，约占全区总产能的9%，届时区域供给将进一步收缩，产能利用率有望进一步提升。同时，今年1 月宁夏自治区印发通知，要求停止办理含有32.5 等级复合硅酸盐水泥生产许可证，全区重点生产42.5 及以上等级水泥，32.5 生产量原则上不超过同期水泥产量的30%。32.5 等级水泥的逐步退出，有助于加速区域内中小粉磨企业退出，同时对需求端消纳熟料产能也构成利好。
盈利预测
我们预计公司2017、2018 年营收分别为47.88、52.26 亿元，归母净利润分别为5.03、5.58 亿元，EPS 分别为1.05、1.17 元，当前股价对应PE 分别为12.64、11.38，维持增持评级。
精锻科技：产能逐步释放，收入加速增长
研究机构：东吴证券
事件：公司发布2017年三季度业绩公告，公司1-9月实现营业收入8.0亿元，同比增长27.1%；归母净利润1.8亿元，同比增长33.4%。
投资要点：
公司三季度收入加速增长，业绩延续高增速。1）公司前三季度收入8.0亿元，同比增长27.1%；归母净利润1.8亿元，同比增长33.4%，维持上半年高增速。2）Q3单季度收入2.8亿元（+31.8%），增速明显加快，比上半年增速高7.0pct（+24.8%），且高于净利润增速（+30.0%），主要是本部工厂改造完成，产能逐步释放所致。3）公司Q3毛利率环比下滑5.5pct，主要受原材料价格上涨成本增加影响（齿轮钢三季度均价环比上涨10.3%）。预计随着产量进一步提升，成本将有所摊薄。4）公司费用控制良好，Q3费用率12.8%，同比下降1.8pct。
提升宁波子公司产能，与总部业务协同发展。1）全资子公司宁波电控主要生产VVT总成及其他产品，主要为自主品牌（江淮、海马、北汽、众泰、吉利、比亚迪等）配套。2）上半年公司为提升产能，累计投资约6000万元。厂房改造持续进行，新拍土地将于今年四季度开工建设。下一步将重点开发如大众等合资客户。3）宁波子公司将与公司原有业务进行互补：新产品VVT推出改善产品结构、共享自主与合资客户资源、轻资产运营与原齿轮业务互补。
新产能逐步投产，预计公司收入维持30%以上增长。1）本部工厂改造完成，人员配置已到位，产能将逐步释放。 2）目前大众变速器（天津）产能40 万台，未来远期规划达到200 万台。上半年天津工厂已获得一系列相关许可证，前期厂房基础设施工作准备就绪，目标在2018年四季度正式投产，可保证公司未来3-5年收入的高速增长。3）公司配套格特拉克的自动变速器离合器项目已经进入大批量产出阶段，订单快速增长，公司预期该项目将成为今年的主要增长点之一。
投资建议：预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.65/0.86/1.15 元（2016 年EPS 为0.47 元）。公司当前价15.86 元，分别对应2017/18/19 年24/19/14倍PE。考虑到公司业绩高增速可持续，参考行业平均估值，给予2017年32倍PE，维持"买入"评级，目标价21 元。
风险提示：1）汽车行业下滑；2）大众变速箱工厂产能利用低于预期。
超图软件：国务院正式部署国土三调，公司业绩持续性初步确认
研究机构：中金公司
公司近况
国务院发文部署第三次全国土地调查工作。国务院发布《关于开展第三次全国土地调查的通知》，要求自2017 年起开展第三次全国土地调查，调查对象是全部陆地国土，内容包括土地利用现状、权属等情况，重点调查永久基本农田现状及变化情况。在时间安排上，2017 年四季度开展准备工作，2018 年1 月~2019 年6 月开展实地调查以及数据库建设，2019 年下半年进行调查结果汇总，2020 年完成工作验收等。
评论
《通知》确认国土三调落地节奏，相关试点结束后具体方案将出炉。四季度末是各级地方政府进行财政预算的关键时刻，国务院《通知》的发布可以确保各地政府为国土三调安排充裕财政预算，国土三调相关订单在2018 年落地初步确认。国土三调相关试点工作在6 月份已经展开，目前各试点单位已陆续开展总结以及经验分享，预计随着试点结束，全国性的实施方案将出炉。国土二调相关市场空间约150 亿，预计国土三调市场空间可能也在百亿左右。
