公司简介：
百川能源是一家注册资本9.6亿元的燃气企业，经营区域覆盖京津冀核心区域，2016 年公司成功借壳上市，主营业务转型为燃气业务。
深耕京津冀区域，享“煤改气”红利
公司核心城市燃气业务区域主要为河北省廊坊市，地处北京、天津、雄安新区之间的核心腹地，区位优势明显。公司燃气业务覆盖的廊坊和天津属于“禁煤区”，“煤改气”政策执行力度强且补贴方案出台。我们认为基于环保压力，未来“禁煤区”范围有望扩大， 公司有望分享“煤改气”红利。 此外， 公司贯彻河北省规划“县县通气”的目标， 加码天然气利用、“村村通”等项目； 2017 年 7 月中标天津市武清区项目。公司接驳和燃气销售增量收入得以保障，燃气业务内生增长可期。
拓展业务区域，期待外延增长
2017 年 4 月公司发布预案，拟收购荆州天然气 100%股权，预计公司 17年净利润将增厚 0.78 亿元以上。荆州天然气主营业务与公司相近， 收购荆州天然气将公司核心业务区域由京津冀地区拓展至南方地区，公司未来外延增长值得期待。
员工持股+股票期权激励计划，彰显管理层信心
2016 年 12 月，公司第一期员工持股计划累计买入 1611 万股，每股成交均价约 14.853 元， 其中董事长王东海大规模增持； 2017 年 1 月，公司首次授予员工股票期权激励，授予数量 2040 万份，每股行权价格为 15.61 元。公司大股东增持和期权激励计划， 彰显管理层对公司发展的信心。
估值与评级
预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.78、 0.90、 0.99 元，对应 PE 分别为 21、 18、 16 倍。我们给予公司 2017 年 23 倍 PE，对应目标价 17.94 元，首次覆盖“增持”评级。
风险提示：
煤改气”政策推行进度慢于预期，公司“煤改气”、“村村通”工程量低于预期、 公司外延并购项目进度低于预期、天然气销售价格下行风险等。