国土资源部牵头，创新型技术落地，公司将是“三调”最直接受益者。自2007 年开展国土二调以来，云计算、大数据、移动互联网、无人机等新技术不断兴起并得到广泛应用，预计在国土三调中均将得到应用，公司凭借多年积累的大数据（基于Spark 框架的SuperMap GIS 应用服务器）、云计算（SuperMap 9D 云端一体化产品）等技术，将是技术上的领导者。同时，国务院文件确定国土三调牵头单位为国土资源部，与不动产登记相同，公司积累的客户资源优势也将在三调中继续得以发挥。
估值建议
公司业绩持续性更加确定，维持盈利预测与目标价。《通知》中指出，国土三调是“夯实自然资源调查基础和推进统一确权登记的重要举措”，在国土三调之后，自然资源调查等全国性项目也将支撑公司未来营收持续增长。基于此我们维持公司的盈利预测，2017/2018e EPS 分别为0.45 元/0.60 元，当前股价对应2017/2018eEPS 的P/E 为39.38x/29.53x，维持目标价22.50 元，维持推荐评级。
风险
（1）国土三调落地受政策影响较大，落地可能不及预期；（2）系统性估值回调。
上海新阳：三季度业绩延续较快增长，深耕半导体及显示材料，打开未来成长空间
研究机构：兴业证券
事件：上海新阳发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入3.64 亿元，同比上升16.23%；实现营业利润6738.95 万元，同比上升46.42%；归属于上市公司股东的净利润5723.07 万元，同比上升35.36%；扣除非经常性损益后的净利润5648.16 万元，同比上升49.25%。实现每股收益0.30 元，每股经营现金流为0.33 元。
其中2017 年第三季度实现营业收入1.32 亿元，同比上升9.04%；实现归属于上市公司股东的净利润2253.18 万元，同比上升67.84%；单季度每股收益为0.12 元。
维持“增持”评级。上海新阳2017 年三季报业绩同比较快增长，预计主要由于报告期内公司化学材料（晶圆化学品）、半导体设备及氟碳涂料等各类产品销售同比均有增长，带来公司营业收入和净利润的同步上升。
上海新阳是国内领先的电子材料企业。当前公司旗下晶圆化学品已进入中芯国际等大厂供应链，半导体设备稳步增长，划片刀、大硅片等项目不断推进，未来随着新产品及客户的开拓有望持续增长。此外，近期公司设立韩国子公司进军黑色光刻胶领域，达产后将成为国内首家拥有黑色光刻胶生产能力的企业，进一步夯实公司在电子材料领域领军地位。我们看好公司未来在半导体及平板显示行业快速发展及配套材料国产化不断推进大背景下的持续成长，维持2017-2019 年EPS 分别为0.39、0.53、0.62 元的预测，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业景气下滑，新产品开拓不达预期。
南钢股份：单季度盈利创新高
研究机构：中泰证券
业绩概要：公司发布 2017 年前三季度业绩公告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润 20.5 亿元，同比增长 800%，根据最新股本，折合 EPS 为 0.46 元；去年同期实现归属上市公司股东净利润 2.28 亿元，EPS 为 0.06 元；
盈利环比延续增长趋势：公司上半年归母净利润为 12.08 亿元，单季度 EPS分别为 0.14 元、0.17 元，三季度预计为 8.42 亿元，折合 EPS 为 0.19 元，环比增长 28%，盈利继续保持环比增长态势，创公司上市以来单季度盈利记录。按照单季度钢材产量 207.5 万吨测算，三季度吨钢净利润为 406 元；
基本面向好带来业绩改善：三季度宏观经济依然稳健，9 月制造业 PMI 为 52.4，创 2012 年以来新高，连续 14 个月在荣枯线之上，显示出制造业景气度回暖，经济偏平趋势日益明显。根据我们的测算，今年前三季度行业中厚板吨钢毛利分别为 102 元、143 元、399 元。虽然 9 月以来由于钢价回调，盈利有所收窄，但整体依然处于高位。公司产品结构 50%为中厚板，是国内最大的单体中厚板生产企业，公司盈利趋势基本与行业一致；
定增完成进一步增强竞争力：公司 9 月底完成非公开发行，一方面高效利用煤气发电项目可以提高发电效率有效降低生产成本，提升盈利能力；另一方面将进一步改善公司的资本结构，同时通过节约利息支出缓解公司资金压力、降低经营成本，增强公司的资本实力和抗风险能力，为公司未来的持续发展提供保障；
产业升级不断推进：“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进，公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特，能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理，涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案，膜产品的研发、生产和销售；菲尔特主营为废气处理，涉及陶瓷和高分子新材料研究，尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀，开始有实质性动作落地；
关注环保限产进程：今年经济整体走势偏平，商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货摆动。近期宏观预期重新摆向乐观，整体商品价格重新反弹。我们预计四季度经济受基建放缓影响较三季度小幅下滑，但程度可控，今年经济依然保持稳态走势，黑色商品前期超跌后有反弹需求。另一方面采暖季环保限产对于行业后续供需关系构成利好，部分地区已经提前至十月进行，供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性，钢铁板块存在反弹可能性；
投资建议：公司作为中厚板龙头企业，钢铁主业稳中向好，产业升级加速推进带来新动力，定增完成进一步增强公司竞争力。预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 0.64 元、0.71 元，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险。
高新兴：高份额中标NB~IoT模组第一标，物联网早周期时代领军
研究机构：招商证券
事件：10月16日晚，根据天翼物联网产业联盟信息，深圳市中兴物联科技有限公司从12家竞标模块厂商中脱颖而出，中标中国电信NB-IoT模组第一标，规模达50万片，每片模组的含税销售价为36元。
招商点评：
1、实力体现，中兴物联中标电信NB-IoT模组第一标
10月16日晚，根据天翼物联网产业联盟信息，中兴物联从12家竞标模块厂商中脱颖而出，中标中国电信NB-IoT模组第一标，规模达到50万片，每片模组的含税价格为36元。中国电信本次招标采用综合评估法，综合考虑价格、技术、企业情况、服务支持等多项指标，参与竞标的模块厂商共计达到12家之多。从本次中标结果来看，中兴物联中标份额占据绝对优势，是公司在NB-IoT模组方面综合竞争实力的直接体现。
中兴物联是高新兴物联网领域布局的关键一环。6月30日，高新兴发行股份并募集配套资金事项获证监会无条件通过。7月31日，高新兴收到证监会《关于核准高新兴向珠海凯腾投资合伙企业等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。本次收购完成后，高新兴持有中兴物联的股权比例将提升至95.5%，中兴物联成为公司控股子公司。
2、中国电信引领国内NB-IoT发展，此次中标确立高新兴在物联网模组领域行业领先地位
物联网发展方面，中国电信走在了三大运营商的前列。去年7月，中国电信董事长杨杰发布了“2017年上半年建成覆盖全网、基于800MHz的NB-IoT”的目标，以NB-IoT为主要技术路径大力发展物联网业务。截止目前，中国电信已率先在国内建成31万个NB-IoT基站。网络覆盖方面，预计年底将实现100%网络覆盖。在中国电信的带动下，中国移动和中国联通或将相继开展物联网建设。本次中兴物联高份额中标电信NB-IoT模组集采，使得公司在NB-IoT模组市场形成先发优势，确立了公司的行业领先地位。同时也有望对后续集采起到示范和促进作用。
3、布局物联网全产业链，崛起的物联网龙头，价值待重估
物联网是移动互联网之后的下一个大产业趋势，高新兴在原有智慧城市的关键领域已形成良好卡位，并向物联网上游延伸，打造通用物联网连接能力，布局全产业链。目前已经形成了“连接-应用”的两极布局，未来发展路径为：从连接到车联网，再到大的智慧交通，最终扩展至整体智慧城市布局。我们认为，在物联网大产业趋势下，公司的纵向一体化布局和行业卡位优势将使自身价值获得重估。
4、投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价18.55-21.20元。
物联网将是下一个大产业机遇，高新兴构建物联网全产业链布局，企业价值亟待重估。万物互联，网端先行，公司物联网模块和车联网终端业务将率先受益，并逐步延伸至大交通与智慧城市垂直行业应用。考虑中兴物联，预计公司2017~2019年备考净利润为4.61亿、6.03亿和7.83亿，对应EPS分别为0.40元、0.53元和0.68元。当前股价下对应PE分别为34.9X、26.6X和20.5X。维持12个月目标价18.55~21.20元（对应2018年35~40倍PE），维持“强烈推荐-A”。
风险提示：业绩承诺不达预期，物联网行业发展不达预期，整合效果低于预期。
星网锐捷：三季度业绩修正预告亮眼，物联网布局打开增长空间
研究机构：信达证券
事件：公司于2017年10月13日发布前三季度业绩修正预告，对8月25日披露的半年度报告中的1-9月经营业绩预告进行了修正：归属于上市公司股东净利润原有变动幅度为10.00%至30.00%的增长，相对应变动区间为19,373.64万元至22,896.12万元，现修正为变动幅度30%~60%的增长，变动区间为为22,896.12 万元-28,179.84万元。
点评：
公司延续稳健增长态势，三季度营收高于原预测。此次业绩变动的主要原因系公司延续上半年稳健增长的良好态势，第三季度营业收入增长情况高于原预测，净利润相应增加。从历史数据来看公司从第一季度到第四季度营收呈递增趋势，2015上半年和2016上半年营收仅占全年的29.53%和32.98%，因此公司整年业绩主要仰仗下半年表现。从业绩修正公告可以推算出出，公司第三季度的业绩较好，同比增长了29%-67%，而第四季度极大可能延续高增长态势，为全年业绩增长保驾护航。
升腾资讯和星网视易并表因素将完全显现，其余子公司剩余股权收购有望有所进展。公司于2017年1月25日公告拟收购升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权，8月4日已经完成过户。按照第三季度并表2个月，第四季度并表3个月来算，并表对业绩的增厚因素到第四季度才完全显现。未来，锐捷网络、德明通讯以及四创软件剩余股权的收购也有望有所进展，上市公司资源实现更为有效的配置，整体管理效率将获得提升。
乘东风布局物联网领域，发展空间有望打开。锐捷网络自主研发且首批满足中国移动通用模组规范要求的RG-NB6210物联网通讯模组亮相9月底的中国国际信息通信展，并位列中国移动的7款NB-IoT模组展示之中。锐捷网络已经具备了多个场景成熟的物联网应用方案，如和中国移动研究院合作开发的物联网智慧停车方案，以及开展中的在福建试运行的基于NB-IoT的远程抄表和智能井盖项目。LoRa方面，锐捷网络已推出4款模组，覆盖智能抄表，智能井盖和智慧医疗等项目。公司在一些垂直行业的深刻理解是相对于大公司的优势，物联网应用场景的碎片化将给公司带来行业渗透的机会。
盈利预测和投资评级：我们上调公司2017~2019年整体营业收入分别为77.57、103.52、133.21亿元，归属母公司股东的净利润分别为4.53、5.70、6.91亿元，按照当前股本计算对应的EPS分别为0.78、0.98和1.18元，PE分别为28、22、19倍，低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易少数股东权益的增发股份已上市，未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理，增厚公司利润，因此维持“增持”投资评级。
风险因素：市场竞争激烈，毛利率不及预期；视频信息应用受到KTV 转型影响而下滑超预期；智能POS 和多唱K 吧等新产品市场拓展不及预期。
